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现金流贴现模型在企业价值评估中的应用

作　者: 闵正俊
导　师: 李淑锦
学　校: 杭州电子科技大学
专　业: 资产评估
关键词: 企业价值自由现金流贴现模型自由现金流贴现率 β系数
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 4次
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内容摘要

上世纪80年代后期，我国引入资产评估业务，自此评估实务界一直盛行的评估方法是成本法，这种评估方法的核心理念是企业价值为各项资产价值的简单加和。随着资产评估理论的发展，评估报告需求者对成本法进行评估的结果越来越不满意。正是基于这种现实的需要，本文针对现金流贴现模型的应用性研究就有了重大的理论价值与现实意义。从现金流贴现模型估值法进行理论上研究，探讨了企业现金流的定义与具体的计算方法，在此基础上，进行了贴现率模型的理论探讨。本文着重考虑到贴现率在企业价值评估过程中的作用，所以在对福耀玻璃公司的企业价值评估中对其贴现率——β系数——进行实证研究，考察了2005年——2012年福耀玻璃公司β系数的影响因素，在此期间选取8年32个福耀玻璃公司季度财务数据、GDP季度增长率和季度汇率因素作为影响因素进行多元回归分析。实证结果表明，福耀玻璃公司的β系数与汇率、GDP增长率和财务杠杆存在负的相关关系。本文力图提供的是一个严谨的分析框架,系统考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的价值。通过对企业自由自由现金流的估算与β系数的实证检验，笔者认为在我国评估实务界已经具备使用该模型进行企业价值评估的条件，并且随着我国资本市场的进一步完善，现金流贴现模型将成为企业价值评估的主流方法。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-9
1 引言  9-17
  1.1 选题背景与研究意义  9-10
    1.1.1 选题背景  9
    1.1.2 企业价值评估的意义  9-10
  1.2 文献综述  10-14
    1.2.1 国外研究  10-12
    1.2.2 国内研究  12-14
  1.3 本文的研究方法和框架  14-16
    1.3.1 本文的研究方法  14-15
    1.3.2 研究框架  15-16
  1.4 研究目的、主要创新与不足  16-17
    1.4.1 研究目的  16
    1.4.2 研究的主要创新  16
    1.4.3 研究不足  16-17
2 现金流贴现模型在企业价值评估中的应用  17-24
  2.1 企业价值评估方法  17-18
    2.1.1 股利折现法  17
    2.1.2 剩余收益法  17-18
    2.1.3 市场比较法  18
    2.1.4 成本法  18
    2.1.5 实物期权法  18
  2.2 现金流贴现模型  18-20
  2.3 现金流贴现模型评估框架  20-21
    2.3.1 现金流贴现模型的评估步骤  20
    2.3.2 企业自由现金流的计算  20-21
  2.4 资本成本  21-23
    2.4.1 权益资本成本的确定  21-23
    2.4.2 债务资本成本  23
  2.5 持续经营价值（continuing value）的现值估算  23-24
3 案例分析——福耀玻璃公司价值评估  24-44
  3.1 福耀玻璃公司简介  24
  3.2 福耀玻璃公司企业自由现金流预测  24-31
    3.2.1 汽车玻璃行业波特五力分析  24-25
    3.2.2 福耀玻璃公司竞争力分析  25-26
    3.2.3 福耀玻璃公司财务状况详细预测  26-30
    3.2.4 企业自由现金计算  30-31
  3.3 贴现率测算  31-40
    3.3.1 模型指标设定  32-34
    3.3.2 模型设定  34-35
    3.3.3 样本选取与数据来源  35
    3.3.4 统计量描述  35
    3.3.5 β系数与相关因素三大古典假设检验  35-39
    3.3.6 β系数与相关因素的最终回归结果  39-40
  3.4 加权平均资本成本（WACC）  40-42
    3.4.1 资本结构估测  40
    3.4.2 债务资本成本的估算  40
    3.4.3 权益资本成本的估算  40-42
  3.5 持续经营价值评估  42
  3.6 评估结果与准确性  42-44
    3.6.1 评估结果  42-43
    3.6.2 现金流估值模型的准确性  43-44
4 结论  44-45
致谢  45-46
参考文献  46-48
附录  48

现金流贴现模型在企业价值评估中的应用

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