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基于实物期权的地铁PPP项目投资决策研究

作　者: 陈涛
导　师: 李明顺
学　校: 长沙理工大学
专　业: 交通运输规划与管理
关键词: 实物期权地铁 PPP模式敏感性分析
分类号: F283;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

“十二五”期间,国内地铁建设热潮来临,巨额的地铁资金需求对地方财政造成了巨大压力。为解决融资问题,以PPP模式为代表的特许经营融资模式被引入地铁项目融资中,PPP模式指的是公私合作融资模式,即公共部门和私营部门基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。PPP模式有效地解决了地铁融资难问题,同时为私营投资者带来了巨大的机遇。地铁PPP项目具有投资额巨大、投资不可逆、短期回报率低以及风险不确定性大等特点,传统投资决策方法在评估地铁项目价值时,没有考虑到地铁项目未来现金流的不确定性以及项目在执行过程中的灵活性,往往低估了项目的真实价值,导致投资者作出错误的投资决策。而实物期权方法在评估项目的不确定性、投资不可逆性以及捕捉管理灵活性方面,比传统投资决策方法更具有优势。本文以传统投资决策方法在评估地铁PPP项目价值时显现的不足为切入点,对传统投资决策方法与实物期权方法进行了比较。在分析地铁PPP项目特点及其投资决策的典型特征的基础上,明确了实物期权方法运用的可行性,并建立了实物期权方法运用框架。在分析地铁PPP项目中隐含的实物期权的基础上,建立了基于实物期权的地铁PPP项目投资决策模型,并对模型进行了敏感性分析。模型指出当项目真实价值小于最优投资临界值时,投资者应选择等待,最后通过案例对模型进行了验证。实物期权方法考虑了各种不确定性因素对地铁PPP项目价值带来的波动,适用处于不确定性市场环境下需要采取管理灵活性的投资活动,能够更加准确把握地铁PPP项目的真实价值,为私营投资者进行投资决策,选择最佳投资时机提供理论依据。

基于实物期权的地铁PPP项目投资决策研究

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