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基于控制权配置的中国上市公司股权激励财富效应研究

作　者: 许楠
导　师: 宋效中
学　校: 燕山大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 控制权配置 股权激励 财富效应 短期效应 长期效应 上市公司
分类号: F275
类　型: 博士论文
年　份: 2013年
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内容摘要


2006年以来，随着股权激励相关法规的陆续出台，股权激励制度不断完善，越来越多的上市公司宣告和实施了股权激励方案，股权激励已成为现代公司解决委托代理问题的重要手段。但现实中股权激励实施效果的差别以及学术界学者们对股权激励效应及其产生原因持不同的观点，使股权激励问题成为研究和讨论的热点。本论文选取2006-2011年宣告股权激励方案的上市公司作为研究样本，从公司控制权配置视角，揭示股权激励和控制权现状，并系统研究控制权配置对股权激励的影响以及股权激励的财富效应。首先，在文献回顾的基础上，阐述和界定股权激励偏好、股权激励成本、股权激励方式和股权激励强度等股权激励概念，终极控制人性质、第一大股东控制力、董事会结构以及高管持股等控制权及控制权配置概念；从短期和长期，绝对和相对两个层面界定财富效应，并阐述其衡量指标。阐述分析委托-代理理论、人力资本理论、不完全契约理论等股权激励理论，马克思的产权理论、现代企业理论、内部人控制理论等控制权理论以及有效市场理论和信号传递理论等财富效应理论。其次，从基本面、激励偏好、激励成本、激励方式和激励强度等五个方面揭示和分析股权激励现状；从终极控制人性质、第一大股东控制力、董事会结构和高管持股等四个方面揭示和分析宣告股权激励方案的上市公司控制权配置现状。再次，检验控制权配置对股权激励的影响。构建Logit模型以及多元线性回归模型，检验终极控制人性质、第一大股东控制力、董事会结构和高管持股等控制权配置变量分别对股权激励偏好、股权激励方式、股权激励成本和股权激励强度的影响。第四，测度股权激励的短期财富效应。运用事件研究法检验股权激励公告事件产生的市场反应，用CAR衡量股权激励短期绝对财富效应；构建SFA效率模型，以股权激励的成本和强度作为投入指标、CAR作为产出指标，并将终极控制人性质、第一大股东控制力、董事会结构、高管持股等控制权配置变量纳入模型，衡量股权激励的短期相对财富效应。第五，测度股权激励的长期财富效应。构建多元线性回归模型，分三个步骤系统考察股权激励独立作用、股权激励与控制权共同作用、股权激励与控制权交互作用等三种情况下股权激励的长期绝对财富效应；构建SFA效率模型，以股权激励的成本和强度作为投入指标、剔除掉行业影响的△Tobin’Q作为产出指标，并将终极控制人性质、第一大股东控制力、董事会结构、高管持股等控制权配置变量纳入模型，衡量股权激励的长期相对财富效应。最后，从增强公司的股权激励偏好、设定合理的股权激励方案、优化控制权配置结构三个方面提出提高股权激励财富效应的对策建议。

全文目录


摘要  4-6
ABSTRACT  6-12
第1章 绪论  12-25
  1.1 选题背景与研究意义  12-14
    1.1.1 选题背景  12-13
    1.1.2 研究意义  13-14
  1.2 国内外研究现状  14-22
    1.2.1 国外研究现状  14-18
    1.2.2 国内研究现状  18-21
    1.2.3 国内外研究现状评述  21-22
  1.3 研究内容与研究方法  22-25
    1.3.1 研究内容  22-23
    1.3.2 研究方法  23-25
第2章 相关理论综述  25-43
  2.1 股权激励概念界定及理论基础  25-31
    2.1.1 股权激励相关概念界定  25-29
    2.1.2 股权激励理论基础  29-31
  2.2 控制权配置概念界定及理论基础  31-36
    2.2.1 控制权配置相关概念界定  31-34
    2.2.2 控制权配置理论基础  34-36
  2.3 财富效应概念界定及理论基础  36-42
    2.3.1 财富效应相关概念界定  36-40
    2.3.2 财富效应理论基础  40-42
  2.4 本章小结  42-43
第3章 中国上市公司股权激励与控制权配置现状分析  43-60
  3.1 中国上市公司股权激励现状分析  43-55
    3.1.1 股权激励基本面分析  43-46
    3.1.2 股权激励偏好分析  46-47
    3.1.3 股权激励方式分析  47-48
    3.1.4 股权激励成本分析  48-53
    3.1.5 股权激励强度分析  53-55
  3.2 宣告股权激励的中国上市公司控制权配置现状分析  55-59
    3.2.1 终极控制人性质  55-56
    3.2.2 第一大股东 控制力  56-57
    3.2.3 董事会 结构  57-58
    3.2.4 高管持 股  58-59
  3.3 本章小结  59-60
第4章 控制权 配置对股权激励的影响  60-90
  4.1 控制权 配置对股权 激励偏好的影响  60-68
    4.1.1 理论分析与 研究假 设  60-61
    4.1.2 配对样本选 择与检 验  61-62
    4.1.3 模型设计与 变量描 述  62-63
    4.1.4 实证分 析过程  63-66
    4.1.5 实证分 析结果  66-68
  4.2 控制权 配置对股权 激励方式的影响  68-75
    4.2.1 理论分析与 研究假 设  68-69
    4.2.2 样本选择与 数据描 述  69
    4.2.3 模型设计与 变量描 述  69-70
    4.2.4 实证分 析过程  70-74
    4.2.5 实证分 析结果  74-75
  4.3 控制权 配置对股权 激励成本的影响  75-84
    4.3.1 理论分析与 研究假 设  75-76
    4.3.2 样本选择与 数据描 述  76
    4.3.3 模型设计与 变量描 述  76-77
    4.3.4 股票期权模 型实证 分析  77-81
    4.3.5 限制性股票 模型实证分 析  81-84
  4.4 控制权 配置对股权 激励强度的影响  84-89
    4.4.1 理论分析与 研究假 设  84-85
    4.4.2 样本选择与 数据描 述  85-86
    4.4.3 模型设计与 变量描 述  86
    4.4.4 实证分 析过程  86-89
    4.4.5 实证分 析结果  89
  4.5 本章小结  89-90
第5章 基于控制权配置的股权激励短期财富效应  90-105
  5.1 股权激励短期绝对效应  90-94
    5.1.1 样本选取与 数据来 源  90
    5.1.2 事件定义及 事件研究窗 口  90-91
    5.1.3 超常收益率的计算  91
    5.1.4 实证结论及分析  91-94
    5.1.5 稳健性检验  94
  5.2 基于控制权配置的股权激励短期相对效应  94-104
    5.2.1 研究假设  95-96
    5.2.2 模型构建和变量设计  96-98
    5.2.3 股权激励短期相对效应总体分析  98-101
    5.2.4 控制权配置因素分析  101
    5.2.5 短期相对效应前后 40 名控制权配置情况的比较分析  101-104
  5.3 本章小结  104-105
第6章 基于控制权配置的股权激励长期财富效应  105-135
  6.1 基于控制权配置的股权激励长期绝对财富效应  105-126
    6.1.1 理论分析与研究假设  105-107
    6.1.2 样本选择与数据描述  107
    6.1.3 模型设计与变量描述  107-110
    6.1.4 变量的描述性统计  110-112
    6.1.5 股权激励独立作用的长期财富效应回归分析  112-114
    6.1.6 股权激励与控制权配置共同作用的长期财富效应回归分析  114-117
    6.1.7 股权激励与控制权配置交互作用的长期财富效应回归分析  117-126
  6.2 基于控制权配置的股权激励长期相对财富效应  126-134
    6.2.1 研究假设  126-127
    6.2.2 模型构建和变量设计  127-128
    6.2.3 股权激励长期相对效应总体分析  128-129
    6.2.4 控制权配置因素分析  129-132
    6.2.5 长期相对效应前后 40 名控制权配置情况的比较分析  132-134
  6.3 本章小结  134-135
第7章 提高股权激励财富效应的对策建议  135-143
  7.1 增强公司的股权激励偏好  135
  7.2 设定合理的股权激励方案  135-138
    7.2.1 设定合理的股权激励方式  136
    7.2.2 设定合理的股权激励成本  136-137
    7.2.3 设定合理的股权激励强度  137-138
  7.3 优化公司的控制权配置结构  138-142
    7.3.1 充分发挥国有终极控制人的积极作用  138-139
    7.3.2 优化股权结构  139-140
    7.3.3 健全董事会结构  140-141
    7.3.4 适当提高高管持股比例  141-142
  7.4 本章小结  142-143
结论  143-145
参考文献  145-152
攻读博士学位期间承担的科研任务与主要成果  152-153
致谢  153-155
作者简介  155

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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