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房地产风险传染机制及其动态效应研究-基于资产价格波动的视角

作　者: 齐讴歌
导　师: 王满仓; 周新生
学　校: 西北大学
专　业: 产业经济与投资
关键词: 房地产风险传染资产价格波动金融体系宏观经济稳定性
分类号: F293.3
类　型: 博士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

本文以房地产风险传染为研究对象,基于国内外相关文献研究以及房地产风险传染造成的现实影响两个层面,概括了房地产风险传染的本质及其特征,系统地分析了房地产风险在金融体系、宏观经济中传染的渠道、过程和机制。在此基础上,一方面使用VAR-MVGARCH-Asymmetric-BEKK模型,从溢出效应视角验证了我国房地产市场价格和银行信贷之间的联动关系以及我国房地产风险在银行体系的传染效应；另一方面采用结构化向量自回归模型.ABEK模型对房地产风险在宏观部门的传染机制以及房地产风险传染的直接效应和间接效应进行了验证。通过上述研究,论文得出的基本结论是：第一,房地产风险传染的本质是房地产市场风险带来的冲击对金融体系及宏观经济的稳定产生影响从而导致系统性风险爆发的过程,或者说是指房地产行业由于价格波动导致的风险对于其它行业或者部门以及宏观经济产生的溢出效应。第二,房地产风险传染的主要领域是与之密切联系的金融体系和宏观部门。房地产风险在金融体系中的传染主要是通过影响银行体系的流动性而对银行信贷体系的稳定性形成冲击,同时房地产价格波动通过加剧信息不对称以及传递未来信息变化而影响金融体系的稳定性；其在金融体系中的传染过程大致上可以分为在个别金融机构间的传染、在银行体系间的传染以及在金融体系间的传染三个阶段；房地产风险在金融体系中的传染机制表现为房地产泡沫的生成、膨胀和破灭对金融体系的影响。房地产风险在宏观部门间的传染主要是通过影响消费、投资和产出、就业、通货膨胀和货币存量等因素而影响宏观经济；这一过程可以分为三个阶段：房地产风险在直接相关产业间的传染、在间接相关产业间的传染、在整个国民经济体系中的传染；房地产风险在宏观部门中的传染机制表现为房地产价格波动在托宾Q效应主导下的由行业风险向宏观经济系统性风险的转变。第三,从房地产风险在金融体系中的传染来看,房地产市场价格波动与银行信贷规模二者之间在均值和波动两个层面存在广泛且显著的关联性,房地产风险能够同时通过均值、波动两个层面对银行信贷稳定构成影响和冲击。此外,对非对称效应的考察结果表明,房地产市场处于价格下降通道时,房地产风险更容易积聚放大,其对银行信贷稳定的影响也最为明显。第四,从房地产风险在宏观部门中的传染来看,房地产风险在宏观经济部门之间的传染是基于财富效应和资产负债表效应。但是财富效应与资产负债表效应在家庭和中间品生产部门中的差异导致二者会对宏观经济产生不同的影响,即房地产风险具有很强的部门属性。由不同部门所造成的房地产价格的波动会在宏观经济各部门中有不同的传染机制和不同的影响程度。其中,房地产市场的托宾Q效应主导了房地产价格波动在宏观经济中的传染过程,且房地产市场容易因企业部门突变的投资行为而造成房地产风险的累积与爆发。同时,房地产市场与宏观经济之间相关性较强,波动性较大,但这种相关性并未在过去十多年间发生显著的突变。论文可能的创新之处：一是同时从均值和波动两个层面来检验房地产市场价格和银行信贷二者之间的联动关系,将房地产市场价格上升或下降、银行信贷扩张或收缩所引起的非对称效应引入均值波动模型,并对其进行相关性分析。不仅能够有效地反映房地产市场风险变化、银行信贷变化所带来的差异化效应,而且能够更加深入和全面地理解房地产风险传染对金融体系的影响。二是构造了用于分析房地产风险在宏观经济部门之间传染的完整分析框架。论文构建了包含房地产部门在内的新凯恩斯动态随机一般均衡理论模型,利用参数校准方法分析了房地产风险对宏观经济的动态影响特征和作用传染机制。此外,本文还使用结构化向量自回归模型(Structural Vector Auto Regression)、波动溢出模型分析了房地产部门和宏观经济之间的关联关系。这些模型分别研究了房地产风险在均值和波动层面的传染特征,从不同角度分析了房地产风险在宏观经济中的传染效应与联动关系。

全文目录

中文摘要  3-5
Abstract  5-8
目录  8-11
第一章绪论  11-18
  1.1 选题背景与研究意义  11-13
    1.1.1 选题背景  11-13
    1.1.2 研究意义  13
  1.2 研究对象与研究方法  13-14
    1.2.1 研究对象  13
    1.2.2 研究方法  13-14
  1.3 研究思路与框架结构  14-16
    1.3.1 研究思路  14-15
    1.3.2 框架结构  15-16
  1.4 可能的创新之处  16-18
第二章房地产风险传染相关文献综述  18-31
  2.1 房地产风险传染的原因及机制  18-20
  2.2 房地产风险在金融体系中的传染  20-22
    2.2.1 房地产风险导致的银行挤兑行为  20
    2.2.2 房地产风险导致的银行系统危机  20-22
  2.3 房地产风险在宏观部门间的传染  22-29
    2.3.1 房地产风险对消费与投资的影响  22-25
    2.3.2 房地产风险与银行信贷增长  25-26
    2.3.3 房地产风险对利率、通货膨胀及经济增长的影响  26-29
  2.4 简要述评  29-31
第三章房地产风险传染的理论分析  31-46
  3.1 房地产风险的内涵及形成  31-37
    3.1.1 房地产风险的内涵和特征  31-33
    3.1.2 房地产风险的形成原因  33-35
    3.1.3 房地产风险的形成过程和阶段  35-37
  3.2 房地产风险传染的内涵及影响因素  37-40
    3.2.1 房地产风险传染的内涵  37-38
    3.2.2 房地产风险传染的影响因素  38-40
  3.3 房地产风险传染的渠道  40-44
    3.3.1 房地产风险在金融体系中的传染渠道  40-42
    3.3.2 房地产风险在宏观部门间的传染渠道  42-44
  3.4 小结  44-46
第四章房地产风险的传染机制  46-68
  4.1 房地产风险在金融体系中的传染机制  46-52
    4.1.1 房地产风险在金融体系中的传染过程  46-47
    4.1.2 房地产风险在金融体系中的传染机制—理论模型分析  47-52
  4.2 房地产风险在宏观部门间的传染机制  52-67
    4.2.1 房地产风险在宏观部门间的传染过程  52-53
    4.2.2 房地产风险在宏观部门间的传染机制—理论模型与模拟分析  53-67
  4.3 小结  67-68
第五章房地产风险在金融体系中的传染效应  68-82
  5.1 房地产风险传染与银行信贷规模的理论分析  68-71
    5.1.1 房地产风险与银行信贷规模的关系  68-70
    5.1.2 房地产风险传染与银行信贷规模变化  70-71
  5.2 房地产风险在金融体系中传染效应的实证检验—来自均值波动两个层面的证据  71-81
    5.2.1 VAR-MVGARCH-Asymmetric-BEKK模型的分析框架  73-74
    5.2.2 均值波动溢出效应的检验方法  74-75
    5.2.3 数据的选取与描述  75-76
    5.2.4 均值波动模型的估计结果  76-81
  5.3 小结  81-82
第六章房地产风险在宏观部门间的传染效应  82-93
  6.1 房地产风险在宏观部门间传染效应的实证检验与分析  82-87
    6.1.1 SVAR计量模型的建立  82-84
    6.1.2 数据的选择与描述性统计  84-85
    6.1.3 模型的估计结果  85-86
    6.1.4 房地产风险在宏观部门间传染效应分析  86-87
  6.2 房地产市场与宏观经济部门的联动效应分析——基于波动模型的再检验  87-91
    6.2.1 BEKK计量经济模型的建立  87-89
    6.2.2 模型估计结果  89
    6.2.3 房地产市场与宏观经济之间的联动性刻画与讨论  89-91
  6.3 小结  91-93
第七章房地产风险传染的防范及控制  93-97
  7.1 通过超前调控避免房地产泡沫的形成与非理性膨胀  93
  7.2 通过加强金融监管控制房地产风险向金融体系传染  93-95
  7.3 通过国家宏观政策防止房地产风险向宏观部门传染  95-97
结论  97-99
参考文献  99-110
攻读博士期间取得的科研成果  110-111
致谢  111

房地产风险传染机制及其动态效应研究-基于资产价格波动的视角

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