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QFII在中国证券市场的效应研究

作 者: 谢政谕
导 师: 李志辉
学 校: 南开大学
专 业: 金融学
关键词: QFII 证券市场 GARCH 联动性
分类号:
类 型: 博士论文
年 份: 2012年
下 载: 42次
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内容摘要


中国于2002年12月正式实施QFII制度,QFII是英文Qualified ForeignInstitutional Investors的缩写,所谓QFII,就是合格境外机构投资者,通常泛指保险、银行、证券商、基金管理机构,以及其它投资机构,包括共同基金、退休基金、政府基金及慈善基金等。QFII制度是指一个国家或地区,在货币未能实现完全自由兑换,以及资本项目尚未开放的情况下,有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者,在进入一国的证券市场时,必须符合一定条件,通过该国有关部门的审批后,汇入一定额度的外汇资金,再转换为当地货币,通过监管的专门帐户投资当地证券市场。QFII制度的建立与证券市场开放有极大的关联,在全球经济一体化的浪潮下,许多发展中国家通过证券市场开放达到与国际市场接轨。QFII制度就是有限制直接开放的一种模式。本文采用了定性与定量分析,多方面地探讨QFII制度对中国证券市场产生的效应。中国施行QFII制度的效应,包括了提高中国与国际市场关联度;优化投资者结构与投资理念;推动金融创新;促进上市公司完善股权结构与公司治理;完善证券市场监管;带来金融服务业的机会与挑战等。定量分析则是研究中国股票市场与国际股市的国际接轨效应。研究期间为1997年至2011年,变量的选取为上证综合指数、深证综合指数、美国道琼工业指数、德国法兰克福DAX指数、香港恒生指数与台湾加权股价指数。以相关系数分析、因素分析法,分析中国引进QFII制度后,上海股市、深圳股市与国际主要股市的收益率联动性的变化。实证结果表明,QFII制度实施后,中国股市不再是封闭的股票市场,中国股市的涨跌方向与国际股市走势方向一致,同时与国际主要股市的收益率联动性也比引进QFII前明显提高。此外,以动态条件相关GARCH模型(Dynamic Conditional CorrelationGARCH Model,即DCC-GARCH模型)分析上海股市与深圳股市与国际主要股市的波动溢出效应。实证结果表明,QFII制度实施后,促进中国股市的波动性向国际股市靠拢,波动溢出效应非常明显。QFII的进驻,并没有对中国股票市场起到稳定的作用,而是加大了随国际股市波动的程度。论文最后总结了我国推行QFII制度后尚待解决的问题,包括人民币剧烈波动的防范问题;QFII的信息披露不够完善的问题;QFII对上市公司股权的掌控性问题;QFII可能带来国际传导性风险的问题。并进一步提出政策建议,包括继续采取循序渐进的稳健政策;强化QFII的信息披露;完善金融商品创新的配套制度;完善监管体制;以及培养国际证券人才等。

全文目录


中文摘要  5-7
Abstract  7-9
目录  9-13
第一章 引言  13-29
  第一节 研究背景与意义  13-16
    1.1.1 选题背景  13-15
    1.1.2 研究意义  15-16
  第二节 QFII证券市场研究的文献梳理  16-23
    1.2.1 国外相关文献  16-19
    1.2.2 国内相关文献  19-23
  第三节 论文主要内容与观点  23-29
    1.3.1 章节安排  23-27
    1.3.2 研究创新之处  27-28
    1.3.3 进一步研究方向  28-29
第二章 证券市场开放与 QFII 制度的建立  29-51
  第一节 QFII 制度的原理  29-32
    2.1.1 QFII 制度的定义  29-31
    2.1.2 QFII 制度的核心问题  31-32
  第二节 QFII 制度与证券市场开放的关联  32-36
    2.2.1 QFII 制度是有限制直接开放模式  32-33
    2.2.2 QFII 制度与资本账户开放  33-35
    2.2.3 QFII 制度是发展中国家证券市场开放的现实选择  35-36
  第三节 新兴国家(地区)发展 QFII 的经验  36-51
    2.3.1 新兴市场的 QFII 发展  36-42
    2.3.2 QFII 对新兴市场的正效应  42-47
    2.3.3 新兴市场 QFII 经验的启发  47-51
第三章 QFII 制度在中国证券市场的发展  51-80
  第一节 中国证券市场的开放与 QFII 制度的建立  51-57
    3.1.1 中国证券市场的发展历程与渐进开放  51-53
    3.1.2 中国引入 QFII 制度的背景  53-57
  第二节 QFII 在中国的发展过程  57-65
    3.2.1 暂行办法阶段  59-60
    3.2.2 管理办法阶段  60-62
    3.2.3 QFII 制度使资本账户处于有限制的开放状态  62-63
    3.2.4 QFII 制度的创新  63-65
  第三节 中国 QFII 制度的特色与衍生风险  65-72
    3.3.1 中国 QFII 制度的独特性  65-67
    3.3.2 中国引进 QFII 衍生的证券市场风险  67-72
  第四节 QFII 在中国的投资现况  72-80
    3.4.1 QFII 的投资规模  72-76
    3.4.2 外资投资行为的研究  76-80
第四章 引进 QFII 制度后对中国证券市场的影响  80-110
  第一节 提高中国证券市场与国际市场关联度  80-85
    4.1.1 市场规模快速增长奠定国际化基础  81-83
    4.1.2 A 股与 H 股双挂牌的国际联动效应  83-85
  第二节 改善市场参与者结构与促进市场理性投资  85-89
    4.2.1 投资者结构多元化  86-87
    4.2.2 促进市场理性投资  87-89
  第三节 推动金融创新  89-96
    4.3.1 QDII 的金融制度创新  90-93
    4.3.2 股指期货的金融创新  93-95
    4.3.3 融资融券业务  95-96
  第四节 加速上市公司实行公司治理制度  96-101
    4.4.1 QFII 对治理结构的积极作用  96-98
    4.4.2 股改后 QFII 投资行为的转变  98-101
  第五节 金融监管的崭新考验  101-105
    4.5.1 完善 QFII 管理规范  101-103
    4.5.2 提高 QFII 监管体制的要求  103-105
    4.5.3 金融监管的新挑战  105
  第六节 金融服务业的竞争与挑战  105-110
    4.6.1 托管业务与经纪业务  105-106
    4.6.2 中外合资券商快速成立  106-108
    4.6.3 QFII 带来的新挑战  108-110
第五章 引进QFII 后沪深股市与国际股市收益率联动性研究  110-129
  第一节 数据选取与处理  111-113
  第二节 研究方法  113-117
    5.2.1 平稳性检验  113-115
    5.2.2 因素分析  115-116
    5.2.3 主成分分析法  116-117
  第三节 实证结果分析  117-126
    5.3.1 平稳性检验结果  117-118
    5.3.2 描述性统计  118-122
    5.3.3 相关系数阵  122-124
    5.3.4 主成分分析结果  124-126
  第四节 本章小结  126-129
第六章 引进QFII 后沪深股市与国际股市收益率波动性研究  129-154
  第一节 数据选取与处理  130-131
  第二节 研究方法  131-135
    6.2.1 一般化自回归条件异方差模型(GARCH)  131-132
    6.2.2 动态条件相关系数 GARCH 模型(DCC-GARCH)  132-135
  第三节 实证结果分析  135-151
    6.3.1 ARCH 效应检验  135-140
    6.3.2 确定 GARCH 模型形式  140-141
    6.3.3 DCC-GARCH 模型实证结果  141-151
  第四节 本章小结  151-154
第七章 结论与政策建议  154-165
  第一节 研究结论  154-158
  第二节 QFII 实施后尚待解决的问题  158-160
  第三节 政策建议  160-165
参考文献  165-173
  一、中文书籍与期刊或论文或网站  165-169
  二、英文书刊与网站部份  169-173
致谢  173-174
附录  174-189
  附录 A  174-180
  附录 B  180-189
个人简历及在学期间发表的学术论文与研究成果  189-190

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