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QFII在中国证券市场的效应研究
作 者: 谢政谕
导 师: 李志辉
学 校: 南开大学
专 业: 金融学
关键词: QFII 证券市场 GARCH 联动性
分类号:
类 型: 博士论文
年 份: 2012年
下 载: 42次
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内容摘要
中国于2002年12月正式实施QFII制度,QFII是英文Qualified ForeignInstitutional Investors的缩写,所谓QFII,就是合格境外机构投资者,通常泛指保险、银行、证券商、基金管理机构,以及其它投资机构,包括共同基金、退休基金、政府基金及慈善基金等。QFII制度是指一个国家或地区,在货币未能实现完全自由兑换,以及资本项目尚未开放的情况下,有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者,在进入一国的证券市场时,必须符合一定条件,通过该国有关部门的审批后,汇入一定额度的外汇资金,再转换为当地货币,通过监管的专门帐户投资当地证券市场。QFII制度的建立与证券市场开放有极大的关联,在全球经济一体化的浪潮下,许多发展中国家通过证券市场开放达到与国际市场接轨。QFII制度就是有限制直接开放的一种模式。本文采用了定性与定量分析,多方面地探讨QFII制度对中国证券市场产生的效应。中国施行QFII制度的效应,包括了提高中国与国际市场关联度;优化投资者结构与投资理念;推动金融创新;促进上市公司完善股权结构与公司治理;完善证券市场监管;带来金融服务业的机会与挑战等。定量分析则是研究中国股票市场与国际股市的国际接轨效应。研究期间为1997年至2011年,变量的选取为上证综合指数、深证综合指数、美国道琼工业指数、德国法兰克福DAX指数、香港恒生指数与台湾加权股价指数。以相关系数分析、因素分析法,分析中国引进QFII制度后,上海股市、深圳股市与国际主要股市的收益率联动性的变化。实证结果表明,QFII制度实施后,中国股市不再是封闭的股票市场,中国股市的涨跌方向与国际股市走势方向一致,同时与国际主要股市的收益率联动性也比引进QFII前明显提高。此外,以动态条件相关GARCH模型(Dynamic Conditional CorrelationGARCH Model,即DCC-GARCH模型)分析上海股市与深圳股市与国际主要股市的波动溢出效应。实证结果表明,QFII制度实施后,促进中国股市的波动性向国际股市靠拢,波动溢出效应非常明显。QFII的进驻,并没有对中国股票市场起到稳定的作用,而是加大了随国际股市波动的程度。论文最后总结了我国推行QFII制度后尚待解决的问题,包括人民币剧烈波动的防范问题;QFII的信息披露不够完善的问题;QFII对上市公司股权的掌控性问题;QFII可能带来国际传导性风险的问题。并进一步提出政策建议,包括继续采取循序渐进的稳健政策;强化QFII的信息披露;完善金融商品创新的配套制度;完善监管体制;以及培养国际证券人才等。
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全文目录
中文摘要 5-7 Abstract 7-9 目录 9-13 第一章 引言 13-29 第一节 研究背景与意义 13-16 1.1.1 选题背景 13-15 1.1.2 研究意义 15-16 第二节 QFII 与证券市场研究的文献梳理 16-23 1.2.1 国外相关文献 16-19 1.2.2 国内相关文献 19-23 第三节 论文主要内容与观点 23-29 1.3.1 章节安排 23-27 1.3.2 研究创新之处 27-28 1.3.3 进一步研究方向 28-29 第二章 证券市场开放与 QFII 制度的建立 29-51 第一节 QFII 制度的原理 29-32 2.1.1 QFII 制度的定义 29-31 2.1.2 QFII 制度的核心问题 31-32 第二节 QFII 制度与证券市场开放的关联 32-36 2.2.1 QFII 制度是有限制直接开放模式 32-33 2.2.2 QFII 制度与资本账户开放 33-35 2.2.3 QFII 制度是发展中国家证券市场开放的现实选择 35-36 第三节 新兴国家(地区)发展 QFII 的经验 36-51 2.3.1 新兴市场的 QFII 发展 36-42 2.3.2 QFII 对新兴市场的正效应 42-47 2.3.3 新兴市场 QFII 经验的启发 47-51 第三章 QFII 制度在中国证券市场的发展 51-80 第一节 中国证券市场的开放与 QFII 制度的建立 51-57 3.1.1 中国证券市场的发展历程与渐进开放 51-53 3.1.2 中国引入 QFII 制度的背景 53-57 第二节 QFII 在中国的发展过程 57-65 3.2.1 暂行办法阶段 59-60 3.2.2 管理办法阶段 60-62 3.2.3 QFII 制度使资本账户处于有限制的开放状态 62-63 3.2.4 QFII 制度的创新 63-65 第三节 中国 QFII 制度的特色与衍生风险 65-72 3.3.1 中国 QFII 制度的独特性 65-67 3.3.2 中国引进 QFII 衍生的证券市场风险 67-72 第四节 QFII 在中国的投资现况 72-80 3.4.1 QFII 的投资规模 72-76 3.4.2 外资投资行为的研究 76-80 第四章 引进 QFII 制度后对中国证券市场的影响 80-110 第一节 提高中国证券市场与国际市场关联度 80-85 4.1.1 市场规模快速增长奠定国际化基础 81-83 4.1.2 A 股与 H 股双挂牌的国际联动效应 83-85 第二节 改善市场参与者结构与促进市场理性投资 85-89 4.2.1 投资者结构多元化 86-87 4.2.2 促进市场理性投资 87-89 第三节 推动金融创新 89-96 4.3.1 QDII 的金融制度创新 90-93 4.3.2 股指期货的金融创新 93-95 4.3.3 融资融券业务 95-96 第四节 加速上市公司实行公司治理制度 96-101 4.4.1 QFII 对治理结构的积极作用 96-98 4.4.2 股改后 QFII 投资行为的转变 98-101 第五节 金融监管的崭新考验 101-105 4.5.1 完善 QFII 管理规范 101-103 4.5.2 提高 QFII 监管体制的要求 103-105 4.5.3 金融监管的新挑战 105 第六节 金融服务业的竞争与挑战 105-110 4.6.1 托管业务与经纪业务 105-106 4.6.2 中外合资券商快速成立 106-108 4.6.3 QFII 带来的新挑战 108-110 第五章 引进QFII 后沪深股市与国际股市收益率联动性研究 110-129 第一节 数据选取与处理 111-113 第二节 研究方法 113-117 5.2.1 平稳性检验 113-115 5.2.2 因素分析 115-116 5.2.3 主成分分析法 116-117 第三节 实证结果分析 117-126 5.3.1 平稳性检验结果 117-118 5.3.2 描述性统计 118-122 5.3.3 相关系数阵 122-124 5.3.4 主成分分析结果 124-126 第四节 本章小结 126-129 第六章 引进QFII 后沪深股市与国际股市收益率波动性研究 129-154 第一节 数据选取与处理 130-131 第二节 研究方法 131-135 6.2.1 一般化自回归条件异方差模型(GARCH) 131-132 6.2.2 动态条件相关系数 GARCH 模型(DCC-GARCH) 132-135 第三节 实证结果分析 135-151 6.3.1 ARCH 效应检验 135-140 6.3.2 确定 GARCH 模型形式 140-141 6.3.3 DCC-GARCH 模型实证结果 141-151 第四节 本章小结 151-154 第七章 结论与政策建议 154-165 第一节 研究结论 154-158 第二节 QFII 实施后尚待解决的问题 158-160 第三节 政策建议 160-165 参考文献 165-173 一、中文书籍与期刊或论文或网站 165-169 二、英文书刊与网站部份 169-173 致谢 173-174 附录 174-189 附录 A 174-180 附录 B 180-189 个人简历及在学期间发表的学术论文与研究成果 189-190
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