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融券卖空对股票价格影响的实证分析

作　者: 刘慧
导　师: 宋福铁
学　校: 华东理工大学
专　业: 金融学
关键词: 融资融券卖空机制股票估价价格滞后
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要

卖空机制在我国证券市场引入之后发挥了怎样的效应是一个研究的热点问题。本文关注融券卖空机制对我国证券市场上股票价格的影响,同时选取了上海证券交易所和深圳证券交易所规定的融券标的股票为研究对象,分别从股票估价和股票价格滞后两个方面进行实证研究,样本区间为2010年3月31日融资融券业务试点开始到2013年5月。首先以Miller的理论为依据,用直接研究的方法考察卖空限制在我国证券市场上是否会引起股票价格的高估,并首次同时考虑被调出融券标的股票名单的情况以及股指期货对融券卖空作用的影响。其次,通过对比卖空前后股票价格滞后效应的情况考察融券卖空机制对股票定价效率的影响,并进一步考察可以卖空情况下,卖空比例高低与股票价格滞后效应的关系。论文研究表明,存在卖空限制的情况下,标的股票价格被高估,可以卖空以后,异常收益和累计异常收益为负,股票价格滞后效应也有所减小,卖空机制的引入确实有助于股票价格回归合理水平以及提高股票定价效率。对于调出融券标的股票名单的情况,股票价格则呈现出相反的变动。论文以期为我国进一步深化卖空机制,完善证券市场建设提供一定的实证依据。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-9
第1章绪论  9-13
  1.1 选题背景  9-10
  1.2 研究目的和意义  10
  1.3 研究思路和研究内容  10-12
    1.3.1 研究思路  10
    1.3.2 研究内容  10-12
  1.4 研究创新  12-13
第2章融资融券相关理论及文献综述  13-25
  2.1 融资融券交易特点  13-15
    2.1.1 融资融券标的证券  13-14
    2.1.2 可充抵保证金证券及折算率  14
    2.1.3 保证金比例及维持担保比例  14-15
    2.1.4 融券交易其他主要特点  15
  2.2 融资融券交易与普通证券交易的区别  15-16
  2.3 融资融券的功能  16-18
  2.4 文献综述  18-25
    2.4.1 卖空机制与股票价格发现  19-22
    2.4.2 卖空机制与股票定价效率  22-23
    2.4.3 卖空机制与股票市场稳定性  23-25
第3章实证分析  25-39
  3.1 样本、数据及描述性统计  25-28
    3.1.1 研究样本  25-26
    3.1.2 融资融券交易概况  26-28
  3.2 融券卖空机制对股票估价的影响  28-35
    3.2.1 研究假设  28
    3.2.2 模型及变量选择  28-30
    3.2.3 实证结果  30-35
  3.3 融券卖空机制对股票价格滞后效应的影响  35-39
    3.3.1 研究假设  35
    3.3.2 模型及变量选择  35-36
    3.3.3 实证结果  36-39
第4章稳健性检验  39-46
  4.1 融券卖空机制对股票估价影响的稳健性检验  39-43
  4.2 融券卖空机制对股票价格滞后效应影响的稳健性检验  43-46
第5章结论、政策建议及研究展望  46-50
  5.1 结论  46-47
  5.2 政策建议  47-49
  5.3 研究局限性和展望  49-50
参考文献  50-53
致谢  53-54
卷内备考表  54

融券卖空对股票价格影响的实证分析

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