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中国上市公司现金持有价值实证研究

作 者: 汪毓能
导 师: 王苏生
学 校: 哈尔滨工业大学
专 业: 企业管理
关键词: 现金持有 融资约束 现金持有价值 公司价值
分类号: F275
类 型: 硕士论文
年 份: 2012年
下 载: 38次
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内容摘要


在一个不存在摩擦的市场环境下,公司可以投资于所有价值增长的投资机会,即公司投资支出与增长并不依赖于内部资金的可获得性。然而,一旦考虑到资本市场是存在缺陷的,公司并不完全能够投资所以使公司价值增加的投资机会。所以,由于资本市场的不完善,外部融资的成本大于内部融资的成本。因此,一些具有吸引力投资机会的公司投资水平低于最优规模,因此导致这些公司处于投资不足的状态,从而减损公司的价值。对于外部融资成本比较高的公司来说,一个减轻不利影响的方法就是积累内部现金流,使公司的投资支出更依赖于来自公司内部的资金,即公司的现金流和现金持有。本文在借鉴公司现金持有政策现有研究文献的基础上,从中国上市公司外部融资条件的视角,集中考察了外部融资约束与公司现金持有政策之间的关系。通过采用边际价值回归法,以2006-2010年中国非金融类上市公司的财务和市场数据,实证检验了融资约束和非融资约束公司现金持有价值的差异以及来源,并据此提出了相应的政策建议。本文的贡献主要体现在以下两个方面。首先,本文补充了关于融资约束公司现金持有价值及其增加来源理论的证据。本文研究表明,融资约束公司的现金持有与其投资支出存在密切联系,并且融资约束公司的边际投资效率高于非融资约束公司。其次,本文回答了公司高额现金持有是否增加公司价值这个问题。本文实证结果表明,对融资约束公司来说,持有高额现金是公司应对外部融资摩擦的一种价值增加的战略反应。

全文目录


摘要  4-5
ABSTRACT  5-8
第1章 绪论  8-18
  1.1 研究背景及目的和意义  8-11
    1.1.1 研究背景  8-10
    1.1.2 研究目的及意义  10-11
  1.2 国内外研究现状综述  11-15
    1.2.1 国外研究现状  11-13
    1.2.2 国内研究现状  13-14
    1.2.3 研究评述  14-15
  1.3 主要研究内容和创新之处  15-17
    1.3.1 主要研究内容  15-16
    1.3.2 研究创新之处  16-17
  1.4 主要研究方法  17-18
第2章 文献回顾与理论综述  18-29
  2.1 现金持有理论  18-24
    2.1.1 现金持有动机  18-19
    2.1.2 传统权衡理论  19-20
    2.1.3 融资优序理论  20-21
    2.1.4 代理理论与自由现金流理论  21-23
    2.1.5 融资约束理论  23-24
  2.2 影响公司现金持有价值的实证研究  24-28
    2.2.1 国外研究文献综述  24-27
    2.2.2 国内研究文献综述  27-28
  2.3 本章小结  28-29
第3章 实证研究设计与模型构建  29-38
  3.1 研究假设  29-30
  3.2 研究设计  30-36
    3.2.1 模型的选择  30-33
    3.2.2 相关变量定义及度量  33-34
    3.2.3 融资约束定义及其度量  34-36
  3.3 样本与数据来源  36-37
  3.4 本章小结  37-38
第4章 实证结果分析  38-49
  4.1 各变量描述统计  38-42
    4.1.1 全样本描述性统计分析  38-41
    4.1.2 变量间相关性分析  41-42
  4.2 回归结果分析  42-48
    4.2.1 融资约束与现金持有价值检验  42-44
    4.2.2 现金持有价值增加路径检验  44-48
  4.3 本章小结  48-49
结论  49-51
参考文献  51-56
致谢  56

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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