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中国主权养老基金资产配置研究

作　者: 薛蕾
导　师: 张元萍
学　校: 天津财经大学
专　业: 金融学
关键词: 养老金赤字外汇储备主权养老基金资产配置 M-V模型
分类号: F842.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

随着我国老龄化时代的到来,养老金支付的财政压力日趋增强。虽然我国巨额的养老转制隐性债务终将在未来几十年内逐渐消化掉,但养老金个人账户因长寿风险而潜在的资金缺口将随着“新人”的退休而逐渐显现并将越来越大而且长期存在。文章从研究我国老龄化现状、养老金制度缺陷以及我国外汇储备盈利性不足等方面入手,指出了在我国建立外储型主权养老基金的必要性和可行性；对挪威“全球养老基金”和俄罗斯“国家福利基金”进行比较分析,提出我国可借鉴的经验；提出我国应该分流外汇储备,建立主权养老基金,与社会保障基金、个人账户养老基金形成一个完整的养老体系,以应对未来的养老金支付需求。根据国外学者研究发现,基金收益的95%可以由资产配置解释,所以文章的重点是主权养老基金的资产配置。借鉴瑞银机构的研究报告,投资组合基于IMF特别提款权(SDR)中的货币权重,能更好地反映全球经济和贸易流的构成。由此,投资地域的选择可以选择美国、欧洲、新兴市场国家,资金分配比例可以是以SDR一篮子货币为基准。利用M-V最优化模型,选取了FTSE环球指数、美国国债、FTSE全球房地产指数,对我国主权养老基金的资产配置实证分析。得出结论,主权养老基金可以在要投资目的地(如欧美)的基础上,充分分享新兴市场国家快速发展带来的投资收益,在欧洲、美洲、新兴市场国家的股票市场、债券市场、全球房地产市场、大宗商品等市场进行灵活的资产配置。

全文目录

内容摘要  4-5
Abstract  5-8
第1章引言  8-16
  1.1 选题背景  8-9
  1.2 研究内容  9-10
  1.3 国内外研究成果综述  10-14
    1.3.1 关于老龄化问题的研究概况  10-11
    1.3.2 养老金制度缺陷论的研究概况  11-12
    1.3.3 关于资产配置和主权养老基金的研究概况  12-14
  1.4 研究方法  14-16
    1.4.1 研究思路  14
    1.4.2 拟采用的研究方法  14-16
第2章建立主权养老基金必要性和可行性  16-27
  2.1 我国老龄化现状  16-19
    2.1.1 倒金字塔人口结构  16-17
    2.1.2 赡养率的提高  17-18
    2.1.3 未富先老问题  18-19
  2.2 我国养老金体系缺陷和挑战  19-23
    2.2.1 养老金制度缺陷  19-22
    2.2.2 养老金体系支付压力  22-23
  2.3 建立主权养老基金可行性分析  23-27
    2.3.1 我国外汇储备现状  23-26
    2.3.2 我国外汇储备有效利用面临的困局  26-27
第3章国外主要主权养老基金比较分析  27-35
  3.1 挪威“全球养老基金”  27-30
    3.1.1 基准组合  27-28
    3.1.2 风险控制  28-29
    3.1.3 投资组合的评价标准  29-30
  3.2 俄罗斯“国家福利基金”  30-33
    3.2.1 基金的功能定位  30-31
    3.2.2 投资策略定位  31-32
    3.2.3 基金投资收益与使用  32-33
  3.3 对我国的经验启示  33-35
    3.3.1 基准组合的制定  33-34
    3.3.2 投资机制和投资地域  34
    3.3.3 资产配置的最优化  34-35
第4章我国主权养老基金投资策略  35-48
  4.1 资金来源与形式定位  35-36
  4.2 投资策略和投资地域的定位  36-38
    4.2.1 投资策略的定位  36-37
    4.2.2 投资地域的定位  37-38
  4.3 基于M-V最优化模型的战略资产配置  38-46
    4.3.1 指数编制规则  38-39
    4.3.2 资产池收益——风险分析  39-40
    4.3.3 M-V最优化模型的理论基础  40-43
    4.3.4 基于M-V最优化模型的资产配置  43-46
  4.4 本文研究结论  46-48
第5章我国主权养老基金的对策建议  48-52
  5.1 建立外储型主权养老基金  48-49
  5.2 全球主权基金式投资定位  49-50
  5.3 定期绩效评价  50-52
参考文献  52-54
后记  54

中国主权养老基金资产配置研究

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