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中国股票市场与债券市场的收益率联动关系研究

作　者: 孙乾祐
导　师: 艾洪德
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融学
关键词: 股票 债券 收益率 相关性 向量自回归
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要


资本市场是配置社会资源的场所,成熟有效的资本市场对于整体经济的健康发展具有不可估量的作用。股票市场和债券市场是资本市场的核心组成部分,深入探讨两者的联动关系对于微观投资者的投资决策和宏观资本市场平稳运行具有很强的现实指导意义。本文从收益率角度出发来研究我国股票市场与债券市场之间的相关性,探求股票市场与债券市场收益率之间联动关系的存在性,联动关系以何种形式存在,以及宏观经济因素对于联动关系的影响,并提出相应的政策建议。首先从理论出发分析了股票市场与债券市场的联动性的机理,并从货币因素、价格因素以及实体经济因素三个角度来分析宏观经济变量对股票市场与债券市场收益率之间联动性的影响。货币因素变量选用利率与货币供给量；价格因素变量选用通货膨胀与汇率；实体经济因素选用固定资产投资与消费。根据理论分析,股票市场与债券市场存在相互影响的机理,主要通过三个渠道相互影响：股票与债券的资产组合配置；商业银行的资产负债结构；实体经济的周期性运行。利率、货币供给量、汇率的变化会导致股票市场与债券市场收益率同方向变动；通货膨胀的变化对股票市场与债券市场收益率的相关性影响不确定；固定资产投资、消费的变化会导致股票市场与债券市场收益率反方向变动。实证分析主要分为两个部分：股票市场与债券市场收益率相关性的存在性研究；股票市场与债券市场相关性的影响因素研究。第一部分实证方法采用建立向量自回归(VAR)模型,并做脉冲响应函数、方差分解和Granger因果关系分析。第二部分实证方法采用协整检验以及向量误差修正模型(VECM)模型进行分析。通过实证分析,结果表明股票市场与债券市场之间确实存在相互影响的关系,但是股票市场与债券市场之间的相互影响较弱。另外还发现,股票市场对债券市场的影响要强于债券市场对股票市场的影响。利率、货币供给量、汇率、通货膨胀、固定资产投资、消费对股票市场与债券市场收益率的联动性均有影响。利率与股票和债券市场收益率存在负的相关性；货币供给量与股票和债券市场收益率存在正的相关性；通货膨胀与股票和债券市场收益率存在负的相关性；汇率与股票和债券市场收益率存在负的相关性；固定资产投资与股票和债券市场收益率存在负的相关性；消费与股票和债券市场收益率存在正的相关性。这些宏观经济因素对两个市场收益率联动性的影响与理论分析基本一致。同时还发现,宏观经济因素对股票市场的影响大于对债券市场的影响。根据理论分析与实证分析,本文得出结论：股票市场与债券市场之间存在相互影响的关系,但是相互作用不均衡；股票市场与债券市场呈分割状态；宏观经济因素影响股票市场与债券市场的联动性,宏观经济因素对股票市场的影响大于对债券市场的影响。最后,根据所得出的结论,笔者就中国证券市场现状以及未来发展提出几点政策建议。

全文目录


摘要  2-4
Abstract  4-8
1 绪论  8-17
  1.1 研究主题、背景和意义  8-12
    1.1.1 研究主题  8
    1.1.2 研究背景  8-11
    1.1.3 研究意义  11-12
  1.2 国内外相关文献综述  12-15
    1.2.1 国外相关文献综述  12-14
    1.2.2 国内相关文献综述  14-15
  1.3 研究思路、方法、创新以及不足之处  15-17
    1.3.1 研究思路  15-16
    1.3.2 研究方法  16
    1.3.4 创新之处  16
    1.3.5 不足之处  16-17
2 股票市场与债券市场收益率联动的理论分析  17-25
  2.1 股票与债券市场相关的内在机理  17-18
  2.2 影响股票与债券市场收益率联动的宏观经济因素  18-25
    2.2.1 利率  18-20
    2.2.2 货币供给量  20-21
    2.2.3 通货膨胀  21-22
    2.2.4 汇率  22-23
    2.2.5 固定资产投资  23-24
    2.2.6 消费  24-25
3 股票市场与债券市场收益率联动的实证分析  25-50
  3.1 研究方法  25-28
    3.1.1 向量自回归模型  25-26
    3.1.2 协整检验  26-28
  3.2 样本选取与数据来源  28-29
  3.3 股票市场与债券市场收益率相关性的存在性研究  29-44
    3.3.1 总样本  29-34
    3.3.2 子样本  34-44
  3.4 股票市场与债券市场相关性的影响因素研究  44-48
  3.5 实证结果分析  48-50
4 结论以及政策建议  50-54
  4.1 结论  50-51
  4.2 政策建议  51-54
参考文献  54-58
后记  58-59

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