学位论文 > 优秀研究生学位论文题录展示

创业板IPO上市首日超额收益研究

作　者: 王琳
导　师: 张大维
学　校: 河北经贸大学
专　业: 金融学
关键词: IPO超额收益 一级市场抑价 二级市场溢价 长期弱势
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 3次
引　用: 0次
阅　读: 论文下载
 

内容摘要


经过20多年的发展，中国A股市场从幼稚到逐渐完善，发行制度也经历数次改革。而新股发行首日的超额收益过高一直是市场参与者与学术研究者关注的焦点，上市首日超高的超额收益率不仅增加了二级交易市场价格的波动性,也相当大程度上阻碍了资本市场资源的配置和资金的融通功能发挥,因此对于IPO首日出现的超额收益现象,国内外很多学者根据各国资本市场进行了诸多理论与实证研究,早期的研究主要倾向于依据经典经济金融理论从一级市场抑价的角度对超额收益进行解释,而随着行为金融学理论的发展，学者们开始从二级市场溢价的角度对超额收益的原因进行研究,以上研究得出了许多重要的结论。2009年新开设的创业板市场，其发行首日的“三高”现象（高发行价格、高发行市盈率和高超募金额）更为明显。基于此，本文结合国内外相关文献，对我国创业板市场发行首日超额收益现象进行深入的分析。本文把上市首日超额收益分解为一级发行市场抑价和二级交易市场溢价两个部分：一级发行市场抑价是指发行价格低于其内在价值，而在上市首日带来的超额收益；二级交易市场溢价是指上市首日收盘价格高于其内在价值而产生的超额收益。在一级市场上，从与定价相关的一些因素（如公司的资产负债情况、盈利能力、股本规模等）着手，利用多元线性回归分析，找出影响一级市场抑价的解释变量。在二级市场上通过对换手率、市场氛围等指标的分析，找出影响二级市场溢价的原因。本文样本选自2009年至2013年间在创业板市场上市的355家公司，通过修正的可比公司法对一、二级市场的超额收益进行分离，发现一、二级市场对上市首日超额收益的贡献分别为27%和73%；然后再分别对两个市场进行实证分析。实证结果显示发行价格、发行前市盈率、股本规模、中签率以及上市首日换手率等因素对一、二级市场的超额收益影响显著，而公司资产负责率、净资产收益率、承销商声誉等对超额收益的影响不显著；最后对样本长期表现进行统计分析，发现在两年内，存在新股弱势现象，以上市首日收盘价买入的投资者两年后平均收益为-41%，损失惨重，而以发行价格买入的投资者收益率与市场平均收益基本持平。通过对样本的实证研究结果，本文认为要想使IPO超额收益回归到合理水平，需要发行人、承销商、投资者以及监管部门的共同努力。逐步加快定价制度的市场化改革进程，推进目前核准制过渡到注册制方式；充分发挥政府在新股发行市场监管作用；加大对发行市场违规行为的惩处力度，增加违法成本；促进资本市场多元化健康的发展，培育更多的理性投资者。

全文目录


摘要  4-6
Abstract  6-10
1 绪论  10-22
  1.1 课题背景  10-11
  1.2 国外研究现状  11-17
    1.2.1 发行人和投资者之间的信息不对称  12-13
    1.2.2 投资者之间的信息不对称  13-14
    1.2.3 承销商与投资者之间的信息不对称  14-15
    1.2.4 承销商行为理论  15-16
    1.2.5 投资者行为理论  16-17
  1.3 国内研究现状  17-19
  1.4 研究目的和意义  19-20
  1.5 主要研究内容及创新点  20-22
    1.5.1 研究内容和方法  20
    1.5.2 本文框架  20
    1.5.3 创新点和不足  20-22
2 创业板市场简介及首日超额收益的描述统计  22-29
  2.1 创业板市场简介  22
  2.2 我国创业板市场发行制度和定价方式  22-23
  2.3 上市首日超额收益率描述统计  23-27
    2.3.1 样本选择  23-24
    2.3.2 超额收益率的计量公式  24
    2.3.3 描述统计结果  24-27
  2.4 一级市场抑价与二级市场溢价的分离  27-29
3 一级市场抑价的实证分析  29-33
  3.1 一级市场抑价的形成机理  29
  3.2 一级市场影响因素分析  29-30
  3.3 一级市场抑价的实证  30-33
4 二级市场溢价分析  33-37
  4.1 溢价的产生机制  33-34
  4.2 二级市场溢价的多元回归分析  34-35
  4.3 回归结果  35-37
5 创业板市场长期表现  37-39
  5.1 样本选择和处理  37
  5.2 检验结果  37-39
6 研究结论及政策建议  39-41
  6.1 研究结论  39
  6.2 政策建议  39-41
    6.2.1 改革发行制度，逐步向注册证过渡  39-40
    6.2.2 加强保荐机构责任，提高询价效率  40
    6.2.3 加大机构投资者占比  40
    6.2.4 完善信息披露制度，增加违法成本  40-41
参考文献  41-45
攻读学位期间取得的科研成果清单  45-46
致谢  46

相似论文

  1. 我国上证A股IPO抑价问题若干研究,F832.51
  2. 中国股票市场IPO首日超额收益现象研究,F224
  3. 增发后弱势表现,F832.51
  4. 我国IPO长期弱势及基于异质信念的解释,F832.51
  5. 我国IPO超额收益现象研究,F832.51
  6. 我国证券市场新股抑价与长期弱势研究,F832.5
  7. 中国股市IPO收益率实证研究,F832.51
  8. 基于折价与溢价的中国IPO价格及超额收益问题研究,F832.5
  9. 中国承销商声誉与IPO长期弱势关系的研究,F832.5
  10. 我国股票首次公开发行定价发售机制研究,F224
  11. 基于抑价和溢价的中国IPO首日超额收益研究,F832.51
  12. 我国A股市场IPO长期收益的实证研究,F832.5
  13. 基于期权定价理论的股票首次公开发行定价研究,F830.9
  14. 中国股票发行价格异常分析,F832.5
  15. 中国IPO上市首日超额收益问题研究,F224
  16. A股IPOs长期表现及其影响因素的实证研究,F832.5
  17. 投资者情绪与IPO溢价实证研究,F832.51
  18. 深圳中小企业板市场IPO抑价研究及实证分析,F832.51
  19. 我国A股市场IPO价格行为的实证研究,F224
  20. 我国中小板新股长期走势及其影响因素的实证研究,F224

中图分类: >
© 2012 www.xueweilunwen.com