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基于噪声交易理论的中国封闭式基金折价研究

作　者: 张超
导　师: 陈希敏
学　校: 西北大学
专　业: 金融学
关键词: 封闭式基金 折价率 噪声交易 行为金融 周振幅
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 2次
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内容摘要


封闭式基金份额的交易价格通常偏离其资产价值,而且绝大多数时候价格小于资产净值,这一现象最早是在针对美国金融市场的研究中发现的,被称为封闭式基金折价之谜。封闭式基金的折价之谜是著名的金融异象之一,从封闭式基金折价现象被发现以来,国内外很多学者从多个方面展开了研究,对于封闭式基金折价的原因至今众说纷纭,直到目前还没有任何一种解释被广为接受。随着国内资本市场的快速发展,我国封闭式基金已经颇具规模,但是我国的封闭式基金也存在着折价现象,并且折价和波动的幅度远高于国外的平均水平。对此,国内学者也给出了各种各样的解释,目前依然没有得到一个统一的答案。本文在归纳了封闭式基金折价理论和已有相关研究成果的基础上,从行为金融理论的角度出发,基于投资者噪声交易理论来解释我国封闭式基金折价之谜。文章首先建立理论模型,把投资者分为理性投资者和噪声交易者,理性投资者不仅仅面临其投资的封闭式基金组合的风险,还有由于噪声交易者的噪声交易行为所产生的额外风险,那么理性投资者需要更高的报酬来补偿其所面临的噪声交易风险,从而导致封闭式基金折价。随后本文选择采用封闭式基金的周振幅为噪声交易的替代指标来对封闭式基金的折价原因进行实证研究,因为非理性的噪声交易会造成封闭式基金价格的非理性波动,周振幅能直接的反映出封闭式基金价格的波动程度。通过采用面板数据实证检验我国封闭式基金折价与噪声交易之间的关系,实证结果显示我国封闭式基金折价与周振幅呈负相关,即表明我国封闭式基金折价主要受到噪声交易的影响。在分析和总结封闭式基金折价原因的基础上,文章对我国封闭式基金的发展提出了相关的政策建议,其中包括基金监管机构的改进建议、基金管理公司改善治理的建议以及对投资者梳理正确投资理念的相关建议。

全文目录


摘要  3-4
Abstract  4-7
第一章 导论  7-13
  1.1 研究背景与意义  7-9
    1.1.1 研究背景  7-8
    1.1.2 研究意义  8-9
  1.2 研究思路与方法  9-10
    1.2.1 研究思路  9-10
    1.2.2 研究方法  10
  1.3 文章内容与框架  10-12
    1.3.1 研究内容  10-11
    1.3.2 研究框架  11-12
  1.4 本文的主要贡献  12-13
第二章 文献综述  13-24
  2.1 国外相关研究  13-20
    2.1.1 基于标准金融学理论的相关研究  13-18
    2.1.2 基于行为金融学理论的相关研究  18-20
  2.2 国内相关研究  20-22
  2.3 对国内外研究的简要评述  22-24
第三章 我国封闭式基金折价现象的一般分析  24-36
  3.1 封闭式基金发展概况  24-26
  3.2 我国封闭式基金折价特征分析  26-32
    3.2.1 我国封闭式基金折价的时序特征描述  28-29
    3.2.2 我国封闭式基金的统计分布特征描述  29-31
    3.2.3 我国封闭式基金的折价交易特征描述  31-32
  3.3 噪声交易与封闭式基金折价关系理论分析  32-36
    3.3.1 噪声交易理论的适用性  32-33
    3.3.2 噪声交易与封闭式基金折价关系理论分析  33-36
第四章 中国封闭式基金折价的实证研究  36-43
  4.1 封闭式基金折价相关性分析  36-38
  4.2 我国封闭式基金折价问题的实证检验  38-43
    4.2.1 变量选择  38-40
    4.2.2 实证检验模型的设计  40
    4.2.3 实证检验结果分析  40-43
第五章 政策建议  43-50
  5.1 基于基金监管者的相关建议  43-45
    5.1.1 强化市场法律制度建设  43-44
    5.1.2 完善基金分红政策  44
    5.1.3 提高基金市场运行效率  44-45
    5.1.4 创新金融产品的种类  45
    5.1.5 加快证券监管体系的建立  45
  5.2 基于基金管理公司的相关建议  45-48
    5.2.1 完善基金公司的内部控制机制  45-46
    5.2.2 提高封闭式基金的流动性  46
    5.2.3 强化封闭式基金收益能力  46-47
    5.2.4 增加封闭式基金的数量及种类  47-48
    5.2.5 建立科学的基金业绩评估体系  48
  5.3 基于投资者的相关建议  48-50
结论与展望  50-52
参考文献  52-56
攻读硕士学位期间取得的学术成果  56-57
致谢  57

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