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我国国债利率期限结构及其对通货膨胀预测能力的实证研究

作　者: 王琳琳
导　师: 周宏
学　校: 南京农业大学
专　业: 应用数学
关键词: 利率期限结构 B样条函数 Mishkin方程 名义利差 通货膨胀率
分类号: F812.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要


本文以利率期限结构的传统理论为基础,以我国上交所附息国债相关样本数据为研究对象,基于三次B样条函数模型,拟合了我国国债利率期限结构并研究了其动态变化,之后根据Mishkin通货膨胀方程,实证分析了利率期限结构在一定程度上是否对未来通货膨胀率有预测作用。首先本文在前人研究的基础上,比较分析了多项式样条模型、B样条函数模型、Nelson-Siegel模型及Svensson模型四种不同的利率期限结构静态拟合模型,发现B样条函数模型算法稳定可靠,最适合作为当前债券利率期限结构的构造模型。其次本文利用2011年11月18日上交所27支附息国债相关数据,基于三次B样条函数模型,通过估计模型参数,得出了我国国债利率期限结构,并构造出了隐含在上交所国债价格横截面中的即期利率曲线和远期利率曲线。看到即期利率曲线和远期利率曲线均十分平稳光滑,即期利率曲线在18年期之前是倾斜向上,18年期以后趋向平坦,基本是一条向右上方倾斜的形状正常的曲线,短期利率低,长期利率高,这说明利率期限结构的流动性偏好理论在我国国债市场上是有效的,同时验证了利率期限结构传统理论中的流动性偏好理论。另外,本文又估计了上交所国债利率期限结构的动态变化,发现利率期限结构随着时间的推移是平行移动的,在每一个时点上,利率期限结构随着期限的增加基本上是一条向上倾斜的曲线,从整体上进一步说明流动性偏好理论在我国债券市场的有效性。再次本文利用2006年12月到2011年11月间物价消费指数CPI数据计算得到这段期间的通货膨胀率月度数据,并由上交所附息国债的相关数据计算得到此期间的利率期限结构月度数据,进而根据Mishkin通货膨胀方程,利用时间序列分析方法实证研究了利率期限结构是否对通货膨胀率有预测作用。实证结果表明,6个月与3个月的名义利差是可以预测未来通货膨胀率变化的,2年期与6个月的名义利差也包含一定的通货膨胀信息,一定程度上可以预测未来通胀的变化,其他期限差的名义利差则不能预测未来通货膨胀的变化。总体上,我国上交所国债利率期限结构有一定的预测通货膨胀的能力,但效果并不显著。最后本文在以上分析的基础上,总结了我国国债利率期限结构构造情况及其对通货膨胀率的预测能力的效果,并针对分析结果提出要不断加快推进利率市场化改革,条件成熟时可定期公布我国利率期限结构曲线,发布预期通货膨胀率和长短期利差,逐步将其纳入经济先行指标中,使我国的货币政策制定更加及时准确。

全文目录


摘要  7-9
ABSTRACT  9-11
第一章 引言  11-17
  1.1 选题的背景和意义  11-12
  1.2 国内外研究现状  12-15
    1.2.1 国外研究现状  12-13
    1.2.2 国内研究现状  13-14
    1.2.3 国内外对利率期限结构构建方法综述  14-15
  1.3 本文的研究内容与框架设计  15-16
  1.4 可能的创新与不足  16-17
第二章 利率期限结构的理论研究  17-24
  2.1 利率及利率期限结构基本概念  17-19
    2.1.1 利率的基本概念  17
    2.1.2 利率期限结构的概念  17-18
    2.1.3 相关的几种利率基本概念  18-19
  2.2 传统利率期限结构理论  19-22
    2.2.1 预期理论  19-20
    2.2.2 市场分割理论  20-21
    2.2.3 流动性偏好理论  21-22
  2.3 现代利率期限结构理论  22-23
  2.4 小结  23-24
第三章 我国国债利率期限结构的实证研究  24-37
  3.1 利率期限结构的静态拟合模型比较分析  24-28
    3.1.1 多项式样条模型  24-25
    3.1.2 B样条函数模型  25-26
    3.1.3 Nelson-Siegel模型及Svensson模型  26-28
    3.1.4 四种模型的比较分析  28
  3.2 基于三次B样条函数的我国国债利率期限结构实证研究  28-35
    3.2.1 三次B样条函数模型  28-29
    3.2.2 模型参数估计方法  29-30
    3.2.3 实证分析  30-33
    3.2.4 模型有效性检验  33-34
    3.2.5 我国国债利率期限结构动态变化  34-35
  3.3 小结  35-37
第四章 我国利率期限结构对未来通货膨胀预测能力的实证研究  37-48
  4.1 Mishkin通货膨胀方程模型的介绍  37-38
  4.2 模型相关数据的来源与分析  38-43
    4.2.1 我国通货膨胀率的计算与描述  38-41
    4.2.2 利率期限结构数据描述  41-43
  4.3 实证研究  43-47
  4.4 小结  47-48
第五章 研究结论与政策建议  48-49
  5.1 研究结论  48
  5.2 政策建议  48-49
参考文献  49-52
附件  52-56
致谢  56

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 财政、国家财政 > 中国财政 > 国家公债、债券、外债
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