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退市压力、政府干预与公司重组-基于ST公司的分析
作 者: 何闻伟
导 师: 程文莉
学 校: 重庆工商大学
专 业: 会计学
关键词: 退市制度 政府干预 公司重组 Logistic回归
分类号:
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
下 载: 27次
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内容摘要
资本市场退市制度经历着逐步发展和完善的过程,但是与国外退市制度相比,我国的退市制度还存在不小的差距。其中,特别处理(Special Treatment,下简称ST)机制作为退市制度的过渡形式,在资本市场上发挥了重要作用。退市制度作为市场监管体系的一部分,其运行需要建立在资本市场健康、持续发展的目标上。那么目前我国ST公司在面临退市压力以及政府干预的情况下,重组行为表现出怎样的特征呢?本文结合退市压力和政府干预,深入考察ST公司的重组行为。文章主要研究以下几方面内容:(1)首先统计我国目前退市的公司以及摘帽的情况,再结合美国退市制度实施的现状,分析我国与美国资本市场退市制度实施效果的差异。同时发现,摘帽组公司与未摘帽组公司在公司规模、资产负债率、总资产收益率和净资产收益率方面均存在显著差异,即未摘帽公司在戴帽前财务状况较摘帽公司更差。其次分析公司被ST的原因,以及各部分占的比例,侧面反映我国资本市场退市制度在设计上的侧重点。(2)通过考察ST公司在特别处理期间进行的重组行为以及政府对其的干预,进一步考察公司得以摘帽的更深层的原因,考虑到2007年是新会计准则实施的第一年,故本文分析公司在2007年前后的债务重组行为差异。(3)运用逻辑回归法,分析哪些因素影响公司摘帽,发现公司背景、公司规模、资产负债率、第一大股东持股比例均显著影响公司摘帽,但是市场化程度、总资产报酬率没有通过显著性检验。(4)分析2005-2008年间的摘帽公司在摘帽后的绩效,发现公司在摘帽以后,盈利能力逐年下降,说明它们并没有真正实现自身盈利能力的提升,维持较好的业绩。(5)结合我国退市制度改革的大背景,选取2012年1月到8月间摘帽的50家公司的重组行为以及市场反应(股价)。结果发现,上半年有34家公司获得政府补助,在连续的20个交易日后,有31家公司股票价格下跌,说明投资者逐渐回归理性。文章的价值体现在:1、在我国特殊的制度背景下,将ST公司分为摘帽组和未摘帽组,分析了其在戴帽前财务指标的差异,并考察它们在戴帽期间的重组行为。研究发现,摘帽公司比未摘帽公司更多的采取了资产收购、资产剥离等措施。2、与以往研究不同的,在考察ST公司摘帽的过程中,引入了市场化指数变量,丰富了对ST公司摘帽的研究。3、将2007年作为分水岭,分析2007年前后公司选择债务重组方式的特征。研究发现,公司在2007年前很少运用债务重组战略,但是2007年后,公司忙于债务重组行为的比例明显上升。
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全文目录
摘要 3-4 Abstract 4-8 第一章 绪论 8-16 1.1 研究背景及研究意义 8-9 1.1.1 研究背景 8 1.1.2 研究意义 8-9 1.2 研究方法及创新点 9-10 1.2.1 研究方法 9 1.2.2 可能的创新点 9-10 1.3 文献综述 10-15 1.3.1 国内外关于退市制度的研究 10-12 1.3.2 退市压力及政府干预对公司重组行为影响的研究 12-15 1.3.3 文献述评 15 1.4 研究思路和研究框架 15-16 第二章 理论基础及相关概念 16-20 2.1 理论基础 16-18 2.1.1 股票市场功能理论 16-17 2.1.2 证券市场风险理论 17-18 2.2 公司重组理论 18-20 第三章 中外退市制度实施效果的比较分析 20-25 3.1 我国退市制度的发展历程 20-22 3.1.1 退市制度的发展历程 20 3.1.2 制度变迁的经济学解释 20-22 3.2 国外退市制度的实施效果 22-23 3.3 国内退市制度的实施效果 23-25 3.3.1 我国已退市股票的分析 23-24 3.3.2 公司被特殊处理后的发展轨迹 24-25 第四章 ST 公司重组摘帽的实证分析 25-36 4.1 特别处理公司戴帽原因分析 25-27 4.1.1 两组公司财务指标的差异 25-26 4.1.2 两组公司指标的独立样本 T 检验 26-27 4.2 ST 公司特殊处理期间的重组行为分析 27-29 4.2.1 摘帽公司的重组行为分析 27-28 4.2.2 ST 公司进行债务重组的分析 28-29 4.2.3 政府对 ST 公司的补助分析 29 4.3 ST 公司摘帽的实证分析 29-33 4.3.1 样本选择和数据来源 29-30 4.3.2 研究设计 30 4.3.3 回归结果分析 30-33 4.4 公司成功摘帽后的绩效分析 33-36 第五章 退市制度改革背景下 ST 公司的重组行为 36-42 5.1 摘帽 ST 公司的重组行为 36-37 5.2 摘帽 ST 公司半年报净利润情况 37-39 5.3 ST 公司获得控股股东和政府支持的研究 39-40 5.4 ST 公司撤销特别处理后的市场反应 40-41 5.5 结论 41-42 第六章 研究结论与政策建议 42-46 6.1 文章结论 42-43 6.2 政策建议 43-45 6.3 文章不足 45-46 参考文献 46-49 攻读硕士学位期间发表学术论文情况 49-50 致谢 50
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