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中国资本市场开放进程中中美两国股市的相关性研究

作　者: 曹姮
导　师: 吴秋璟
学　校: 南京航空航天大学
专　业: 金融学
关键词: 股市相关性股指收益率 VAR模型 DCC-MVGARCH模型
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 7次
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内容摘要

随着全球经济一体化和金融一体化的不断加深，全球股市间的相关性不断增强，一国股市的收益率和波动可能会对其他股市产生影响，同时也受到其他国家股市收益率和波动变化的影响。在中国资本市场逐步开放的进程中，中国股市与外围股市间的联系越来越紧密，股市国际化必将成为中国资本市场发展的必然趋势。为了规避国际市场波动所带来的投资风险，促进中国股市的稳健发展，研究中国股市与成熟资本市场间收益率与波动的相关性，尤其是与美国股市间的相关性显得尤为重要。本文选取2001年12月11日到2011年12月30日期间上证综指、恒生指数及标准普尔500指数的日收益率作为研究对象，以中国资本市场开放进程中一些关键事件为分界点，将研究期间划分为六个阶段进行研究。在理论分析与股市运行状况分析的基础上，通过建立VAR模型、DCC-MVGARCH模型，运用Granger因果检验、脉冲响应函数、方差分解和动态条件相关系数方法对不同阶段的中国大陆、中国香港和美国股市的收益率及收益率波动的相关性进行研究。结果发现，在中国资本市场开放进程中，中国大陆、中国香港与美国股市间的相关性在不同阶段强弱并不相同。从总体上看，随着中国资本市场体制的改革和完善，以及资本项目的逐步开放，中国大陆、中国香港和美国股市间的相关性逐渐提高，但三地股市的变动并不完全一致，中国股市的国际化进程仍面临诸多考验。最后本文对股市间相关性存在差异的原因即中国资本市场逐步开放后股市间相关性增强的原因、做空机制引入后股市走势逐渐不一致的原因以及整个研究区间内股市间相关性总体较弱的原因进行了分析，并对如何在促进中国股市健康发展、防止股市过度波动的基础上，加快推进中国资本市场国际化进程、促进中国股市与国际股市接轨提出相关对策建议。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-10
第一章绪论  10-19
  1.1 选题背景及意义  10-11
    1.1.1 选题背景  10
    1.1.2 研究意义  10-11
  1.2 国内外研究现状  11-16
    1.2.1 国外研究现状  11-13
    1.2.2 国内研究现状  13-15
    1.2.3 文献评价  15-16
  1.3 研究内容与方法  16-18
    1.3.1 研究内容  16-17
    1.3.2 研究方法  17
    1.3.3 技术路线  17-18
  1.4 本文创新点  18-19
第二章股市相关性的理论基础与传导路径  19-26
  2.1 股市相关性的内涵  19
  2.2 股市相关性的理论基础  19-21
    2.2.1 有效市场假说  19-20
    2.2.2 行为金融理论  20-21
  2.3 股市相关性的内在机制  21-22
    2.3.1 经济基础说  21
    2.3.2 市场传染假说  21-22
  2.4 股市相关性的传导路径  22-25
    2.4.1 基本面渠道  22-23
    2.4.2 资金面渠道  23-24
    2.4.3 预期面渠道  24
    2.4.4 其他渠道  24-25
  2.5 研究假设  25-26
第三章中国资本市场开放进程中中美股市运行状况的对比分析  26-32
  3.1 中国资本市场开放进程简述  26-28
  3.2 中美两国股市走势的比较分析  28-30
  3.3 中美两国股市收益率的比较分析  30-32
第四章中国资本市场开放进程中中美股市相关性的实证研究  32-60
  4.1 研究方法及模型介绍  32-36
    4.1.1 平稳性检验  32
    4.1.2 向量自回归（VAR）模型  32
    4.1.3 Granger 因果关系检验  32-33
    4.1.4 脉冲响应函数  33-34
    4.1.5 方差分解  34
    4.1.6 DCC-MVGARCH 模型  34-36
  4.2 样本选取及数据处理  36-37
    4.2.1 样本选取及阶段划分  36
    4.2.2 数据处理  36-37
  4.3 中美股市收益率的相关性分析  37-54
    4.3.1 描述性统计分析  37-39
    4.3.2 平稳性检验  39-40
    4.3.3 VAR 模型的建立  40-43
    4.3.4 Granger 因果关系检验  43-46
    4.3.5 脉冲响应函数分析  46-49
    4.3.6 方差分解  49-54
  4.4 中美股市收益率波动的相关性分析  54-58
    4.4.1 ARCH 效应检验  54-55
    4.4.2 DCC-MVGARCH 模型估计  55-56
    4.4.3 动态相关性分析  56-58
  4.5 小结  58-60
第五章股市间相关性存在差异的原因分析及对策建议  60-67
  5.1 中国资本市场逐步开放后股市间相关性增强的原因分析  60-62
  5.2 做空机制引入后股市走势逐渐不一致的原因分析  62-63
  5.3 整个研究区间内股市间相关性总体较弱的原因分析  63
  5.4 对策建议  63-67
    5.4.1 促进中国股市健康发展，防止股市过度波动  64-65
    5.4.2 推进中国资本市场国际化进程，促进中国股市与国际股市接轨  65-67
第六章结论及展望  67-69
  6.1 结论  67-68
  6.2 本文的不足之处及未来展望  68-69
参考文献  69-73
致谢  73-74
在学期间的研究成果及发表的学术论文  74

中国资本市场开放进程中中美两国股市的相关性研究

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