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香港人民币离岸市场对内地金融市场的影响

作 者: 周明
导 师: 邓立立
学 校: 东北财经大学
专 业: 国际贸易学
关键词: 香港 人民币 离岸市场 利率 汇率
分类号: F832.6
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
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内容摘要


改革开放三十年来,中国整体经济实力迅速增长,对外开放程度不断提高,与世界各国经济联系往来越来越密切,国际上对人民币的需求也逐步增长,人民币离岸中心的建立势在必行。但国内资本项目尚未开放,不具备发展离岸金融中心的条件,而香港地理位置优越、金融市场发达的优势使其可以成为人民币离岸市场。2011年,我国十二五规划明确提出建立香港人民币离岸市场,在香港建立人民币离岸市场,可以充分发挥香港国际金融中心的优势,形成市场化的人民币利率汇率,为国内金融改革和制定宏观经济政策提供参考,推动人民币国际化进程。但是,目前我国资本项目还处于尚未完全开放状态,货币也不能实现自由兑换,若此时发展建设香港人民币离岸金融中心,必将对内地金融市场产生一定的冲击,影响货币政策的实施,甚至威胁到我国宏观经济政策的调整。因此,本文将首先具体研究香港人民币离岸市场上利率和汇率的形成机制,分析其对内地货币政策的影响。然后选取近十年来香港人民币存款和央行广义货币供给,采用VAR模型分析香港人民币离岸市场对内地人民币货币供给的脉冲响应。最后提出目前香港人民币离岸市场发展存在的问题和风险,并给出相应的建议措施。本文首先介绍了建设香港人民币离岸市场的背景。2008年后,从美国到欧洲各国经济都陷入危机当中,美元、欧元面临贬值,一方面中国外汇储备规模巨大,国际资本市场美元风吹草动都会对我国产生巨大影响,另一方面全球储备资产需要寻找新的稳定货币保值,于是推动人民币国际化进程,建立人民币离岸市场成为客观需要。然后对国内外相关研究进行了综述和总结,说明本文结构及研究内容,指明文章创新点和不足。文章接下来概述了国外离岸金融市场从二十世纪五十年代发展至今的历程,由于各个时期离岸金融市场表现的特点不同,形式在变化,对离岸市场的定义进行了整理。并阐述了香港人民币离岸市场发展的现状,建设香港人民币离岸金融市场不论是对内地还是香港都具有重要的意义,其在政治、地理、经济基础等方面都具有建设离岸市场的优势,自香港开展人民币相关业务以来,人民币存款、人民币债券等相关业务大幅增长,跨境贸易规模和范围持续扩大,基础设施建设不断完善。本文第三部分和第四部分具体研究香港人民币离岸市场上利率和汇率的形成机制,分析其对内地货币政策的影响。文章借助美元离岸市场的形成机制分析了香港人民币离岸市场上利率的形成,离岸市场在经营存贷业务时采取的政策宽松于内地市场,使得离岸市场运营成本低于内地市场,两地市场存在利差,离岸市场在较小的存贷利差情况下即可维持正常运营。利差的存在会导致套利行为存在,削弱内地货币政策效力,影响经济平稳。汇率部分是从离岸市场汇率形成方面分析对内地金融市场的影响。目前国内实行有管理的浮动汇率制,人民币汇率一直保持相对稳定。香港人民币离岸市场形成后,离岸汇率的波动将影响内地汇率的走势,对内地市场人民币汇率形成升值或贬值的压力。人民币离岸市场的建设会推动国内金融制度改革,逐步开放资本项目,对离岸市场人民币汇率形成方式产生影响,这就要求货币当局在制定政策时需要谨慎考虑,以避免危机。第五部分,香港人民币离岸市场对货币政策影响。实证分析香港人民币离岸市场对货币政策的影响,通过选取近十年香港人民币存款和中国人民银行发行的广义货币数据,建立VAR模型,分析香港人民币离岸市场对内地人民币货币供给的脉冲响应。最后一部分系统阐述了香港人民币离岸市场的建设会对内地及香港经济带来哪些问题和风险,提出解决问题的措施,并对香港不断完善离岸市场建设提供发展建议。

全文目录


摘要  2-4
Abstract  4-9
1 导论  9-17
  1.1 选题背景  9-10
  1.2 文献综述  10-15
    1.2.1 对香港人民币离岸市场的研究  10-12
    1.2.2 对离岸市场影响的研究及汇率、货币供给影响及实证研究  12-13
    1.2.3 对离岸市场问题的研究  13-14
    1.2.4 对已有研究的评述  14-15
  1.3 论文基本框架  15-16
  1.4 本文创新与不足  16-17
2 香港人民币离岸市场概述  17-25
  2.1 离岸金融市场概述  17-18
  2.2 香港人民币离岸市场的发展  18-21
    2.2.1 离岸人民币个人业务的发展  18
    2.2.2 离岸人民币债券业务的发展  18-19
    2.2.3 人民币跨境贸易结算业务发展  19-20
    2.2.4 人民币业务综合发展时期  20-21
  2.3 香港离岸市场的优势  21-23
    2.3.1 香港具有“一国两制”的政治背景  21-22
    2.3.2 香港所在地理位置优越  22
    2.3.3 香港具有优越的金融基础设施和发达的金融市场  22
    2.3.4 香港市场运行机制自由开放,行政司法监管完善高效  22-23
  2.4 建立香港人民币离岸市场的意义  23-25
    2.4.1 形成市场化利率和汇率指标  23
    2.4.2 离岸金融市场建设是人民币国际化的马前卒  23-24
    2.4.3 离岸金融市场的建设可以有效控制金融风险的产生  24
    2.4.4 进一步提高香港在全球金融市场的地位  24-25
3 香港人民币离岸市场利率的形成机制及影响分析  25-31
  3.1 离岸货币市场与内地市场利差产生原理  25-26
  3.2 香港离岸人民币利率形成机理  26-28
    3.2.1 离岸市场人民币存款利率的形成  26-27
    3.2.2 离岸市场人民币贷款利率的形成  27
    3.2.3 港元对离岸市场人民币利率形成的作用  27-28
  3.3 香港离岸市场人民币利率的影响分析  28-31
    3.3.1 香港离岸市场人民币流动的情况  29
    3.3.2 利率形成机理不同带来的影响  29-31
4 香港离岸市场人民币汇率形成机制及影响分析  31-36
  4.1 香港离岸市场人民币汇率形成  31-32
  4.2 离岸人民币汇率的影响  32-36
    4.2.1 香港人民币离岸市场的建设会产生套利行为  33-34
    4.2.2 推动国内金融制度改革,形成市场导向汇率  34-36
5 香港人民币离岸市场对内地货币政策影响  36-43
  5.1 降低货币政策的效力  36-37
  5.2 香港人民币离岸市场对货币供给影响的实证分析  37-43
    5.2.1 单位根检验ADF  37-38
    5.2.2 格兰杰因果检验  38
    5.2.3 协整检验  38
    5.2.4 估计结果  38-40
    5.2.5 脉冲响应  40-41
    5.2.6 实证检验结果  41-43
6 香港人民币离岸市场风险与监管  43-50
  6.1 人民币离岸市场对香港经济产生的问题和风险  43-45
    6.1.1 债券发行主体单一  43
    6.1.2 地下钱庄和洗钱活动  43
    6.1.3 离岸金融市场的运行对境内港币供应产生影响  43-44
    6.1.4 影响香港经济稳定性  44-45
  6.2 香港人民币离岸市场对内地金融市场的问题与风险  45-47
    6.2.1 跨境贸易人民币结算的影响  45
    6.2.2 削弱内地货币政策的效力  45-46
    6.2.3 冲击内地金融业  46-47
  6.3 对存在问题和风险的建议措施  47-50
    6.3.1 开放内地市场,完善人民币回流渠道  47-48
    6.3.2 推动市场建设,完善金融体系建设  48
    6.3.3 加快金融改革,防范和抑制金融风险的发生  48-49
    6.3.4 完善利率和汇率市场化形成机制  49
    6.3.5 加强对洗钱等违法行为的打击  49-50
参考文献  50-53
后记  53-54

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