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机构情绪、散户情绪与资产定价

作　者: 陈智颖
导　师: 杨春鹏
学　校: 华南理工大学
专　业: 金融学
关键词: 行为金融学 DSSW模型 单向影响 双向影响
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 9次
引　用: 0次
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内容摘要


标准金融学理论市场是有效的,价格能够反映风险资产的全部信息；交易的参与者是理性人,将根据效用最大化原则制定自己的投资决策。但随着行为金融学的兴起与发展,“不完全理性”、“投资者情绪”等诸多与有效市场和理性人假设相悖的理论,正在对标准金融学发起挑战。在众多行为金融学模型中,由De Long,Shleifer,Summers和Waldmann在1990年提出的DSSW模型是具有代表性的一个,其在实证的基础上,将市场参与者一分为二认为市场均衡价格由两类对市场噪声产生不同反应的交易者共同决定。模型以国外金融市场为基础进行实证检验,而中国的金融市场目前仍处于起步阶段,能否直接借用该模型解释市场中风险资产的定价,是值得思考的问题。本文以DSSW模型为基础,建立了单向影响和双向影响两类资产定价模型。通过对中国A股市场机构投资者情绪、散户投资者情绪和股价之间的相互影响进行实证检验证明了模型的合理性,并对模型进行了多期扩展。从实证结果来看：沪深两市无论机构投资者还是散户投资者都存在噪声交易的情况；沪市价格泡沫的形成主要源于机构对散户的单向影响,而深市价格泡沫则源于机构与散户的双向影响。本文建立的单向影响资产定价模型与双向影响资产定价模型也能够为后续对DSSW模型的进一步研究提供一些思路。

全文目录


摘要  5-6
ABSTRACT  6-11
第一章 绪论  11-14
  1.1 研究背景与研究意义  11-12
  1.2 研究内容与研究方法  12-14
第二章 文献综述  14-21
  2.1 “投资者情绪”的定义  14-15
  2.2 度量投资者情绪的主要指标  15-16
  2.3 主要的投资者情绪理论模型  16-19
    2.3.1 DSSW模型  16-17
    2.3.2 LST模型  17
    2.3.3 BSV模型  17-18
    2.3.4 DHS模型  18
    2.3.5 HS模型  18-19
    2.3.6 BHS模型  19
  2.4 本章小结  19-21
第三章 基于DSSW的资产定价模型  21-42
  3.1 有效市场的局限性  21-22
  3.2 DSSW模型  22-25
    3.2.1 模型的假设  22-23
    3.2.2 均衡价格的推导  23-24
    3.2.3 模型的解析  24-25
  3.3 基于DSSW的资产定价模型  25-41
    3.3.1 单向影响定价模型  25-32
      3.3.1.1 模型假设  26
      3.3.1.2 模型建立  26-28
      3.3.1.3 非理性泡沫的性质  28-32
      3.3.1.4 单向影响定价模型小结  32
    3.3.2 双向影响定价模型  32-41
      3.3.2.1 模型假设  33
      3.3.2.2 模型建立  33-35
      3.3.2.3 非理性泡沫的性质  35-41
      3.3.2.4 双向影响定价模型小结  41
  3.4 本章小结  41-42
第四章 中国A股市场股票定价的实证研究  42-49
  4.1 数据筛选  42-43
  4.2 实证检验  43-48
    4.2.1 检验方法  43
    4.2.2 上海市场实证结果及分析  43-46
    4.2.3 深圳市场实证结果及分析  46-48
  4.3 本章小结  48-49
第五章 两种定价模型的多期扩展  49-81
  5.1 单向影响资产定价模型的多期扩展  49-59
    5.1.1 投资者比例对泡沫的影响  50-54
    5.1.2 散户跟庄情绪对泡沫的影响  54-59
    5.1.3 单向影响资产定价模型多期扩展小结  59
  5.2 双向影响资产定价模型的多期扩展  59-80
    5.2.1 投资者比例对泡沫的影响  60-65
    5.2.2 散户跟庄情绪对泡沫的影响  65-70
    5.2.3 机构决策调整对泡沫的影响  70-80
    5.2.4 双向影响资产定价模型多期扩展小结  80
  5.3 本章小结  80-81
结论  81-83
  1 研究结论  81
  2 进一步的研究方向  81-82
  3 实践意义  82-83
参考文献  83-86
攻读硕士学位期间取得的研究成果  86-87
致谢  87-88
附件  88

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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