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新股询价制度研究
作 者: 庄惟一
导 师: 杨朝军
学 校: 上海交通大学
专 业: 金融
关键词: 新股价格 发行定价制度 市场发展历程 制度漏洞与修正
分类号:
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
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内容摘要
作为新兴市场之一的中国证券市场自2006年起A股融资规模从未少于1000亿元,2010年中国IPO市场创下了发起企业数量347家、融资规模4,911亿元的历史记录。爆发性的成长说明中国正逐步成为全球融资规模最大的市场。从市场企业数量来看,2009年期中国IPO企业数量已经超过美国、西欧、日本等发达地区,融资规模也跻身世界前列;如果再将中国企业赴海外上市这一因素考虑在内,那么中国一级市场的重要性不言而喻。但是中国新股发行市场规模日益增大,新股发行市场却呈现出高发行价、高市盈率和高超募比率的特点,新股上市3个月后的收益率低于行业同期表现,投资者难以通过中长期持有新股获取超额收益,却助长了新股短期投机的行为方式。所以仔细研究导致我国新股发行价格所出现问题的原因,并针对这些原因提出改进现有制度的方法与措施就显得尤为重要了。本文首先详细介绍了国内外的新股发行制度,定价制度与市场发展历程,然后分别对其进行比较分析。不仅从新股发行定价制度的对比中寻找出了导致我国新股长期溢价发行的制度漏洞,而且还从资本市场整体发展历程的角度对我国的新股价格问题进行了分析。最后,从分析结果出发,对如果改善我国的新股发行价格问题提出了系统性的建议与措施。
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全文目录
摘要 5-6 ABSTRACT 6-11 第一章 绪论 11-13 第二章 国际常用新股发行定价机制 13-28 2.1 基础发行机制 13-18 2.1.1 竞价机制 13-16 2.1.2 固定价格机制 16-18 2.2 衍生发行机制 18-26 2.2.1 累计订单询价机制 18-23 2.2.2 累计订单询价与固定价格公开认购的混合方式 23-26 2.3 国际常用新股定价机制小结 26-28 第三章 我国新股定价机制的市场化演变 28-39 3.1 1993-1998 年:固定价格发行 28-29 3.2 1999-2001.11 年:定价市场化改革尝试 29-30 3.3 2011.11-2005 年:通道制下的固定市盈率发售 30 3.4 2005-至今:不断完善的新股询价制度 30-32 3.5 我国各时期新股 IPO 的统计数据分析 32-39 3.5.1 各时期新股 IPO 市盈率统计分析 32-35 3.5.2 各时期新股 IPO 首日涨幅统计分析 35-37 3.5.3 各时期新股 IPO 数据对比分析与小结 37-39 第四章 我国的新股上市审核制度演变 39-42 4.1 1999 年之前——审批制 39 4.2 2000 年以来——核准制 39-40 4.3 2000 年到 2003 年——核准制下的通道制 40 4.4 2003 年至今——核准制下的保荐制 40 4.5 我国新股定价机制与审核机制演变小结 40-42 第五章 我国 IPO 溢价的深入探讨 42-52 5.1 新股 IPO 溢价的现象分析 42-44 5.1.1 一级市场定价过高 42-43 5.1.2 二级市场层面的上市新股非理性炒作 43-44 5.2 我国现行新股发行机制的制度缺陷探讨 44-46 5.3 新股 IPO 溢价的本质分析 46-49 5.3.1 中外投资者结构的不同对新股发行制度的影响 47-48 5.3.2 中外不同的资本市场发展历程对一级市场定价的影响 48-49 5.4 探讨总结 49-52 第六章 新股定价机制的解决方案 52-59 6.1 短期解决方案 52 6.2 长期解决方案 52-53 6.3 设想新股发行定价流程 53-55 6.4 新发行机制的建议前提:审核制度采用交易所注册制 55-56 6.5 新发行定价机制详解 56-59 第七章 结束语 59-60 7.1 主要工作与创新点 59 7.2 后续研究工作 59-60 参考文献 60-62 致谢 62
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