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国内外期货市场对国内农产品现货市场的影响机制-以玉米期货市场为例

作　者: 聂婷
导　师: 张晓玫
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 国内期货市场国外期货市场农产品期货市场国际贸易玉米期货市场 VAR
分类号: F724.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

农业是关乎国民经济命脉的经济部门,农产品是人们生活的必需品、是工业的原材料,近年来发展迅速的生物燃料完全依赖于相关农作物,所以农业产品在经济中的地位是独一无二、不可替代的,可以说农业在整个经济体的运行当中占据了举足轻重的地位,农业的稳定为社会经济生活的稳定提供了重要保障。但是,在改革开放30年的历史之中,农产品市场曾经经历了六次大幅度的价格波动,其后果直接对人们的日常生活和工业生产造成了巨大的不利影响。作为世界上最为重要的农业强国,美国的成功经验表明：成熟的农产品期货市场是能够通过价格发现和分散风险的功能,控制农产品价格的剧烈波动对种植业者的经济利益和经济运行产生的负面影响,从而达到分散农业风险,保障农业稳步发展的作用。借鉴了各国期货市场经验之后,我国的农产品期货市场从1990年开始,历经二十余年,在这期间凭借着“后发优势”,得到了快速的发展,取得了些许成就。但是客观地加以比较相对发达国家成熟的期货市场,我国农产品期货市场还有很多不完善的地方,这些肯定会成为期货市场实现保障农产品价格稳定的障碍。因此,研究农产品期货市场对现货市场的指导作用有利于我们认清我国农产品期货市场的有效性。这就是本文最基本的研究意义。可是更加需要重视的是,由于在当今世界经济体系当中,各个国家联系愈加紧密、市场之间不断互相影响和渗透,每个国家内部的经济运行都会在一定程度上受到国际因素的干扰。所以,当考察国内农产品期货市场对现货市场影响的时候,就需要将许多国际因素纳入考量范围。可是国内期现货体系受到国际因素的影响途径较为复杂,其中包括了众多国际实体经济、虚拟经济、贸易和汇率等因素,这些变量共同作用、互为因果。想要系统地分析这些因素对国内期现货市场的运行,是一项比较浩大的工程,所以需要从各种国际因素当中提炼出最切实相关,又非常重要的几个要点加以研究。所以,本文在总结了相关研究成果的基础上,从中抽象出易于观察和测度的国际农产品期货市场和国际农产品现货市场纳入到对国内期货、现货体系的影响中,来分析国际因素的影响作用。在考虑了国际期现货因素之后,一些针对国际国内期货市场对现货价格影响机制的问题就随之而来：1、在考虑了国际期货市场和国际现货市场的影响之后,国内农产品期货市场对现货市场的影响究竟有多大?2、在全球经济一体化的大背景下,国际农产品期货市场对国内农产品现货市场是不是有指导作用,即国际期货市场会不会对国内现货市场产生影响作用?3、除了直接影响之外,国际期货市场是不是可能通过国际国内期货市场之间的关系,或者通过国际农产品贸易市场的间接途径来影响国内现货市场,影响程度有多大?4、国内期货市场又会不会对国际期货价格、国际现货价格产生影响,如果有,又有怎样的经济含义?针对这些问题,本文建立了一个包含了国际期货市场、国内期货市场、国内现货市场、国际现货市场四个要素的逻辑框架,并以此框架研究国内外期现货市场价格的相互作用机制。这个逻辑框架不仅可以很好地阐明各个要素之间可能存在的影响机制途径,也可以容纳现有的相关期现货关系的理论和实证文献。本文的一个主要贡献就是：建立了一个国际国内期现货的整体逻辑框架,梳理了各个市场之间可能的作用途径,并对其中各个作用机制加以理论分析,再用文献回顾的方法介绍相关的实证结果,帮助我们理解国际因素对国内市场的影响。另外,论文把国际贸易因素加入期货市场与现货市场关系的研究中,将其作为国外期货市场可能会对国内现货影响的一个间接渠道。另外,作为研究环境的描述,本文详细介绍了实际期货运作的情况。认识一个事物最好是从认识它的历史开始,所以在这一板块先介绍了期货市场的发展历程。美国期货市场在经历了一百五十多年的发展后,已经成为较成熟完善的期货市场,所以在实证研究我国期货市场的功能之前,先对成熟的期货市场做简单认识,可以作为参照物来衡量我国现在的期货市场的发展进度。再之后会有我国农产品期货市场现状、农产品贸易现状、农产品现货市场现状等的介绍,作为本文所做研究对象所处整体背景的介绍。在实证方面：本文的一个主要贡献就是使用向量自回归模型对四个变量构成的系统进行了实证分析。文中选取了玉米作为研究样本,采用的数据样本期间为2008年1月4日至2012年12月21日之间的周价格。其中各个变量的选取标准是：国内期货市场价格使用中国大连商品期货交易所玉米连续期货合约价格；国际期货市场价格使用芝加哥交易所的玉米期货连续合约价格：国内现货价格使用中国农业部统计的国内玉米批发价格均价；国际现货价格使用美湾2号黄玉米价格。实证结果发现,国内期货市场对国内现货市场的直接影响十分显著,而国际期货市场对国内现货市场的直接影响则非常微弱。格兰杰因果关系检验说明,我国玉米批发市场均价只显著地受到国内大连商交所玉米期货合约价格的影响,而和芝加哥交易所的玉米期货价格没有显著的时间因果关系。脉冲响应函数的结果也说明当国内期货市场发生价格变动时,对国内现货价格的影响会不断地增加并持续相当长的一段时间,而国际期货的影响则比较微弱,且不断衰减。芝加哥玉米期货通过“国际期货—国内期货—国内现货”和“国际期货—国际现货—国内现货”两个间接途径对国内玉米价格的影响也十分有限。一方面,尽管国内期货对国内现货的影响很大,但是由于国际期货对国内期货的作用非常有限,所以国际期货通过这一途径对国内玉米均价的影响则非常微弱。另一方面,从本文的实证结果来看国际贸易的价格对国内批发均价基本不能形成干扰,所以受到在间接影响机制当中起连接作用的国际、国内现货市场之间的相互关系的限制,通过外贸途径对国内农产品价格产生的影响也不显著。综上所述,针对玉米这一农产品品种,不论是价格发现,还是波动构成,都主要受到其自身供求等基本面因素和国内大连商品期货市场的影响,而与国外期现货市场的关联程度不高。因为不论是国际期货市场对国内玉米现货市场的直接影响,还是通过期货市场间和国际贸易途径的间接影响都非常有限,不能形成有力的作用效果。反而是我国的期货市场会对国际玉米现货市场拥有一定的影响力,有显著的格兰杰因果关系,也在国际现货价格的波动形成中占据了较高的地位。另一方面,由于我国期货市场起步晚,发展时间较短,仅经历了20年的时间,即使拥有一定的“后发优势”,期货市场制度建设的复杂性,涉及的领域宽广性,都导致了我国农产品期货市场现在还处于发展阶段,实际当中仍然存在不少问题等待深入的研究。特别是在全球经济联系愈加紧密的今天,重要的国际政治、经济因素的影响会遍及各国,产生不小的影响,所以本文的研究思路和结论不仅可以更好地帮助我们理解农产品国际国内要素之间的作用机制,还可以在宏观层面为政府调控各种外部因素对国内经济运行的影响,提供一定的理论和实证依据。本文虽然通过建立逻辑框架和实证分析,尽量客观地研究国际因素对国内期现货市场的影响作用,但是仍然存在不少问题。一方面,在研究国际期货市场的通过国内期货、国际现货市场间接影响国内现货价格时,采用的方法较为主观,只能非常粗略的判断这种间接影响大小,这是本文的一个主要不足,另外,具体采用何种计量方法,可以准确定量地分析出这些间接影响机制的作用大小,是可以进一步加以研究的问题。另外一方面,由于本文只选取了玉米这一特定的农产品品种进行了实证检验,得到的国际期货通过各个途径对国内农产品价格产生的作用并不显著的结论仅适用与玉米期现货市场,而许多其他研究则在大豆、金属等期现货市场发现了不同结论,因此通过进行对不同农产品品种相关的实证分析,可以更加全面地看待国际期货市场对国内市场的影响作用。

全文目录

摘要  4-8
Abstract  8-12
1. 引言  12-19
  1.1 选题背景  12-14
    1.1.1 农产品价格的不稳定引起对完善农产品期货市场的需要  12-13
    1.1.2 成熟的期货市场对现货市场的指导作用已经被认可  13-14
  1.2 研究问题的提出与本文贡献  14-16
  1.3 研究思路与主要结论  16-18
  1.4 论文结构  18-19
2. 理论框架与文献综述  19-35
  2.1 期货市场概要  19-23
    2.1.1 期货基本概念  19-20
    2.1.2 现货市场是期货市场的运行基础  20-21
    2.1.3 期货市场的基本功能  21-22
    2.1.4 农产品期货市场的政策意义  22-23
  2.2 理论框架  23-29
    2.2.1 国际因素对国内现货价格影响的理论框架  23-24
    2.2.2 期货市场对现货市场影响的理论机制  24-26
    2.2.3 国际国内期货市场关联机制  26-28
    2.2.4 国际贸易对国内价格影响的理论机制  28-29
  2.3 文献综述  29-35
    2.3.1 期货市场对现货市场作用的实证文献  29-30
    2.3.2 国际国内期货市场关系的实证文献  30-32
    2.3.3 国际贸易与国内价格关系的实证文献  32-33
    2.3.4 多种因素对国内现货价格的综合影响  33-34
    2.3.5 文献评价  34-35
3. 期货市场发展与国际国内农产品期货现状  35-40
  3.1 期货市场起源  35-36
  3.2 美国农产品期货市场现状  36-37
  3.3 我国农产品期货市场现状  37-38
  3.4 农产品国际贸易现状  38-40
4. 数据说明  40-43
  4.1 农产品品种选择  40
  4.2 数据来源和指标说明  40-43
5. 国际国内农产品期现货系统实证分析  43-57
  5.1 统计性描述  43-44
  5.2 序列平稳性检验  44-46
    5.2.1 平稳性检验方法  44-45
    5.2.2 实证检验结果  45-46
  5.3 Johansen-Juselius协整检验  46-48
    5.3.1 协整检验意义和方法  46-47
    5.3.2 Johansen协整检验结果  47-48
  5.4 检验滞后结构和向量自回归建模  48-49
    5.4.1 滞后阶数选择  48-49
    5.4.2 滞后阶数选择  49
    5.4.3 向量自回归模型估计  49
  5.5 格兰杰因果检验  49-51
    5.5.1 格兰杰因果检验原理  49-50
    5.5.2 实证检验结论  50-51
  5.6 脉冲响应分析  51-54
    5.6.1 脉冲响应函数概念  51-52
    5.6.2 实证结果分析  52-54
  5.7 方差分解分析  54-57
    5.7.1 方差分解方法介绍  54-55
    5.7.2 实证结果分析  55-57
6. 结论  57-60
  6.1 主要实证结论  57-59
  6.2 不足与拓展  59-60
参考文献  60-63
后记  63-64
致谢  64

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