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分级基金与股指期货套利研究

作　者: 蒋文菁
导　师: 吴冲锋
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融学
关键词: 分级基金基金折溢价率股指期货期现套利
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

分级基金是在与传统基金相同的投资运作方式基础上，将基金份额拆分为两级份额分别上市交易，在先满足优先级份额获得约定的基准收益率后，剩余收益按照一定比例分配给进取级份额。进取份额的实质是向优先份额融资，获取杠杆化投资，因而获得市场的追捧，在二级市场普遍具有较高溢价率。而股指期货同样具有杠杆投资的功能，且相比进取份额融资成本更低、可获杠杆倍数更高。本文基于此现象，尝试通过分级基金进取份额及股指期货构造套利组合。文章首先分析整理分级基金募集方式、运作交易方式、分红方式及特殊条款设计，分析目前市场各类分级基金特征。其次，分析进取份额收益特征，根据分级基金对应优先份额约定收益率及费率，在不同母基金增长率水平下，对各进取份额作情景分析，得出多数进取份额的盈亏平衡点为母基金净值增长4%-5%；本文同时研究了进取份额的溢价特征，分别通过整体面板回归、个体时间序列回归，验证了进取份额溢价率与其杠杆系数显著相关。最后，基于分级基金进取份额溢价率均值回归的趋势，设计了当进取份额溢价率与股指期货升贴水率高于某阈值时，买入股指期货，通过融券机制卖空分级基金进取份额，待进取份额溢价水平回复均值，再将股指期货平仓，进取份额还券的套利策略。首先通过线性回归验证了股票型分级基金与沪深300收益率相关性以验证套利的可行性，并将套利策略应用到实际分级基金交易中，通过实证结果验证该策略。

全文目录

摘要  3-4
ABSTRACT  4-8
第一章绪论  8-16
  1.1 研究背景  8-14
    1.1.1 分级基金概述  8-13
    1.1.2 我国金融市场杠杆化投资方式——股指期货  13-14
  1.2 研究内容与创新之处  14-15
  1.3 论文的主要内容与章节安排  15-16
第二章理论综述  16-19
  2.1 分级基金定价理论  16
  2.2 封闭式基金折价理论  16-19
第三章分级基金条款及收益特征  19-24
  3.1 募集方式  19
  3.2 运作及交易方式  19-20
  3.3 分级基金分红方式  20-21
  3.4 分级基金特殊条款  21-22
  3.5 进取份额收益率情景分析  22-23
  3.6 本章小结  23-24
第四章分级基金折溢价现象研究  24-30
  4.1 样本选取  24-25
    4.1.1 分级基金样本选取  24
    4.1.2 异常数据剔除  24-25
  4.2 分级基金折溢价与传统封闭式基金比较  25-27
  4.3 进取份额溢价率与杠杆水平的实证分析  27-29
    4.3.1 整体面板数据分析  27-28
    4.3.2 单个分级基金时间序列分析  28-29
  4.4 本章小结  29-30
第五章股指期货与分级基金套利策略  30-35
  5.1 分级基金与股指期货套利原理  30-33
    5.1.1 进取份额溢价的均值回复趋势  30-31
    5.1.2 分级基金与股指期货相关性分析  31-32
    5.1.3 股指期货期现套利原理  32-33
  5.2 套利策略实证分析  33-34
  5.3 本章小结  34-35
第六章结束语  35-36
参考文献  36-38
附录 1  38-42
致谢  42-43
攻读硕士学位期间已发表或录用的论文  43-46
附件  46

分级基金与股指期货套利研究

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