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转型中的政策性银行金融债-基于利率期限结构和风险的视角

作　者: 陈剑
导　师: 马君潞; 巴曙松
学　校: 南开大学
专　业: 金融学
关键词: 政策性银行金融债利率期限结构流动性风险信用风险
分类号: F832.31
类　型: 博士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

通过三十余年的渐进式改革,我国经济发展模式逐步从计划经济步入市场经济,但中国金融改革依然任重道远。政策性银行的成立具有独特的经济背景,随着发展环境的变化,其内生性改革动力亦不断增强。中央经济工作会议已明确提出,未来国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行要按照“一行一策”的原则逐步进行改革。政策性银行以发行金融债券为主要资金来源,目前政策性银行金融债券已成为我国债券市场规模第二大的券种,我国政策性银行金融债历来享有国家主权信用,其风险等级与国债相同。然而,随着政策性银行的改革转型,政策性银行发行债券的风险权重由享受国家主权信用的零风险权重即将转为商业机构的20%的风险权重,在转型期间,政策性银行金融债券的属性将表现出新的特点。收益率、波动性和流动性是金融资产共有的三大属性,分别体现了资产的收益性、安全性和变现能力。本文以政策性银行的转型为研究背景,以政策性银行金融债的收益和风险为出发点,全面系统地研究了其利率期限结构、市场风险、流动性风险和信用风险,并结合理论与实证研究的结果提出了相应的政策建议。本文旨在运用理论与实践相结合的分析框架与方法,引用经济学的其他分支以及数学的重要原理,同时在翔实数据的基础上运用计量方法对转型期的政策性银行金融债进行研究。在理论方面,回顾我国政策性银行及政策性银行金融债的发展历程,综述政策性银行金融债的研究文献,阐明政策性银行金融债与政策性银行的关系,探讨政策性银行金融债发行与交易的意义等。在实证方面,结合中国政策性银行的相关数据对政策性银行金融债的利率期限结构、市场风险、流动性风险、信用风险性逐一进行分析,进而研究政策性银行金融债满足政策性银行融资需求及商业银行调节资产配置需求的作用机制。文章采用主成份分析法提取出独立成分对利率期限结构进行替代,提取出了代表水平移动成分、斜率变动成分和曲线变动的三个主成份,发现政策性银行金融债收益率曲线水平因素影响非常大,而倾斜因素与曲度因素影响很小,表现出市场对政策性银行金融债的投资趋于理性,没有出现较多的债券集中炒作和过度投机。通过VAR-GARCH模型的经验分析表明,通货膨胀率越高,政策性银行金融债收益率越低。通货膨胀代表资金流动性充裕,商业银行基于资产调整效应、财富效应以及市场预期效应造成政策性银行金融债价格上涨,从而收益率降低。从紧的货币政策也将通过上述效应提高政策性银行金融债收益率。说明我国银行间债券市场的传导机制存在一定的连带性。Granger因果检验和脉冲响应结论表明央行的货币政策改变对政策性银行金融债收益率造成了影响,且通货膨胀的预期冲击具有持久性,投资者对央行货币政策持信任态度。本文使用聚类分析的方法对众多备选的流动性衡量指标进行降维,发现政策性银行金融债流动性总体呈现出平稳上升的态势,从2005年9月份开始,不仅流动性的波动性大大减小了,更呈现出平稳的上升趋势,特别是2007年以后,我国政策性银行的金融债的流动性有了很大的改善,同时发现交易的活跃程度和竞争程度与证券的流动性负相关,信息、风险与流动性正相关。结合我国金融债市场的具体情况,本文采用情景分析法模拟了政策性银行金融债的信用评级变化债券持有人和金融市场的影响,通过选取一组风险因素作为所需要的测试情景,分析测试对象在该情景下可能受到的最大损失。研究发现下调信用评级,对债券持有人的造成损失,调整幅度越大、期限越长对债券持有者造成的损失越大,还会加剧债券市场价格的波动,增加系统性风险。基于实证研究分析了计算了在不同风险权重下,银行间市场做市商的16家国内商业银行的资本充足率的变化,研究发现在核心资产不变的情况下,商业银行的资本充足率会下降,但是这种冲击造成的影响并不大,即使风险权重增加到最大值20%,16家银行依旧满足巴塞尔资本协议规定的商业银行资本充足率不得低于8%的要求。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-16
第一章绪论  16-24
  1.1 研究背景  16-17
  1.2 研究意义  17-18
  1.3 研究方法  18-19
    1.3.1 研究角度和方法  18-19
    1.3.2 研究工具  19
  1.4 研究思路和结构安排  19-23
    1.4.1 本文的研究思路  19-20
    1.4.2 文章的结构安排  20-23
  1.5 论文主要创新点  23-24
第二章文献综述  24-43
  2.1 政策性银行公开发行金融债的基本理论  24-29
    2.1.1 政策性银行  24-26
    2.1.2 政策性银行与商业银行的关系  26-27
    2.1.3 三大政策性银行基本情况  27-29
  2.2 政策性银行金融债的概念及特点  29-30
  2.3 政策性银行金融债的生成机理  30-33
  2.4 政策性银行金融债的功能  33-35
  2.5 金融债券的相关理论  35-43
    2.5.1 金融债券  35-36
    2.5.2 金融债券的功能  36-37
    2.5.3 利率的期限结构理论  37-39
    2.5.4 货币政策对金融债券收益率的影响  39-43
第三章政策性银行金融债的市场化与创新研究  43-80
  3.1 政策性银行金融债的市场化发展  43-51
    3.1.1 政策性银行金融债  43
    3.1.2 政策性银行金融债的发展历史  43-45
    3.1.3 政策性银行金融债与其他金融债的区别  45-46
    3.1.4 我国金融债券市场的现状  46-49
    3.1.5 政策性银行金融债的现状  49-51
  3.2 政策性银行金融债创新的必要性与可行性分析  51-60
    3.2.1 创新的必要性  52-57
    3.2.2 创新的可行性(外部条件和内部条件)  57-60
  3.3 国开行债券发行创新情况  60-71
    3.3.1 国开行金融债产品创新  60-64
    3.3.2 其他方面创新情况  64-66
    3.3.3 对我国政策性银行金融债创新的思考  66-71
  3.4 政策性银行转型对资信的影响  71-75
    3.4.1 国外政策性银行转型后经营模式及信用级别变化  71-73
    3.4.2 国开行转型对其债信的影响——基于国际评级机构的视角  73-75
  3.5 政策性银行的国际比较与监管创新  75-80
    3.5.1 发达国家的比较分析  75-76
    3.5.2 发达国家的经验借鉴  76-77
    3.5.3 政策性银行的监管创新  77-80
第四章政策性银行金融债的利率期限结构与收益率曲线  80-103
  4.1 利率期限结构对市场化运作的重要意义  80-81
  4.2 政策性银行金融债的利率期限结构分析  81-84
    4.2.1 利率期限结构的相关理论  81-82
    4.2.2 收益率的计算  82
    4.2.3 政策性银行金融债利率期限结构的数据分析  82-84
  4.3 政策性银行金融债的收益率曲线研究  84-90
    4.3.1 主成分分析  85-87
    4.3.2 基于主成分分析的政策性银行金融债收益率曲线研究  87-90
  4.4 货币政策对政策性银行金融债收益率的影响  90-103
    4.4.1 货币政策对政策性银行金融债收益率影响的理论分析  91-93
    4.4.2 货币政策对政策性银行金融债券收益率影响的实证分析  93-103
第五章政策性银行金融债的市场风险研究  103-117
  5.1 GARCH模型简介  103-105
  5.2 基于GARCH模型的政策性银行金融债的市场风险测度  105-109
  5.3 商业化改革对政策性银行金融债收益率波动的影响研究  109-117
    5.3.1 影响机制分析  109-110
    5.3.2 研究模型设计  110-111
    5.3.3 政策性银行转型对金融债市场风险影响的实证分析  111-117
第六章政策性银行金融债的流动性与流动性风险研究  117-142
  6.1 债券市场的流动性  117-124
    6.1.1 流动性的涵义  117-119
    6.1.2 政策性银行金融债流动性的影响因素分析  119-124
  6.2 金融债流动性的测量方法  124-127
    6.2.1 价格法  124-126
    6.2.2 交易量法  126
    6.2.3 价量结合法  126-127
    6.2.4 时间法  127
  6.3 政策性银行金融债流动性的实证分析  127-137
    6.3.1 我国政策性银行金融债流动性指标的选取  127-129
    6.3.2 我国政策性银行金融债流动性分析  129-137
  6.4 政策性银行金融债的流动性风险  137-140
  6.5 促进政策性银行金融债流动性的思考  140-142
第七章政策性银行金融债的信用风险研究  142-157
  7.1 政策性银行金融债信用风险的特殊性  142-145
    7.1.1 信用风险的特征  142-144
    7.1.2 政策性银行金融债的信用风险特征  144-145
  7.2 政策性银行金融债信用风险的决定因素  145-147
    7.2.1 银行自身质量因素  145
    7.2.2 政府支持性因素  145-146
    7.2.3 宏观经济周期因素  146-147
  7.3 政策性银行金融债信用风险对金融市场的影响  147-152
    7.3.1 信用风险对投资者损失的情景分析  147-150
    7.3.2 对债券市场的影响  150-152
  7.4 政策性银行金融债信用风险权重设定的思考  152-157
    7.4.1 风险权重变化对商业银行资本充足率的影响  153-155
    7.4.2 对风险权重设定的思考  155-157
第八章主要结论及政策建议  157-162
  8.1 研究结论  157-159
  8.2 政策建议  159-160
  8.3 研究展望  160-162
参考文献  162-170
后记  170-171
在学期间发表的学术论文及研究成果  171

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