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我国A股上市公司送转股行为的市场反应和影响研究

作　者: 李冰洁
导　师: 郦解放
学　校: 浙江工业大学
专　业: 会计学
关键词: 送转股超额收益流动性波动性
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 11次
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内容摘要

股利政策作为公司的三大财务决策之一,一直是理论界与实务界关注的热点。虽然送转行为没有产生实际的现金流入流出,也不改变公司的资本结构,仅仅是公司所有者权益内部结构的变化,从理论上看并不改变公司的价值。然而在实际中却并非如此,上市公司频繁实施送转,投资者对于送转概念股的偏好,恰恰说明了送转股产生的市场反应及影响满足了相关利益者的某种需求。目前,国内学者对送转行为的深入研究还相对较少,因此,全面观察研究送转行为的市场反应和影响就具有更为重要的意义。本文通过事件研究法,以送转预案公告日和除权除息日为事件研究日,对事件日的市场反应进行了研究,并进一步通过比较分析和回归分析对异常收益的影响因素进行了考察。同时,对送转前后公司股票流动性和波动性的变化特征及影响因素进行实证检验。全面分析了送转事件的市场反应和影响因素,获得了如下的研究结果。首先,预案公告日存在显著为正的异常收益,而除权除息日存在显著为负的异常收益,异常收益受送转比例、公司股价、市场行情和收益波动等因素的影响,且各因素对预案公告日与除权除息日的异常收益影响方向相反,显示市场对待送转事件存在话题炒作。其次,在流动性上,送转行为并未引起公司流动性在送转前后的显著变化,但引起公司股票流动性在除权日附近显著上升,说明流动性在我国解释力有限,送转事件更多的是吸引市场关注；而在波动性上,送转后波动性显著增加,意味着噪声交易增加,送转吸引了更多中小投资者的参与；研究还发现,送转引起的流动性变化受市场行情和送转比例影响,送转引起的波动性变化则受送转比例影响。最后,研究发现填权效应受市场行情影响存在随机性,送转事件对控股股东财富无负面影响。在我国证券市场上送转事件非理性行为和炒作风气较重,需投资者和监管机构的关注。

全文目录

摘要  3-5
ABSTRACT  5-10
1 绪论  10-14
  1.1 选题背景和意义  10-11
  1.2 研究问题与方法  11-12
    1.2.1 研究问题  11
    1.2.2 研究方法  11-12
  1.3 研究内容与框架  12
  1.4 本文的创新点  12-14
2 送转股理论基础与文献综述  14-22
  2.1 送转股相关概念阐释  14-16
    2.1.1 送股与转增股本  14
    2.1.2 送股与转增股本的区别与联系  14-15
    2.1.3 我国送转股的制度简介  15-16
  2.2 送转股行为动因理论  16-19
    2.2.1 信号传递理论  16-17
    2.2.2 最适交易价格假说  17-18
    2.2.3 股利迎合理论  18
    2.2.4 价格幻觉假说与财富幻觉假说  18-19
  2.3 有关送转股行为市场反应的实证研究  19-20
  2.4 有关送转股行为与流动性、波动性的实证研究  20-21
  2.5 文献总结和述评  21-22
3 我国上市公司送转行为分析  22-26
  3.1 送转行为特征  22-24
    3.1.1 送转行为的年度分布  22-23
    3.1.2 送转行为的类型分布  23
    3.1.3 送转行为的送转比分布  23-24
    3.1.4 送转股行为的持续性  24
  3.2 送转前后业绩变化特征  24-26
  3.3 小结  26
4 送转股行为市场反应研究  26-42
  4.1 样本选择和数据来源  26-27
  4.2 送转股行为的市场反应实证检验  27-34
    4.2.1 事件研究法与事件日的确定  27-28
    4.2.2 预案公告日的市场反应  28-30
    4.2.3 除权除息日的市场反应  30-32
    4.2.4 送转事件直接股价研究  32-34
  4.3 送转股行为市场反应的影响因素实证检验  34-41
    4.3.1 研究设计  34-38
    4.3.2 预案公告日市场反应影响因素回归结果分析  38-40
    4.3.3 除权除息日市场反应影响因素回归结果分析  40-41
  4.4 本章小结  41-42
5 送转股行为的市场影响研究  42-56
  5.1 研究设计  42-44
    5.1.1 流动性意义与度量  42-43
    5.1.2 波动性意义与度量  43-44
  5.2 送转的流动性影响研究  44-51
    5.2.1 全样本流动性变化  44-47
    5.2.2 市场行情与流动性  47-50
    5.2.3 送转比例与流动性  50-51
  5.3 送转的波动性影响研究  51-55
    5.3.1 全样本波动性变化  51-52
    5.3.2 市场行情与波动性  52-54
    5.3.3 送转比例与波动性  54-55
  5.4 本章小结  55-56
6 研究结论及展望  56-60
  6.1 研究结论  56-57
  6.2 启示与建议  57-58
  6.3 研究局限与展望  58-60
    6.3.1 研究局限  58
    6.3.2 进一步研究的方向  58-60
参考文献  60-64
附录  64-72
致谢  72-73
攻读学位期间主要科研成果  73

我国A股上市公司送转股行为的市场反应和影响研究

内容摘要

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