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企业生命周期理论视角下的上市公司现金股利政策研究

作　者: 林顺昌
导　师: 黄凯南
学　校: 山东大学
专　业: 金融学
关键词: 生命周期理论股利政策面板Logit模型面板Tobit模型
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

股利政策是现代公司理财活动的核心内容之一,是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡性政策。长期以来,众多学者都试图从不同角度对股利政策进行研究,并提出了多种理论。但是迄今为止,这些研究都没有给出一致和令人信服的结论。股利政策的生命周期理论是近年来兴起的,并且能够对上市公司的不同股利政策做出合理的解释。它的主要观点是不同的公司会根据其所处的生命周期阶段来制定各自的股利政策。本文选择这一课题进行研究,试图在企业生命周期理论的基础上,揭示我国上市公司股利政策微观角度的不同,并利用实证研究的方法探讨企业在其不同生命周期阶段股利政策的影响因素。本文首先对西方股利政策的相关理论以及国内学者针对我国上市公司的股利政策做所的研究进行了回顾和总结,并重点介绍了近年来国内外学者基于企业生命周期理论的新视角对股利政策的研究成果。其次,通过选取中国上市公司近十年的股利分配数据,进行统计性描述，分析了中国上市公司的股利分配特点和趋势。接下来依据其他学者的研究构造了一个基于企业价值最大化的最优股利政策模型,该模型能很好地公司的最优股利政策与其所处生命周期结合起来,并为后文的实证分析奠定理论基础。同时还对企业处于不同生命周期的股利分配行为进行了理论分析,并对股利政策影响因素进行综合分析,从而提出相应的假设。实证部分本文以2001-2010年沪深两市A股非金融行业的上市公司为样本,基于企业生命周期理论的视角,用留存收益/股东权益RE/TE作为企业生命周期的代理变量,运用面板数据的Logit和Tobit模型实证检验了我国上市公司的现金股利政策。结果发现,现金股利支付概率与留存收益/股东权益RE/TE呈显著正相关,说明我国上市公司的现金股利支付倾向具有明显的生命周期特征。现金股利支付概率与公司当年和前一年的总资产净利率、公司的规模、每股净现金流量、是否为国家控股以及第一大股东持股比例等变量呈显著正相关关系,与公司的成长性及资产负债率显著负相关。但是现金股利发放率并不具有生命周期特征,生命周期的代理变量RE/TE与股利发放率之间并没有显著的相关关系。本文建议证监会在制定上市公司的股利政策时,应该考虑公司所属行业的生命周期。此外,推动上市公司分红的同时,还应敦促公司完善分红政策及其决策机制,科学决定分红政策,增强红利分配透明度,建立现金分红的长期制度安排。

全文目录

摘要  8-10
ABSTRACT  10-12
1 绪论  12-16
  1.1 选题背景及意义  12-13
  1.2 研究内容与研究方法  13-14
  1.3 本文的结构安排  14
  1.4 本文的创新之处  14-16
2 理论回顾与文献综述  16-25
  2.1 国外学者的研究  16-19
    2.1.1 传统的股利政策理论  16-17
    2.1.2 现代股利政策理论  17-19
  2.2 国内学者的研究  19-22
  2.3 股利政策的生命周期研究  22-25
3 中国上市公司现金股利分配的现状分析  25-32
  3.1 部分公司的派现行为与融资行为有关  25-26
  3.2 股利分配政策波动较大,缺乏连续性和稳定性  26-28
  3.3 不分配现象具有普遍性  28-29
  3.4 分配现金股利的公司集中  29-30
  3.5 上市公司的现金股利分配呈现生命周期特征  30-32
4 最优股利政策模型及股利政策影响因素分析  32-39
  4.1 最优股利政策模型  32-34
  4.2 股利政策的生命周期特征  34-35
  4.3 股利政策的其他影响因素  35-39
5 中国上市公司现金股利政策的生命周期特征实证研究  39-50
  5.1 样本、变量和描述性统计  39-44
    5.1.1 样本选择  39
    5.1.2 变量选取  39-41
    5.1.3 描述性统计  41-44
  5.2 实证分析及稳健性检验  44-50
    5.2.1 企业生命周期和股利发放倾向  44-47
    5.2.2 企业生命周器和股利发放率  47-49
    5.2.3 稳健性检验  49-50
6 结论及政策建议  50-52
参考文献  52-56
致谢  56-57
附件  57

企业生命周期理论视角下的上市公司现金股利政策研究

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