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制度环境、股权激励契约结构及效应研究

作 者: 王传彬
导 师: 朱学义
学 校: 中国矿业大学
专 业: 管理科学与工程
关键词: 制度环境 股权激励契约结构 效应
分类号: F272.92
类 型: 博士论文
年 份: 2013年
下 载: 27次
引 用: 0次
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内容摘要


股权激励一直被视为解决“斯密难题”的较佳方案。然而,中国上市公司的股权激励自从推行伊始就是怪相频出,过低的行权价格、宽松的行权条件、较短的激励期限等,已俨然变形为福利性制度安排。论文突破了以往单从外生视角直接考察高管持股与公司业绩关系的局限,针对我国上市公司普遍存在的政府干预、内部人控制及其导致的管理层权力问题突出的现实背景下,提出从契约结构的内生视角考察制度环境股权激励契约结构效应三者之间的关系。论文首先从委托代理理论、契约理论及两权联盟理论系统提炼出股权激励的理论基础,其次对国内外文献进行了系统梳理。在此基础上,论文从规范和实证两个角度,以股权分置改革后我国证券市场2006-2011年公告股权激励计划的上市公司为样本,构建数学模型,利用多元线性回归、因子分析、配对样本T检验、中介变量检验等方法检验了制度环境、股权激励契约结构及效应三者之间的关系。在指标设计中,论文从政府与市场的关系、地区市场化水平、企业最终控制人类别三个变量衡量政府干预程度;从大股东持股和Z指数衡量股权结构;从两职设置情况、董事会规模、管理层持股、董事会持股四个变量衡量管理层权力大小;从激励水平、模式、期限及行权价格四个要素衡量股权激励契约结构;从公司业绩和盈余管理两个层面测度股权激励效应。研究发现:(1)制度环境影响股权激励契约结构。①政府干预降低了股权激励水平;②管理层权力越大,选择的行权价格越低;③大股东持股比例越高,股权激励水平越低,选择的行权价格越高;(2)股权激励契约结构影响激励效应。①管理层股权激励水平越高、货币激励越高、激励期限越短,公司业绩越好,最佳的激励有效期为3-4年,股权激励短期化行为严重;采用股票期权模式的公司业绩更好;②管理层获得的股票数量越多,货币薪酬越高,激励期限越长,盈余管理行为越严重。(3)制度环境、股权激励契约结构及效应三者之间存在相关关系。①股权激励水平在政府干预和公司业绩间起中介传导作用。与非国有控股公司相比,政府干预不仅降低了国有控股上市公司的股权激励水平,还降低了公司业绩;②不同所有制下上市公司管理层进行机会主义行为的时间和方式不同。非国有控股公司管理层在初始设计股权激励契约时权力较大,往往通过自身的权力影响薪酬委员会在合适的时间获得较低的行权价格。而政府干预抑制了国有控股公司管理层在初始制定薪酬契约时的影响力,很难获得较低的行权价格,为了达到行权条件,管理层往往在股权激励的实施过程中进行盈余管理;③大股东的存在在一定程度上抑制了管理层机会主义行为。论文从制度环境的角度为上市公司有效实施股权激励提供了经验证据,丰富了股权激励契约结构及效应的相关文献。研究表明,股权激励的实施提升了公司业绩,但同时也导致管理层的短期化行为和机会主义行为。总体来说,中国尚不具备大规模推行股权激励的充分条件,只宜适度试点,目前的核心工作仍是继续加大完善公司治理机制和制度法规的建设力度。

全文目录


致谢  4-5
摘要  5-7
Abstract  7-10
Extended Abstract  10-13
目录  13-17
图清单  17-19
表清单  19-24
1 绪论  24-44
  1.1 研究背景与研究意义  24-30
  1.2 相关概念界定  30-38
  1.3 重点研究与解决的问题  38
  1.4 研究思路与方法  38-40
  1.5 研究内容与特色  40-44
2 股权激励基础理论与研究综述  44-71
  2.1 股权激励基础理论  44-51
  2.2 股权激励效应研究综述  51-61
  2.3 股权激励契约结构研究综述  61-66
  2.4 相关启示  66-69
  2.5 本章小结  69-71
3 股权激励的制度背景  71-100
  3.1 国外股权激励的制度变迁  71-76
  3.2 我国股权激励的制度变迁  76-81
  3.3 我国上市公司股权激励发展现状  81-88
  3.4 我国上市公司股权激励制度环境分析  88-99
  3.5 本章小结  99-100
4 政府干预与股权激励水平关系  100-120
  4.1 文献回顾  101-102
  4.2 政府干预下的股权激励模型  102-106
  4.3 研究设计  106-111
  4.4 实证结果与分析  111-119
  4.5 本章小结  119-120
5 管理层权力与行权价格选择关系  120-136
  5.1 文献回顾  120-122
  5.2 理论分析与研究假设  122-123
  5.3 研究设计  123-125
  5.4 实证结果与分析  125-135
  5.5 本章小结  135-136
6 股权激励契约结构与公司业绩关系  136-165
  6.1 文献述评  136-137
  6.2 研究设计  137-140
  6.3 公告股权激励前后公司业绩的均值比较  140-144
  6.4 股权激励契约结构与公司业绩关系检验  144-154
  6.5 股权激励契约结构与综合会计业绩关系检验  154-160
  6.6 制度环境、股权激励契约结构与公司业绩传导关系检验  160-164
  6.7 本章小结  164-165
7 股权激励契约结构与盈余管理行为关系  165-178
  7.1 文献回顾  165-167
  7.2 盈余管理程度衡量  167-168
  7.3 研究设计  168-170
  7.4 非经常性损益对净利润影响程度分析  170-173
  7.5 公告股权激励前后非经常性损益额的均值比较  173-174
  7.6 股权激励契约结构与盈余管理程度关系检验  174-177
  7.7 本章小结  177-178
8 研究结论与建议  178-187
  8.1 研究结论  178-179
  8.2 相关政策建议  179-183
  8.3 论文的创新点及研究局限  183-187
参考文献  187-200
作者简历  200-202
学位论文数据集  202

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