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中国风险投资退出及其IPO退出绩效的实证分析
作 者: 胡珮
导 师: 张亚斌
学 校: 湖南大学
专 业: 应用经济学
关键词: 风险投资 退出方式 IPO 退出绩效
分类号:
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
下 载: 79次
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内容摘要
近年来,国内风险投资业发展较快,投资额逐年增长。2009年创业板启动之前,我国风险投资机构通过上市方式的退出主要在深圳中小板、香港创业板和海外上市。创业板推出以来,为国内风险资本的退出开辟了一个新的途径,风险投资机构的目光转向了创业板,通过创业板实现退出的风险投资项目越来越多,且退出回报率相当可观。由于创业板推出时间较短,我国对于风险投资退出问题的研究大多集中在政策建议层面,而基于国内创业板数据进行的风险投资IPO退出绩效的实证研究目前还非常少。鉴于此,本文对这一问题展开了研究。本文首先综述了国内外学者关于风险投资退出方式选择和退出回报影响因素的研究现状及成果。其次从风险投资的几种主要退出方式出发,分别介绍了各方式的内涵、动因及主要特点,并从退出效益性和退出效率性两个方面建立评价风险投资退出绩效的具体指标体系,且基于以上评价指标对两种主要的退出方式进行比较。然后结合我国风险投资退出现状和障碍,通过搜集数据和实证检验来研究影响我国IPO退出回报率的宏微观因素,本文以风险投资项目退出的年回报率作为因变量,选取平均市盈率、股票周期作为宏观影响因素,从业时间、管理资本规模、投资周期、投资规模、投资行业、投资机构所在地、发行价格作为微观影响因素,基于深圳创业板上市公司的数据,通过相关性分析和回归分析对创业风险投资IPO退出回报率的影响因素进行了实证研究。其实证结果显示年回报率与风险机构投资周期和投资规模呈显著负相关关系,与股票发行价格显著正相关。而与其他解释变量(平均市盈率高低、股票周期、从业时间、管理资本规模、投资行业和投资机构所在地)并无显著相关关系。最后依据实证研究的结果,结合我国风险投资业的发展状况,提出了本文的结论和政策建议。
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全文目录
摘要 5-6 Abstract 6-10 插图索引 10-11 附表索引 11-12 第1章 绪论 12-19 1.1 研究背景和意义 12-14 1.2 文献综述 14-17 1.2.1 国外文献综述 14-16 1.2.2 国内文献综述 16-17 1.3 研究内容和方法 17-18 1.3.1 研究内容 17-18 1.3.2 研究方法 18 1.4 可能的创新点 18-19 第2章 风险投资退出方式与退出绩效 19-28 2.1 风险投资概念和特点 19 2.2 风险投资主要退出方式 19-23 2.2.1 首次公开发行股票 20-21 2.2.2 股权转让 21-22 2.2.3 清算退出 22-23 2.3 风险投资退出绩效 23-28 2.3.1 退出效率性 23-24 2.3.2 退出效益性 24-28 第3章 我国风险投资退出现状与障碍 28-38 3.1 我国风险投资退出现状 28-33 3.2 我国风险投资退出存在的障碍 33-38 3.2.1 内部障碍分析 33-34 3.2.2 外部障碍分析 34-38 第4章 中国创业板风险投资退出绩效的实证分析 38-54 4.1 研究假设 38-40 4.2 影响因素选定及模型假设 40-43 4.3 样本选择 43-44 4.4 数据统计 44-50 4.5 相关性分析 50 4.6 回归分析 50-54 第5章 政策建议 54-59 5.1 结论 54 5.2 政策建议 54-58 5.2.1 鼓励各行业引入风险投资,加大投资力度 54-55 5.2.2 培养高素质的风险投资人才,壮大风险投资退出操作人才的队伍 55 5.2.3 完善创业板市场制度,培育健全风险投资中介服务体系 55-56 5.2.4 完善产权交易机制,大力发展我国产权交易市场 56 5.2.5 修订和完善相关法律法规,构建适宜风险投资发展的外部环境 56-57 5.2.6 充分利用海外市场,引导高科技风险企业到海外上市 57-58 5.3 研究的局限性 58-59 参考文献 59-63 致谢 63-64 附录 A 本文所选样本列示 64-65
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