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突发事件对金融市场的影响研究-基于我国股票市场与债券市场的实证

作　者: 李晓林
导　师: 李仕明
学　校: 电子科技大学
专　业: 企业管理
关键词: 突发事件金融市场 ARIMA模型 ARIMA-GARCH传递函数模型 VAR模型
分类号: F832.5
类　型: 博士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

随着人类社会的发展，突发事件频频发生。特别是进入本世纪以来，突发事件发生的频率更快，并呈现出一些新的特点，如：2001年美国发生了“9.11”恐怖袭击事件，人们感到恐慌和不安；2003年中国出现SARS病毒，并不断蔓延，对我国民众的心理产生了巨大的影响；2008年中国南方出现雨雪冰冻灾害，对我国的经济和社会造成了冲击；2008年中国发生的汶川大地震，改变了人们的人生观、价值观和消费观；2011年日本福岛核电站泄漏事件，导致人们对核电安全性的担忧，引发了人类使用核电的广泛讨论。目前，我国正处于经济高速发展的社会转型期，人口众多和经济发展不平衡是我国面临的严峻形势，也使得整个社会利益关系错综复杂，各个利益主体之间的矛盾突出。突发事件的发生加剧了各个利益主体之间的矛盾，给整个社会带来了不安，引发经济发展的不稳定性，给我国企业的稳定发展带来了威胁。企业是整个经济的细胞，企业的稳定发展有利于经济的发展。同时，社会和经济的稳定发展给企业提供了一个良好的环境，有利于企业的发展。突发事件的发生会对经济和社会产生影响和冲击。由于金融市场是整个经济和社会的晴雨表，这些影响和冲击会迅速传导到金融市场上，进而给企业带来冲击，影响企业在股票市场的股票发行和融资，同时也会影响企业在债券市场上的债券发行和销售。因此，突发事件会影响股票市场和债券市场的发展，对股票市场和债券市场产生冲击。由于股票市场和债券市场是我国金融市场的重要组成部分，在我国金融市场中具有特殊的地位，突发事件对我国股票市场和债券市场的冲击会影响整个金融市场的稳定。研究突发事件对我国股票市场和债券市场的影响对于稳定整个金融市场、在金融市场上进行投资的投资者和金融风险监管部门就具有重要的现实意义。本文采用计量经济分析方法，构建计量经济分析模型，实证研究突发事件对我国股票市场和债券市场的影响，分析突发事件对我国股票市场和债券市场的影响大小、动态冲击效应和动态冲击过程。首先，建立自回归积分移动平均（ARIMA）模型研究突发事件对股票市场和债券市场收益率的影响。选取一个对我国影响深远的突发事件事件——汶川大地震，研究汶川大地震对我国股票市场和债券市场收益率的影响大小和影响程度。利用ARIMA模型对汶川大地震发生后我国股票市场和债券市场收益率数据进行追溯预测，分析汶川大地震对股票市场和债券市场的影响大小和影响程度。选取另外一个对我国经济和社会影响明显的突发事件——SARS事件进行稳健性检验。实证结果表明，本文构建的ARIMA模型的拟合效果和预测效果都比较好。预测结果分析表明，汶川大地震对股票市场产生了负向的影响，对债券市场产生了正向的影响。究其原因，主要是由于突发事件发生后，投资者会进行安全性转移行为，将投资从风险较高的股票市场转移到风险较低的债券市场。稳健性检验结果表明，SARS事件对股票市场产生了负向的影响，对债券市场产生了正向的影响，本文的实证结果具有较好的稳健性。其次，根据突发事件影响的特点，将突发事件分为三种类型：台阶式突发事件、脉冲式突发事件和渐进变化式突发事件。采用虚拟变量刻画不同类型的突发事件，构建ARIMA-GARCH传递函数模型，研究三种类型突发事件对股票与债券市场波动性的影响。研究结果发现：（1）台阶式突发事件、脉冲式突发事件和渐进变化式突发事件对股票市场的波动性都产生了显著的负向影响，对债券市场的波动性都产生了显著的正向影响。突发事件的发生，导致了投资者在股票市场和债券市场之间进行投资转移，加剧了股票市场和债券市场的波动。（2）渐进变化式突发事件对股票市场和债券市场的冲击效应持续时间比台阶式和脉冲式突发事件更长，表明汶川大地震对股票市场和债券市场的冲击持续时间较长，造成了股票市场和债券市场的持续波动。再次，根据突发事件的三种类型：台阶式突发事件、脉冲式突发事件和渐进变化式突发事件，利用协整检验分析突发事件背景下股票市场和债券市场之间的长期均衡关系。采用Granger因果关系检验分析突发事件背景下股票市场和债券市场之间的因果关系，寻求突发事件风险的传导路径。建立向量自回归模型（VAR），构建广义脉冲响应函数图，直观地描述不同类型的突发事件对股票与债券市场的动态冲击过程。研究结果表明，突发事件对股票市场、国债市场和企业债市场都产生了显著的影响。脉冲响应函数显示，突发事件对股票市场、国债市场和企业债市场的冲击是一个动态过程。不同类型的突发事件对股票市场、国债市场与企业债市场的动态冲击效应不同，持续时间也不同。最后，本文研究了突发事件背景下的金融市场应急管理，提出了我国应对突发事件冲击金融市场的策略，主要包括：股票及债券市场应对突发事件的技术策略与非技术策略。

全文目录

摘要  5-7
ABSTRACT  7-13
第一章绪论  13-21
  1.1 研究背景与研究意义  13-16
    1.1.1 研究背景  13-15
    1.1.2 研究意义  15-16
  1.2 本文研究内容与结构安排  16-18
    1.2.1 研究内容  16-17
    1.2.2 结构安排  17-18
  1.3 研究方法与技术路线  18-19
    1.3.1 研究方法  18-19
    1.3.2 技术路线  19
  1.4 本文的创新点  19-21
第二章文献综述  21-35
  2.1 突发事件  21-23
    2.1.1 突发事件的概念  21-22
    2.1.2 突发事件的特征  22-23
  2.2 突发事件应急管理  23-28
    2.2.1 突发事件应急管理理论  24-26
    2.2.2 突发事件应急管理方法  26-28
    2.2.3 突发事件应急管理述评  28
  2.3 金融市场的收益率影响  28-29
  2.4 金融市场的波动性影响  29-32
  2.5 金融市场的动态冲击影响  32-33
  2.6 本章小结  33-35
第三章突发事件对股票市场与债券市场的收益率的影响研究  35-58
  3.1 引言  35-37
  3.2 计量经济模型  37-40
    3.2.1 ARMA 标准模型简介  37-38
    3.2.2 ARIMA 模型的建立  38-40
    3.2.3 ARIMA 模型的预测  40
  3.3 突发事件对股债市场收益率影响实证分析  40-50
    3.3.1 数据选取及处理  40-42
    3.3.2 单位根检验  42
    3.3.3 模型的建立及估计  42-43
    3.3.4 模型的检验  43-45
    3.3.5 预测与比较分析  45-50
  3.4 稳健性检验  50-56
  3.5 本章小结  56-58
第四章突发事件对股票市场与债券市场波动性影响研究  58-75
  4.1 引言  58-60
  4.2 突发事件分类  60-61
  4.3 模型构建  61-65
  4.4 突发事件对股债市场波动性影响实证分析  65-73
    4.4.1 台阶式突发事件的影响  66-68
    4.4.2 脉冲式突发事件的影响  68-71
    4.4.3 渐进变化式突发事件的影响  71-73
  4.5 不同类型突发事件影响的比较分析  73-74
  4.6 本章小结  74-75
第五章突发事件对股票市场与债券市场的动态冲击研究  75-99
  5.1 引言  75-77
  5.2 实证模型构建  77-78
  5.3 突发事件对股债市场动态冲击实证分析  78-97
    5.3.1 数据来源  78-79
    5.3.2 描述性统计  79
    5.3.3 单位根检验  79-82
    5.3.4 协整检验  82-86
    5.3.5 Grander 因果关系检验  86-90
    5.3.6 实证结果分析  90-97
  5.4 本章小结  97-99
第六章股票与债券市场应急管理研究  99-119
  6.1 国内外金融市场应对突发事件的经验  99-102
  6.2 应对突发事件应急管理策略  102-117
    6.2.1 技术策略  102-107
    6.2.2 非技术策略  107-117
  6.3 本章小结  117-119
第七章结语  119-122
  7.1 全文总结  119-121
  7.2 研究的展望  121-122
致谢  122-123
参考文献  123-133
攻博期间取得的研究成果  133-134

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