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金融中介的发展对经济增长的影响-基于宏观和微观的证据

作　者: 董清友
导　师: 喻开志
学　校: 西南财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: 金融中介经济增长房地产
分类号: F124.1
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

纵观三十年来的中国经济发展,可以发现中国经济总体呈现平稳较快发展,中国经济体制改革以渐进式的方式取得很大的成就,而滞后于经济发展的金融体系也在不断的完善中。随着改革不断的深化,金融扮演了越来越重要的角色。从国际、国内的理论和经验可以看出,金融是现代经济发展的核心,是影响经济增长的重要因素之一。金融中介的发展,一直以来作为衡量经济增长的一项重要综合性指标,金融中介的发展程度以及结构对一个国家或者地区的经济增长的影响是十分明显的。因此,金融中介的发展与经济增长之间的关系一直都是学者们关注、研究的对象。从上世纪五十年代以来,金融中介的发展与经济增长之间的关系一直受到广泛关注,并经过大量研究发现金融发展和经济增长之间存在很强的联系。主要有以下几个观点：一、金融中介通过将储蓄转化为投资,投入社会生产,促进经济增长(约翰·格力和爱得华·肖,1960)；二、金融中介的发展对经济增长有促进作用,同时经济增长又对金融中介的发展有影响,呈现相互促进的关系(Glodsmith,1969);三、金融中介的发展促进资金融通,提高资金利用率,促进经济发展(John Hicks,1969)；四、金融中介的发展有利于将社会闲散资金聚集起来,促进经济发展,同时可以控制通货膨胀(Mckinnon和Shaw,1973)。本文从内生增长模型出发,给出了资本产出函数,在技术水平不变的情况下,随着投入资本的增加,产出也会增加,也就是投资的总量决定了产出的总量。扩大投资可以促进经济增长。而金融中介在这个储蓄向投资转化过程中扮演着一个很重要的角色,那是因为金融中介具有聚集资本,将资本以信贷或者投资的形式转化到社会生产中的投资中去,使得社会资金利用率得到很大的提升,最终促进经济增长。经过对内生增长理论的回顾发现,在经济体系中,存在着储蓄向投资转化,投资向资本转化,资本投入生产,产品可以转化为个人或者企业的资本,而富余资本又转化为储蓄。这就形成了一个内生资金转化链,随着技术的不断提高会使得资本利用率得到提高,最终形成了一个增长体系。而金融中介则在经济体系中扮演着一个重要角色。现代企业融资理论则给出了现代企业为什么需要融资、怎样的融资结构最优等问题的理论框架。说明在现代企业发展时候,可以利用各种融资手段实现企业的扩大规模,获得额外收益等目标。选择合适的融资结构可以使得企业融资成本更低,并且风险在可控范围内,实现企业价值的最大化。负债经营理论则给出了企业负债经营的必要性以及其通过负债经营能取得什么样的收益。从宏观方面看,本文选取2001年第一季度到2012年第三季度反应国家经济增长的指标国内生产总值(GDP),而衡量金融中介发展的指标则分别选取贷款总额、流通市值总额和保险收入总额。通过协整检验发现,金融中介体系与经济增长之间存在着长期稳定的相互促进关系。通过误差修正模型从短期说明金融中介发展对经济增长有促进作用,同时上一期的金融中介发展的偏离,对本期经济增长也有影响,同时在经济体系内部存在修正机制对这一偏离做出修正。最后通过因果检验验证了经济增长与金融中介的发展是互为因果的,在长期和短期内有相互促进作用。从行业方面看,本文仅选取了经济体系中的一个行业,但是这个行业房地产行业在中国GDP中的贡献度非常高,因此可以从对房地产研究中看出金融中介的发展对经济发展的影响。变量的选取依然沿用GDP研究中的三个金融中介市场指标数据,同时选取2001年第一季度到2012年第三季度的房地产行业销售额总量作为被解释变量。从因果检验结果中发现银行市场、证券市场和房地产行业呈现互为因果的关系,而对保险市场和房地产行业进行因果检验发现,保险市场是房地产行业的单方面格兰杰原因。从因果检验结果中可以看出金融中介发展和房地产市场发展的关系机制。(1)银行市场、证券市场和保险市场的发展会促进房地产市场的发展。(2)房地产市场的发展会明显促进银行市场和证券市场的发展。(3)保险市场非得发展间接促进房地产市场发展。从行业研究模型中各变量系数来看。除了保险收入额滞后三阶那个变量之外,其余各解释变量的系数均为正,说明在经济体系中证券市场、银行市场和保险市场对房地产市场的影响均是正向的,即金融中介的发展与经济发展是相互促进的。证券市场对房地产市场的影响最大,保险市场则对房地产市场的影响要弱很多,银行市场对房地产市场的影响居中。上市房地产企业从证券市场获得的融资最多,理应证券市场对房地产市场的影响最大,而一般情况下保险企业是通过证券市场对房地产市场产生间接影响的,其中的大部分影响都被归入了证券市场。从企业研究方面,本文研究56个上市房地产企业的总营业收入如整个金融中介市场之间的关系,希望以小见大,找到金融中介对经济增长的影响,并且选取2002年第一季度到2012年第三季度数据。从动态面板模型估计结果可以看出三个金融中介市场规模指标增长率与营业收入增长率是呈正向关系的。因此可以看出金融中介对房地产企业的投资会促进房地产企业的发展。这也恰好应证了企业负债经营理论,在一定的负债比例范围内,企业选择用外部融资的方法举债可以获得部分财务利益。如果企业财务结构一定,并且举债的利息率一定时,随着息税前利润的增长,息税后每股收益增长的更快,从而通过举债可以赚取部分额外的收益。对于投资者而言,债权性投资的风险小,因此其要求的收益也相对较低,因此企业的筹资成本也比使用权益资本筹资形式更低。如果企业综合考虑债权类筹资和权益类筹资,那么可以有效的降低企业的筹资成本。还有就是我国会计制度中规定：企业利息支出可以在税前扣除。因此通过负债的方式筹集资本可以减少所得税,同时也通过杠杆效应增加了权益资本收益。综合考虑,当企业进行债权性筹资时,会减少所得税,增加潜在收益,因此大大降低了资本正本,提高了资本效率。

全文目录

摘要  4-7
Abstract  7-11
目录  11-13
1 绪论  13-17
  1.1 问题的提出  13-14
  1.2 本文的研究思路和框架  14-15
  1.3 研究方法  15-16
    1.3.1 国内经济增长分析  15
    1.3.2 房地产行业分析  15-16
    1.3.3 房地产企业分析  16
  1.4 本文创新和缺点  16-17
2 文献综述  17-27
  2.1 国家层面文献综述  17-22
  2.2 区域、行业层面文献综述  22-24
  2.3 企业层面文献综述  24-25
  2.4 本章小结  25-27
3 基本理论  27-42
  3.1 金融中介的发展和经济发展的概念界定  27
  3.2 从现代融资理论看金融中介影响企业发展机制  27-32
    3.2.1 从MM理论看企业与金融中介的关系  27-28
    3.2.2 从权衡理论看企业与金融中介的关系  28-29
    3.2.3 从新优序列理论看企业与金融中介的关系  29-30
    3.2.4 从控制权理论看企业与金融中介的关系  30-32
  3.3 从负债经营理论看金融中介影响企业发展机制  32-33
  3.4 从内生增长理论体系看金融中介影响经济增长机制  33-36
    3.4.1 内生增长的AK方法  34-35
    3.4.2 完全就业条件下的弗兰克尔-罗默模型  35-36
  3.5 金融中介对经济增长影响机制  36-40
  3.6 本章小结  40-42
4 实证研究  42-58
  4.1 金融中介的发展对国内生产总值的影响  42-47
    4.1.1 指标选取和平稳性处理  42-45
    4.1.2 协整检验与模型估计  45-46
    4.1.3 因果检验  46-47
  4.2 金融中介的发展对房地产行业的影响  47-53
    4.2.1 指标选取和平稳性处理  47-48
    4.2.2 因果检验  48-50
    4.2.3 协整检验与模型设定  50-51
    4.2.4 VAR模型估计  51-52
    4.2.5 脉冲响应分析  52-53
  4.3 金融中介的发展对房地产企业的影响  53-58
    4.3.1 指标选取  53-58
5 主要结论和政策启示  58-62
  5.1 主要结论  58-59
  5.2 政策启示  59-62
参考文献  62-66
后记  66-67
致谢  67-68
在读期间科研成果目录  68

金融中介的发展对经济增长的影响-基于宏观和微观的证据

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