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交叉上市的市场反应:中国A股和H股市场的实证研究

作　者: 谢敏
导　师: 王坦
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融
关键词: A股 H股 交叉上市 市场反应
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 65次
引　用: 0次
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内容摘要


随着经济全球化的发展，越来越多的企业选择跨境上市的方式进行融资，交叉上市现象也更加普遍。国外学者对交叉上市时的市场反应做过研究，并提出了相应的理论去解释。但在中国，关于H股上市公司到A股交叉上市事件对H股市场的影响的研究还很少。并且，由于中国市场与国外市场特点的不同，国外的理论假说也不适用于中国市场。本文通过事件研究法对以下三个事件研究了H股的市场反应：1）H股上市公司第一次公告建议发行A股；2）H股上市公司的A股发行申请获得中国证监会正式批准；3）H股上市公司首次发行A股上市。通过研究发现，只有在H股公司的A股发行申请获得中国证监会批准时，市场才有超额收益。这与国外市场的研究结论显著不同。并且，通过将样本分为央企和非央企两组公司，发现非央企的超额收益比央企显著要大。将样本进行回归分析发现，H股公司所期望的A股发行价相对H股的溢价与A股相对发行规模是影响H股市场反应的主要原因。这揭示出H股的市场反应是基于A股的发行溢价能够带来H股内在价值的提升，而非交叉上市能够给企业本身带来实际的改善。这相当于损害国内A股投资者的利益来提升H股投资者的利益。对此，从监管角度考虑，本文提出应当改进H股公司在A股的发行与定价机制，保护国内投资者的权益。

全文目录


Abstract  5-6
摘要  6-7
1. Introduction  7-12
  1.1 Background and Origin of the Idea  7-8
  1.2 The Chinese A-share and H-share Market  8-9
  1.3 Significance and Contribution  9-10
  1.4 Paper Structure  10-12
2. Lite rature Review  12-22
  2.1 Why Do Companies Cross-list?  12-15
  2.2 Market Price Reactions around Cross-listings  15-18
  2.3 Research on A-share and H-share Cross-listings  18-21
  2.4 Summary  21-22
3. Data and Methodology  22-30
  3.1 Sample Selection and Data Discription  22-25
  3.2 Research Methodologies  25-28
  3.3 Hypotheses Tested  28-30
4. Event Studies  30-41
  4.1 The Market Reactions to Approval-announcement  30-31
  4.2 The Market Reactions around Listing Date  31-34
  4.3 The Market Reactions to First Announcement  34-37
  4.4 A Further Test  37-41
5. Regression Analysis  41-46
  5.1 Independent Variables  42-44
  5.2 Regression Results  44-46
6. Summary and Conclusions  46-48
Bibliography  48-52
致谢  52-55
附件  55

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