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中国基金管理公司治理结构与绩效关系的研究

作 者: 杨宗儒
导 师: 钟永红
学 校: 华南理工大学
专 业: 金融工程与经济发展
关键词: 基金管理公司 治理结构 委托代理 绩效
分类号: F271
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
下 载: 54次
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内容摘要


证券投资基金经过十几年的发展,已成为中国证券市场上最大的机构投资者,未来还要成为养老金、住房公积金进入资本市场的载体,研究基金管理公司的行为、绩效和发展意义重大。但是经历了2007年的跨越式发展之后,中国基金业近年来发展步伐放缓,分析、完善与优化基金业的制度设计具有理论和现实意义。本文在双层委托代理关系中对基金管理公司的治理结构进行研究。与一般企业相比,基金管理公司的治理结构有其特殊性。不同于一般企业的单层委托代理关系,基金管理公司存在双重委托代理关系:基金管理公司的股东作为企业所有者与基金管理公司存在第一层委托代理关系,基金持有人作为基金资产的所有者与基金管理公司存在第二层委托代理关系。本文同时对基金管理公司的绩效进行研究,具体从价值和道德两个维度进行考核,其中价值是指财务指标,道德是指经营行为的合规性。在道德和财务中,道德是财务业绩的基石。基金管理公司基于信托关系和金融企业的特殊性质,决定了基金管理公司的绩效衡量不仅包含其为股东创造的财务利润和为基金持有人贡献利润的业绩考核,还应该包括其经营的合规性、诚实守信等道德行为的考核。因此,基金管理公司经营绩效的优化不单取决于利润最大化的追求,还取决于主体的道德实践。本文基于委托代理理论,以基金管理公司及其管理的契约型基金为研究对象,以2010年基金行业的数据为基础,通过建立多元回归模型,对基金管理公司治理特征与绩效关系进行深入研究,分析影响绩效的治理因素,探寻加强基金持有人保护、提高公司绩效的途径。在研究中,从价值和道德两个维度,不仅对基金管理公司管理基金的投资业绩和公司经营业绩进行分析,而且对基金管理公司的道德操守即行为规范进行评价,这比传统的财务业绩分析更为全面、科学。并且,在分析基金管理公司的行为规范时,重点对基金管理公司“软美元”现象和是否存在“造星”行为进行实证分析,也是一个全新的探索。通过研究发现,现代企业制度在促进基金公司绩效方面的作用发挥还不充分,这是由于基金行业在发展中,作为一个公开透明的行业,是严格管制以及媒体和公众的监督替代了这套机制作用的发挥。随着行业的发展,应该进一步放松管制,促进市场竞争,构建优先保护基金持有人利益的法律保障机制和实施机制。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-11
第一章 绪论  11-26
  1.1 研究背景与意义  11-13
    1.1.1 基金业的发展历程与现状  11-12
    1.1.2 研究问题的提出  12
    1.1.3 研究意义  12-13
  1.2 文献综述  13-19
    1.2.1 基金管理公司治理结构  13-15
    1.2.2 基金管理公司的绩效评价  15-16
    1.2.3 基金管理公司治理结构与绩效的关系  16-19
    1.2.4 现有研究的局限性  19
  1.3 本文的研究逻辑与框架  19-26
    1.3.1 基金管理公司治理的特殊性  20-21
    1.3.2 基金管理公司绩效衡量的特殊性  21-23
    1.3.3 本文的研究框架  23-24
    1.3.4 本文的主要创新及不足  24-26
第二章 基金管理公司治理结构与投资业绩  26-38
  2.1 指标选择及依据  26-30
    2.1.1 公募基金的投资业绩指标选择  26-27
    2.1.2 治理结构的指标选择  27-30
  2.2 样本和数据来源  30-31
    2.2.1 样本  30-31
    2.2.2 数据来源  31
  2.3 实证模型  31-33
  2.4 研究结论及政策建议  33-37
  2.5 本章小结  37-38
第三章 基金管理公司治理结构与经营业绩  38-45
  3.1 基金管理公司经营业绩  38-39
  3.2 指标选择  39-41
    3.2.1 基金管理公司经营业绩指标  39
    3.2.2 基金管理公司治理变量指标  39-40
    3.2.3 样本选择和数据来源  40-41
  3.3 实证模型  41
  3.4 实证过程  41-42
  3.5 研究结论及政策建议  42-44
  3.6 本章小结  44-45
第四章 基金管理公司治理结构与行为规范——“软美元”现象  45-59
  4.1 “软美元”及其产生  45-48
    4.1.1 “软美元”和非法“软美元”  45-47
    4.1.2 “软美元”的形式  47-48
  4.2 中国基金业是否存在“软美元”的定量分析  48-54
    4.2.1 佣金分仓与券商研究能力的匹配分析  48-51
    4.2.2 佣金率差异分析  51-52
    4.2.3 过度交易分析  52-54
  4.3 “软美元”与基金管理公司的治理结构  54-58
    4.3.1 基金公司佣金分仓与公司治理结构  54-56
    4.3.2 佣金率与基金公司治理结构的关系  56
    4.3.3 换手率与基金公司治理结构的关系  56-58
  4.4 本章小结  58-59
第五章 基金管理公司治理结构与行为规范—“造星”行为  59-67
  5.1 “造星”行为及其危害  59-60
  5.2 “造星”行为的动机分析  60-62
    5.2.1 理论分析  60-61
    5.2.2 来自中国的证据  61-62
  5.3 基金业是否存在“造星”行为的实证分析  62-64
  5.4 “造星”行为与基金管理公司治理结构  64-66
  5.5 本章小结  66-67
结论与展望  67-71
  1 研究结论  67-68
  2 相关建议  68-71
附录  71-73
参考文献  73-76
攻读硕士学位期间取得的研究成果  76-77
致谢  77-78
附件  78

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业体制
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