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基于信用违约互换定价理论的商业银行信用风险管理研究

作 者: 刘志超
导 师: 张能福
学 校: 五邑大学
专 业: 管理科学与工程
关键词: 信用违约互换 回收率 交易对手风险 违约传染
分类号: F832.33
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
下 载: 27次
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内容摘要


信用违约互换(Credit Default Swap, CDS)是信用衍生品市场的基石,是信用衍生品市场最基础和最核心的产品。CDS在信用风险管理中有很多优势,为我国商业银行提供了信用风险积极管理的新思路和技术手段。金融危机暴露了现有CDS定价机制存在的缺陷,针对这些缺陷,本文展开了相应的研究工作:首先,以约化模型为基础讨论了CDS的一般定价模型。以可违约债券为参考债务,在违约风险、市场风险和回收率相互独立的假设之下,建立了不考虑交易对手风险的CDS定价模型。其次,分析了回收率与违约概率之间的负相关性,并建立了两者之间的负相关模型;进一步以违约强度和违约概率的关系为桥梁,建立了考虑回收率与违约概率负相关性的CDS定价模型。分析表明,回收率与违约概率的负相关性增大了参考实体的信用风险,使CDS价格更高。而且违约风险越大,两者的负相关性对CDS价格的影响越大。再次,研究了考虑交易对手违约传染风险的CDS定价模型。交易对手的违约违约传染会给市场带来巨大的经济损失,甚至导致破产倒闭的连锁反应。本文在Jarrow-Yu模型的基础之上,假设参考实体违约后保护卖方的违约强度向上跳跃,然后依指数函数随时间的推移不断衰减,一段时间后其违约强度只依赖于共同的宏观经济因素和自身经济状况。运用测度变换方法,推导了两公司违约时间的联合分布和联合密度函数,进而建立了考虑交易对手违约传染的CDS定价模型。分析表明,保护卖方的违约强度越大,CDS价格越低;参考实体与保护卖方之间的违约相关性越大,交易对手风险越大,CDS价格越低;违约传染衰减的速度越快,交易对手违约风险越低,CDS价格越高。进一步,探讨了既考虑回收率与违约概率的负相关性又考虑交易对手违约传染风险的CDS定价过程。最后,讨论了如何从债券价格中提取违约强度,并以我国公司信用债券08金发债为参考债务,给出了CDS定价模型的具体应用过程。分析了我国商业银行面临的信用风险以及CDS在信用风险管理中的应用;针对CDS定价模型在我国的应用,提出了发展我国CDS市场的几点建议。

全文目录


摘要  4-5
Abstract  5-9
第一章 绪论  9-18
  1.1 研究背景及意义  9-11
    1.1.1 研究背景  9-10
    1.1.2 研究意义  10-11
  1.2 文献综述  11-15
    1.2.1 CDS定价模型的国外研究现状  11-15
    1.2.2 CDS定价模型的国内研究现状  15
  1.3 研究思路、框架及创新之处  15-18
    1.3.1 研究思路  15-16
    1.3.2 本文框架  16-17
    1.3.3 本文的创新之处  17-18
第二章 CDS一般定价模型  18-25
  2.1 CDS基本原理  18-20
    2.1.1 CDS的基本概念  18-19
    2.1.2 CDS与信用风险管理  19-20
  2.2 CDS一般定价模型  20-24
    2.2.1 CDS的现金流  20-21
    2.2.2 基本假设  21
    2.2.3 CDS一般定价模型  21-24
  2.3 小结  24-25
第三章 回收率与违约概率负相关下的CDS定价  25-36
  3.1 回收率与违约概率的负相关性  25-32
    3.1.1 回收率与违约概率的负相关模型  27-30
    3.1.2 违约概率与违约强度的关系  30
    3.1.3 回收率与违约强度的负相关模型  30-32
  3.2 回收率与违约概率负相关下的CDS定价模型  32-34
  3.3 小结  34-36
第四章 考虑交易对手违约传染风险的CDS定价  36-59
  4.1 交易对手风险  36-38
  4.2 交易对手违约传染风险  38-40
  4.3 Jarrow-Yu违约传染模型  40-44
    4.3.1 违约过程  40-41
    4.3.2 环形违约  41-43
    4.3.3 测度变换  43-44
  4.4 考虑交易对手违约传染的CDS定价  44-55
    4.4.1 Jarrow-Yu模型下的CDS定价  45-48
    4.4.2 指数衰减违约传染模型下的CDS定价  48-52
    4.4.3 定价结果的对比分析  52-55
  4.5 对回收率风险与交易对手风险的综合考虑  55-57
  4.6 小结  57-59
第五章 CDS定价理论在我国的实际应用  59-69
  5.1 从债券价格中估计违约强度  59-60
  5.2 CDS定价理论的具体应用  60-64
  5.3 CDS在商业银行信用风险管理中的应用  64-66
    5.3.1 我国商业银行面临的信用风险  64-65
    5.3.2 CDS在信用风险管理中的优势  65-66
  5.4 发展我国CDS市场的建议  66-69
结论与展望  69-72
参考文献  72-76
在学研究成果  76-77
致谢  77-78
附录  78-83

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