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战略并购中目标企业的价值评估模型研究-基于中国平安并购上海家化的案例分析

作　者: 臧海燕
导　师: 董继刚
学　校: 山东农业大学
专　业: 会计
关键词: 战略并购目标企业价值评估模型期权定价
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 58次
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内容摘要

20世纪90年代以来，经济全球化的趋势日益明显，各国的经济贸易领域的发展翻云覆雨，同时，加速企业扩张与战略发展的方式方法也不断创新。作为资源优化配置的重要手段，企业并购的效果与效益已历经时间的验证，越来越受到管理者们的青睐。尤其是在目前，2008年金融危机的阴影仍未消散，机遇同压力并存，各行业正积极地进行战略调整，展开并购以实施企业扩张。并购虽然是企业迅速做大做强的方式之一，但是当中存在很多风险，并购失败的案例时有发生，其中因为目标企业价值评估不当是造成失败的主要原因之一。本文针对实践中并购案例中目标企业价值评估方法应用的难点，在梳理归纳国内外相关研究成果基础上，结合企业并购的现实，首先对目标企业价值主要评估方法进行了比较分析，其次，较为系统地分析了战略并购中目标企业价值评估方法选择的影响因素，再次，提出了目标企业价值评估方法并以中国平安并购上海家化为例，阐述了上述方法的应用，以验证其可行性，最后，提出了相应的对策建议。全文共分为六个部分，具体内容如下：第一部分，绪论。主要介绍了研究背景、意义及目的，阐述了论文的研究思路及结构，并说明了研究过程中采用的方法及工具。第二部分，相关概念界定及文献综述。首先，界定了并购、战略并购、协同效应、目标企业价值评估等四个相关概念，进而就并购中目标企业的价值评估问题进行国内外研究综述，分析了目前的研究现状及缺陷。第三部分，目标企业价值主要评估方法的比较。首先对目前国内各类评估方法的实际应用进行描述性分析，然后将目标企业价值评估方法分为“传统的”和“发展的”两个维度，并将传统类型细分为以资产为基础的价值评估方法、以收益为基础的价值评估方法、以市场为基础的价值评估方法三个细分维度。在发展类型中，选取了实践中较为认同的三种模型：经济增加值模型、期权定价模型以及层次分析模型。最后，总结归纳了以上各种方法的优缺点和适应性。第四部分，战略并购中目标企业价值评估方法选择的影响因素。提出依据影响因素的不同特点选择与之相匹配的评估方法。本章分为宏观、中观、微观三个维度，宏观层面分为市场有效性、其他不可控因素；中观层面分为行业类型、行业成熟度；微观层面分为并购方、目标企业以及中介机构三方面阐述。第五部分，价值评估方法在中国平安并购上海家化中的应用。选取国内上市公司中典型的战略并购案例——中国平安并购上海家化，就第三、四部分构建的目标企业价值评估模型进行验证，论证其可操作性及科学性。通过案例分析，将建立的模型应用在目标企业上海家化上，在对并购定性分析、并购双方概况、并购动因分析的基础之上，选择账面价值法作为目标企业价值定价基础，进而选用现金流量折现法量化目标企业自身价值V1，并创新性地运用期权定价方法量化目标企业的协同效应价值V2，而目标企业的最终价值由以上V1和V2共同构成。第六部分，研究结论与展望。对本文的研究过程和结果进行总结，之处研究的不足之处，提出了进一步研究的展望。本文可能的创新之处主要有：其一，对于目标企业价值评估方法进行了全面的归纳总结，并以图表的形式直观的说明了不同方法的优缺点和适用性，总结归纳性更强。其二，分析了不同并购动因所对应的评估方法，并以较为直观的图表说明。其三，将战略并购中目标企业的价值进行重分类，分为目标企业自身价值和目标企业的协同效应价值两部分，并分别运用不同的估价模型进行量化估算，综合性较强。再者，在现金流量折现和期权定价模型应用中，针对于实践中的具体案例，对模型变量的定量进行了适当的修正，使其更具可行性与准确性。

全文目录

中文摘要  5-7
ABSTRACT  7-10
1 绪论  10-16
  1.1 研究背景、意义及目的  10-12
  1.2 研究思路、内容及结构  12-15
  1.3 研究方法及工具  15
  1.4 本文的创新之处  15-16
2 相关概念界定及文献综述  16-30
  2.1 相关概念界定  16-22
  2.2 国内外研究综述  22-30
3 目标企业价值主要评估方法的比较  30-44
  3.1 传统的目标企业价值评估方法比较  30-38
  3.2 发展的目标企业价值评估方法比较  38-44
4 战略并购中目标企业价值评估方法选择的影响因素  44-48
  4.1 宏观层面  44
  4.2 中观层面  44-45
  4.3 微观层面  45-48
5 价值评估方法在中国平安并购上海家化中的应用  48-66
  5.1 并购案例概况  48-49
  5.2 并购定性分析和评估方法选择  49-54
  5.3 目标企业价值的评估  54-66
6 研究结论及展望  66-70
  6.1 研究结论  66-68
  6.2 展望  68-70
参考文献  70-73
致谢  73-74
在读硕士期间取得的主要学术成就  74

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