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中国信贷市场金融加速器效应研究
作 者: 付留鹏
导 师: 宋海
学 校: 华南理工大学
专 业: 金融工程与经济发展
关键词: 信贷市场 金融加速器 经济波动
分类号: F832.4
类 型: 博士论文
年 份: 2012年
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内容摘要
不同宏观经济学流派对引起经济总量波动的原因及其传导机制有不同的解释。真实经济周期理论强调技术冲击和政府购买冲击等真实变量对经济总量的影响,新凯恩斯学派则强调货币政策的作用,但这两大宏观经济分析的主流框架却都忽视了金融市场在经济波动中的作用,即它们都假定Modigliani-Miller定理成立,金融结构并不影响实体经济。金融加速器理论突破了传统的经济周期理论,重新确立了金融因素在经济周期中的重要作用,以新的视角研究经济波动的生成原因和传导机制。中国目前仍是一个银行主导型的融资体系,与间接融资相比,直接融资规模仍然偏小。改革开放以来,我国中小企业发展迅速,在社会经济发展中占有重要地位,但我国中小企业融资难的问题一直没有得到很好的解决。此外,1998年之后,中国的经济周期显示出缓升急降的特征。中国经济的这些现实情况似乎都暗示了中国金融加速器效应的存在性。信贷市场的金融加速器效应问题是一个重要的理论问题,同时也是一个重要的实践问题。研究中国信贷市场的金融加速器效应,洞悉金融加速器效应对于宏观经济波动的影响机制及效果,具有重大和深远的实际意义。本文以Bernanke提出的金融加速器理论为理论基础,结合我国特殊的经济背景,来研究我国货币政策的金融加速器效应。本文在绪论部分提出了三个问题:第一,中国信贷市场金融加速器效应的微观基础是否存在?第二,中国信贷市场金融加速器效应是否具有非对称性,这也是金融加速器效应的本质特征;哪种外生冲击造成的金融加速器效应更为显著;这将会对我国的宏观经济运行和调控产生什么样的影响?第三,如何克服信贷市场的金融加速器效应所带来的不利影响,以提高我国宏观调控政策的科学性和有效性?在对现有文献进行归纳整理和分析的基础上,本文对我国信贷市场的历史变迁进行了研究。研究发现,1998年是我国信贷市场改革的分水岭,从此逐渐建立起向市场化管理转型的信贷市场,以服务于市场化进一步深化的经济体系,同时,利率市场化改革真正起步。因此,研究1998年之前中国经济中的所谓金融加速器效应并没有多大实际意义。研究还发现了目前中国信贷市场中存在的一些问题,这些都构成了中国信贷市场金融加速器效应的现实基础。第四章利用一个简单的新古典经济周期模型,演示了金融加速器在经济周期中的作用。其中,企业的资产负债表状况起到了重要作用。模型中金融加速器效应表现在:经济景气时期借款人良好的资产负债表状况使得投资需求扩张,在一定程度上助长了经济的上升势头;经济衰退时期借款人糟糕的资产负债表的作用则加剧了经济的下滑甚至导致经济衰退。本章内容旨在说明金融加速器的基本原理,并以此作为本文实证研究的理论基础。第五章利用中国647个上市公司1999-2010年的年度数据,运用动态面板数据模型对中国金融加速器效应的微观基础进行了实证检验。得出以下结论:第一,在所研究的样本范围内,企业资产负债表状况对企业投资支出具有重要的影响。企业投资对反映资产负债表好坏的各种指标变量的变动都很敏感。第二,与经济上升期比经济下降期企业资产负债表状况对企业投资支出的影响更重要。第三,小企业的金融加速器效应明显大于中、大型企业。从而肯定了中国金融加速器效应微观基础的存在性。第六章利用中国1999年1月至2010年12月的月度数据,运用门限向量自回归模型(Threshold Vector Autoregression,TVAR),在宏观层面对中国信贷市场的金融加速器效应进行了实证研究。研究发现:中国存在显著的金融加速器效应,而且中国金融加速器效应呈现出非线性特征,信贷冲击引起的金融加速器效应最为显著。此外,通过经济增长率的历史分解我们发现,信贷市场在宏观经济波动的过程中既是重要的波动源,同时也是宏观经济波动的非线性传导中介。可见,运用金融加速器理论可以部分地解释中国宏观经济波动的轨迹特征。在前文分析的基础上,第七章给出了中国信贷市场金融加速器效应的政策启示。在信贷市场改革和发展方面,一要建立多层次的信贷市场结构,二要完善社会信用体系建设。在中小企业融资方面,一要提高中小企业自身融资能力,二要优化中小企业融资外部环境。在宏观调控方面,一要提高政府对经济走势的准确把握能力,二要重视政策时滞所带来的金融加速器效应,三要根据企业规模制定有区别的宏观调控政策,体现对中小企业融资难的考虑,弱化金融加速器效应,保障就业。
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全文目录
摘要 5-7 Abstract 7-10 目录 10-14 图表目录 14-15 第一章 绪论 15-25 1.1 研究背景与问题的提出 15-18 1.1.1 论文研究的背景 15-17 1.1.2 问题的提出 17-18 1.2 研究意义与研究方法 18-20 1.2.1 研究意义 18-19 1.2.2 研究方法 19-20 1.3 研究内容 20-22 1.4 相关概念的界定 22-23 1.4.1 金融加速器 22 1.4.2 金融加速器效应 22-23 1.4.3 内生冲击和外生冲击 23 1.5 创新之处 23-25 第二章 文献综述 25-50 2.1 金融市场影响经济波动的早期理论 25-27 2.2 金融加速器理论的规范研究 27-33 2.2.1 金融加速器理论的提出 27-29 2.2.2 金融加速器理论的发展 29-32 2.2.3 开放经济中的金融加速器 32-33 2.3. 金融加速器理论的实证研究 33-48 2.3.1 企业层面的实证研究 33-39 2.3.2 金融加速器与经济波动关系的实证研究 39-45 2.3.3 金融加速器与金融危机 45-48 2.4 金融加速器理论的应用研究 48-49 2.5 小结 49-50 第三章 中国信贷市场的变迁和特点 50-60 3.1 信贷市场的定义和作用 50-51 3.2 中国信贷市场的历史变迁 51-53 3.2.1 无信贷市场阶段 51 3.2.2 计划管理信贷市场阶段 51-52 3.2.3 向市场化管理转型阶段 52-53 3.3 中国信贷市场的构成主体 53-55 3.3.1 信贷资金的供给者 53-54 3.3.2 信贷资金的需求者 54-55 3.3.3 中央银行和其他监管机构 55 3.4 中国信贷市场的特征 55-58 3.4.1 信贷市场结构不均衡 55-56 3.4.2 征信体系建设落后 56-57 3.4.3 民间信贷畸形发展 57-58 3.5 本章小结 58-60 第四章 金融加速器的作用机理 60-79 4.1 基本模型 61-65 4.1.1 时间 61 4.1.2 代理人 61-62 4.1.3 商品 62 4.1.4 生产技术 62-63 4.1.5 禀赋 63-64 4.1.6 偏好 64-65 4.2 信息完全条件下的均衡 65-67 4.3 信息不对称条件下的均衡 67-77 4.3.1 最优金融合约 67-70 4.3.2 企业家的投资决策 70-73 4.3.3 期内均衡 73-76 4.3.4 动态变化 76-77 4.4 本章小结 77-79 第五章 中国信贷市场金融加速器效应的微观基础 79-91 5.2 变量与数据说明 81-83 5.2.1 变量选择 81-83 5.2.2 数据说明 83 5.3 模型设定 83-85 5.4 实证结果分析 85-90 5.4.1 资产负债表指标与投资水平 86 5.4.2 经济下行期的金融加速器效应 86-87 5.4.3 不同规模企业的金融加速器效应 87-88 5.4.4 企业规模、经济下行与金融加速器效应 88-90 5.5 本章小结 90-91 第六章 中国信贷市场的金融加速器效应 91-104 6.1 引言 91-92 6.2 计量模型及变量选择 92-94 6.2.1 两区制 TVAR 模型 93 6.2.2 TVAR 模型的非线性检验 93-94 6.2.3 变量选择 94 6.3 非线性检验和参数估计结果 94-95 6.4 三个问题的实证检验 95-103 6.4.1 中国经济在宏观层面存在金融加速器效应吗 96-99 6.4.2 哪种外生冲击的金融加速器效应最为显著 99-100 6.4.3 信贷市场的金融加速器机制如何影响宏观经济波动 100-103 6.5 本章小结 103-104 第七章 中国信贷市场金融加速器效应的政策启示 104-115 7.1 关于信贷市场改革和发展的启示 104-106 7.1.1 建立多层次信贷市场 104-105 7.1.2 完善我国社会信用体系建设 105-106 7.2 关于中小企业融资的政策启示 106-110 7.2.1 提高中小企业自身融资能力 107-108 7.2.2 优化中小企业融资外部环境 108-110 7.3 关于宏观调控政策的启示 110-113 7.3.1 提高政府对经济走势的准确把握能力 111-112 7.3.2 重视政策时滞所带来的金融加速器效应 112-113 7.3.3 根据企业规模制定有区别的宏观调控政策 113 7.4 本章小结 113-115 结论 115-118 参考文献 118-125 附录 1 中国贷款基准利率历次调整 125-126 附录 2 中国存款准备金率历次调整 126-127 攻读博士学位期间取得的研究成果 127-128 致谢 128-132 附件 132
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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 信贷
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