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投资者情绪与中国股市价格互动关系研究

作　者: 万方明
导　师: 熊海斌
学　校: 湘潭大学
专　业: 金融学
关键词: 投资者情绪 股价指数 股票收益 行为金融
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要


行为金融学理论认为，由于投资者是有限理性的，所以金融市场是缺乏效率的。行为金融学将社会行为学和认知心理学纳入到金融研究中来，对经典金融学中的理性人假设提出了质疑。其实从近年国内外证券市场的实际情况来看，大量证据表明投资者决策时被许多心理、情绪上的偏差所影响。因此我们迫切需要一种理论来解释这种偏差形成的原因和机制，有必要对这一问题进行深入的研究。本文选取了封闭基金折价率，新增开户数等作为情绪的代理变量，再通过主成分分析法提取了投资者情绪指标，并通过构造VAR模型将其分别对市场收益、大盘股收益和小盘股收益进行了分析。并得出了以下的结论：第一，投资者情绪指数和股票价格存在相互作用，投资者情绪与股票价格对来自于对方冲击的反应存在着不对称性，股票价格对投资者情绪的影响效应更大，而投资者情绪仅在当期对股票收益正向影响效应明显。第二，投资者情绪与不同的股票组合收益的互相作用存在差异，投资者情绪上升更能带动小盘股价格上涨（即存在着小盘股效应）。而权重股的涨跌对投资者情绪的影响效应更大。第三，特定的投资者情绪一旦形成短期内难以改变，而股价走势往往以波浪式的方式迂回递进。本文针对以上结论认为我国证券监管部门应当将“以人为本”作为政策制定的出发点，合理疏通和引导投资者情绪。

全文目录


摘要  4-5
ABSTRACT  5-8
第1章 绪论  8-20
  1.1 研究背景和意义  8-10
    1.1.1 研究背景  8-9
    1.1.2 研究意义  9-10
  1.2 投资者情绪理论文献综述与评述  10-17
    1.2.1 投资者情绪理论模型的文献综述  11
    1.2.2 投资者情绪指标构建的文献综述  11-13
    1.2.3 投资者情绪与股市收益关系的文献综述  13-16
    1.2.4 投资者情绪与封闭式基金折价现象的文献综述  16-17
    1.2.5 文献评述  17
  1.3 研究方法与论文结构  17-19
    1.3.1 研究方法  17-19
    1.3.2 论文结构  19
  1.4 本文的创新点  19-20
第2章 投资者情绪与股票价格的影响机制分析  20-26
  2.1 噪音交易与噪音交易者介绍  20
  2.2 投资者情绪的产生机制分析  20-23
    2.2.1 启发式偏差简述  20-21
    2.2.2 框架依赖偏差简述  21-22
    2.2.3 羊群效应简述  22-23
  2.3 投资者情绪影响市场的机制分析  23-26
    2.3.1 噪声交易模型简述  23-25
    2.3.2 投资者情绪与资产价格的影响机制图  25-26
第3章 投资者情绪指标的构建  26-34
  3.1 选取情绪代理变量  26-28
    3.1.1 情绪代理变量解释  28
  3.2 主成分分析法介绍  28-29
    3.2.1 数据降维的基本原理  28-29
    3.2.2 主成分分析举例  29
  3.3 主成分分析法构建投资者情绪指标  29-32
  3.4 对投资者情绪指数的描述性分析  32-34
第4章 投资者情绪与股票价格互动关系的实证分析  34-44
  4.1 实证准备  34
    4.1.1 样本、数据和变量  34
  4.2 研究思路与模型  34
  4.3 向量自回归模型（VAR）简介  34-35
  4.4 实证分析  35-43
    4.4.1 数据的描述性统计分析  35-36
    4.4.2 向量自回归分析  36-38
    4.4.3 投资者情绪与股票收益的脉冲响应函数分析  38-41
    4.4.4 投资者情绪与股票收益的格兰杰因果关系分析  41-42
    4.4.5 投资者情绪与股票收益的方差分解分析  42-43
  4.5 实证部分的主要结论  43-44
第5章 研究结论与政策建议  44-48
  5.1 本文的主要结论  44-45
  5.2 政策建议及展望  45-48
    5.2.0 对于个人投资者的建议  45
    5.2.1 对于政府和证券监管部门的政策建议  45-46
    5.2.2 研究局限及后续研究展望  46-48
致谢  48-49
参考文献  49-51
附录 A 硕士在读期间发表的论文  51-52
附录 B 投资者情绪代理变量和股价指数的原始数据  52-54

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