学位论文 > 优秀研究生学位论文题录展示

商品期货市场动量效应和正反馈交易的实证研究

作　者: 张悦
导　师: 刘锡标
学　校: 云南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 动量效应正反馈交易行为金融中国商品期货
分类号: F724.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 9次
引　用: 0次
阅　读: 论文下载

内容摘要

本文研究的重点是动量效应与正反馈交易。两个概念均是证券市场上的特殊现象，他们与有效市场假说相悖，均无法用有效市场假说理论来解释。动量效应最开始指——证券的业绩无论好坏都会持续下去。随着研究的发展,后指股票的价格运动趋势也会持续下去，再后来扩展到了股票的账面收益、净资产、行业利润、成交量等指标的延续。正反馈交易则指交易者根据证券价格短期表现进行交易，在价格上涨时做多，在价格下跌时做空，即“追涨杀跌”。在本文中通过分析，将两个概念等同，并且沿用到中国商品期货市场。本文对两个概念分别进行了实证检验，通过对比，两者的结论得到相互验证。动量效应通过Debondt和Thaler的实证检验方法，选择时间周期2007年6月1日至2012年6月1日，样本为上海商品交易所交易的沪铜、橡胶、燃油、沪铝；在大连商品交易所交易的豆一、豆二、玉米、豆粕、豆油；在郑州商品交易所交易的郑棉、白糖、PTA。得出中国期货市场中，胜者组合，在某些比较短的周期内存在动量效应，比如观察期和持有期分别为（1,4），（2,1），（4,1）等；而对于败者组合，存在反转效应比如（2,1），（2,4），（4,1）等；对于动量交易组合，动量交易组合超额收益率显著大于零的组合仅仅有（1,4）一组。对我国商品期货市场上的正反馈实证检验，主要对沪铜、橡胶、白糖、玉米进行了周收益率的自相关检验。样本空间是2007.6.1-2012.6.1。从沪铜的自相关检验和橡胶的上涨阶段检验结果可以看出，我国期货市场中存在正反馈投机者。当交易品种（例如沪铜、橡胶等）伴随着大成交量大幅波动时，大量非理性投资者不顾交易品种的真实价格，非理性的追涨杀跌，导致品种更剧烈的波动。正反馈交易者这样的行为加剧了市场的波动，减弱了期货市场发现价格和套期保值的能力，降低了市场的有效性。本文最后结合实证结果，对中国商品期货市场上存在的问题和投资者结构进行了分析，对商品期货市场提出改进意见。另外本文将动量交易策略运用于商品期货市场，也为机构投资者进入市场提供一种投资参考。

全文目录

中文摘要  3-4
Abstract  4-6
目录  6-9
第一章绪论  9-16
  第一节研究背景  9
  第二节研究意义  9-10
  第三节研究方法  10-12
    一、本文的研究思路和主要内容  11
    二、本文的框架  11-12
  第四节研究创新之处  12-13
    一、研究对象的创新  12
    二、数据处理的创新  12-13
  第五节中国商品期货市场发展简史  13-16
    一、初期发展阶段 1988 年～1993 年  13
    二、清理整顿阶段 1993 年底～2000 年  13-14
    三、逐步规范阶段 2000 年之后  14-16
第二章文献综述  16-20
  第一节动量效应国内外研究评述  16-17
  第二节动量效应国内研究评述  17-18
  第三节正反馈交易国外研究评述  18-19
  第四节正反馈交易国内研究评述  19-20
第三章动量效应以及正反馈交易的形成机制  20-23
  第一节动量效应的利润来源  20-21
    一、横截面方差影响  20-21
    二、行业因素影响  21
  第二节正反馈交易心理学基础和来源  21-23
    一、正反馈交易的心理学基础  21-22
    二、正反馈交易的产生  22-23
第四章实证检验  23-38
  第一节动量效应实证检验  23-27
    一、研究方法  23-24
    二、研究方法架构  24
    三、样本设定和数据处理方法  24-27
  第二节样本空间的选择与数据处理  27-33
    一、样本空间的选择  27
    二、样本数据的处理  27-28
    三、实证结果与分析  28-33
  第三节正反馈交易实证研究  33-37
    一、实证检验方法  33-34
    二、检验结果  34-37
  第四节结论  37-38
第五章实证结果成因综合分析  38-46
  第一节中国商品期货市场的特征  38-40
    一、交易品种有限且创新度不够  38-39
    二、市场效率低下且投机氛围过重  39-40
    三、期货市场风险管理工具缺乏  40
    四、监管模式的滞后  40
    五、期货理论研究缺乏无法解决实践中的深层次问题  40
  第二节我国期货市场投资者结构分析  40-42
    一、国内外发展状况对比  40-41
    二、期货市场投资结构不合理的原因  41
    三、缺乏机构投资者所造成的影响  41-42
    四、未来发展前景  42
  第三节行为金融学角度对成因的分析  42-44
    一、羊群效应产生的动量效应  42-43
    二、易得性偏差加上过度自信  43-44
  第四节本文主要结论与局限性  44-46
    一、本文的主要结论  44-45
    二、不足以及未来研究  45-46
参考文献  46-49
附录  49-53
  附录A 观察期与持有期均为 1 周的数据节选  49-50
  附录B 观察期与持有期均为 2 周的数据节选  50-51
  附录C 观察期和持有期均为 4 周的数据  51-52
  附录D 观察期和持有期均为 8 周的数据  52-53
致谢  53-54
攻读硕士学位期间发表的科研成果目录及获奖情况  54

商品期货市场动量效应和正反馈交易的实证研究

内容摘要

全文目录

相似论文