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国债价格影响因素的理论与实证研究
作 者: 王柏程
导 师: 戴金平
学 校: 南开大学
专 业: 应用经济学
关键词: 国债到期收益率 面板数据 经济数据 经济体规模 汇率
分类号: F812.5
类 型: 博士论文
年 份: 2013年
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内容摘要
从2008年的金融海啸到2011年的欧债危机,再到目前的后QE时代,均可看出国债在金融市场,乃至于整个全球经济都扮演着一个非常重要的角色。它不仅是反映了一个国家的宏观经济条件,也反映了一个国家的财政状况,国债价格(到期收益率)更是众多金融商品的评价基础。另外,金融海啸后,各国纷纷透过宽松货币政策引导中长天期国债到期收益率下滑,间接刺激民间消费,降低政府支出与民间企业借贷成本,使得经济逐渐复苏,有此可见,国债与国债市场的重要性。而面对如此重要的金融商品与市场,我们应该对它进行更深刻的研究与分析。本文目的在于探讨宏观经济指标与国债到期收益率间的因果关系,应用时间序列数据进行面板数据回归模型实证分析,找出影响国债到期收益率波动的因素,并进一步探讨在浮动汇率体制及在管理浮动汇率体制下,大小开放经济体汇率对债券到期收益率的影响。本研究以十年期国债到期收益率(BYR)为因变量,汇率(EXR)、股价指数(Stock)、央行基准利率(CBR)、原油期货价格(OP)、 GDP同比(gGDP)、CPI同比(gCPI)为自变量,对从2001年1月至2012年6月期间内共计1380个月度资料进行了研究和分析。实证结果发现,在计量检验所建议采取的随机效应模型下,对于大型开放经济体,汇率对国债到期收益率的影响显着为正向,而对于小型开放经济体,汇率对国债到期收益率的影响方向则显着为负向。不管是发生金融海啸还是欧债风暴前后,无论大小经济体,其10年期国债到期收益率与央行基准利率和物价年增长率的关系都是正向且显着的;与西德州原油期货的关系则是负向且显着的。本文创新之处在于以往的学术研究或金融实务上,在探讨宏观经济指标与国债价格(利率)关系时,并未就经济体规模大小所产生的影响,进行研究分析,本文在探讨国债价格与宏观经济指标关系时,将经济体规模纳入考量。尤其是在探讨汇率与国债到期收益率关系时,直观上,对于两者的关系判断,皆为正向,但本文利用面板数据模型,并将经济体规模纳入考量之后,所得出来的结果与直观判断上不同,例如,小型经济体的汇率与国债利率之间的关系即为负向。
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全文目录
摘要 5-7 Abstract 7-15 第一章 导论 15-24 第一节 选题的背景与意义 15-19 第二节 研究思路与方法 19-20 1.2.1 研究思路 19 1.2.2 研究方法 19-20 第三节 文章结构与内容安排 20-22 1.3.1 文章结构 20-21 1.3.2 文章内容 21-22 第四节 文章的创新之处 22-23 第五节 主要困难与进一步的研究方向 23-24 第二章 相关理论与文献综述 24-54 第一节 利率的相关理论 24-29 2.1.1 可贷资金理论 24-25 2.1.2 流动性偏好理论 25 2.1.3 利率结构理论 25-29 第二节 利率与经济变量关系 29-32 2.2.1 股票市场 29-30 2.2.2 央行货币政策 30 2.2.3 通货膨胀 30-31 2.2.4 汇率 31 2.2.5 经济增长 31-32 2.2.6 油价 32 第三节 波动性传递相关文献 32-42 第四节 影响债券市场因素的相关文献 42-54 第三章 全球主要国债市场发展 54-70 第一节 各国国债市场比较与分析 54-56 第二节 大型开放经济体 56-66 3.2.1 美国国债市场 56-59 3.2.2 日本国债市场 59-61 3.2.3 英国国债市场 61 3.2.4 丹麦国债市场 61-62 3.2.5 澳洲国债市场 62-64 3.2.6 瑞士国债市场 64-65 3.2.7 德国(欧元区)国债市场 65-66 第三节 小型开放经济体 66-70 3.3.1 台湾公债市场 66-67 3.3.2 泰国国债市场 67-68 3.3.3 南韩国债市场 68-70 第四章 研究方法 70-84 第一节 论文模型变量选取 70-74 第二节 资料来源 74-75 第三节 稳定性检验 75-79 4.3.1 ADF单根检验(Augmented Dickey and Fuller,1981) 75-76 4.3.2 PP非参数单根检验法(Phillips and Perron,1987) 76-77 4.3.3 KPSS单根检验法(Kwiatkowski,Phillips,Schmidet and Shin,1992) 77 4.3.4 LL检验(Levin-Lin-Chu Test) 77-78 4.3.5 PS检验(Im-Pesaran-Smith Test) 78-79 第四节 面板数据(Panel Data) 79-84 4.4.1 最小平方法模型(Oldinary least Squires) 79-80 4.4.2 面板数据回归模型 80 4.4.3 固定效应模型(Fixed Effect Model) 80-81 4.4.4 随机效应模型(Random Effect Model) 81 4.4.5 固定效应检验(F检验或Redundant Fixed Effect Test) 81-82 4.4.6 Wu-Hausman Test 82 4.4.7 本论文的模型设定 82-84 第五章 实证过程及结果分析 84-130 第一节 研究样本及变量选取 84-98 5.1.1 研究样本 84 5.1.2 变量说明及定义 84-86 5.1.3 数据处理 86-98 第二节 债券多元回归模型分析 98-111 5.2.1 稳定性检验分析 98-99 5.2.2 各国多元回归模型分析 99-109 5.2.3 混合多元回归模型(Ordinary Least Squired model) 109-111 第三节 面板数据回归模型(Panel Data model) 111-130 5.3.1 汇率与债券利率的相关性 113-115 5.3.2 金融海啸及欧债风暴前后汇率与债券利率相关性的探讨 115-130 第六章 结论 130-132 参考文献 132-139 致谢 139-140 个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果 140
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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 财政、国家财政 > 中国财政 > 国家公债、债券、外债
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