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中外创业板的比较研究
作 者: 关艺锋
导 师: 高劲
学 校: 广西师范大学
专 业: 企业管理
关键词: 创业板 中国创业板 NASDAQ ARMA-EGARCH模型 波动性
分类号: F831.51;F224
类 型: 硕士论文
年 份: 2011年
下 载: 450次
引 用: 2次
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内容摘要
2009年10月23日我国创业板的成立,10月30日首批28家企业上市。这对解决我国中小企业的融资难问题、完善我国资本市场体系、推动我国经济结构改革有重大意义。纵观海外创业板的发展历程,从19世纪60年代到现在,先后成立过75家创业板,关闭的达到34家,关闭率超过了35%。存活下来的创业板市场中,成功的只有NASDAQ、KOSDAQ等寥寥几家,大部分发展缓慢。那么海外创业板发展为什么会失败,成功的创业板的经验是什么?我国经过十年酝酿之后建立了创业板,其推出后市场的表现如何,是否稳健,这些问题是本文研究的主要内容。截止到2011年3月底,我国创业板市场上市公司数量达到196家,这196家上市公司不仅表现出高成长性,还表现出高市盈率,所以我们要不仅要关注创业板的成长性,还有关注它的风险性。本文运用了历史比较法,对海外创业板的发展状况包括存活时间、市场表现上进行了对比,发现成功的创业板较少,关闭率较高。对我国创业板的整体状况进行了描述,包括我国创业板的制度设计,发现我国创业板制度设计相对海外来说较严格,并运用描述统计法对市场表现和中小板、主板进行了对比研究,发现我国创业板目前总体表现不错,上市企业具有高成长性。本文还对海外主要创业板的成败经验进行了案例分析。选取了欧美的成功代表NASDAQ和亚洲成功的代表KOSDAQ,以及失败的典型代表德国新市场作为案例,从它们的市场表现,制度设计,及宏观经济背景等方面,运用了大量的图表进行分析对比,发现了NASDAQ、KOSDAQ市场成功的一些关键性因素,以及德国新市场失败的经验启示。以往对海外创业板的研究都是针对表面的制度设计,没有深入到创业板市场内部,本文不但对全球状况进行了描述,还运用案例分析法对我国创业板、中小板、海外的NASDAQ、KOSDAQ为主体,进行了制度设计的比较和市场表现的对比,这也是本文的一个创新之处。我国创业板的推出时机和建设状况是否较好,本文进一步深入的从市场内部进行了研究,选取波动性作为研究指标,运用金融市场波动性理论来进行了实证分析。实证模型为ARMA(m, n)-EGARCH(p, q)-M-GED模型,选取的代表性指标为日收益率的对数,并选取NASDQ、KOSDAQ、我国的中小企业板和创业板的波动性进行了对比研究。深入到市场内部,从波动性上来进行对比,以探寻创业板发展的成功经验,这也是本文的第三个创新之处。结果表明NASDAQ建设最为完善,对信息的接受能力和抗冲击能力都很强,在许多方面都超过了其他国家的主板市场建设。KOSDAQ经历过一段时间的低迷之后,重新走向复苏,市值上也曾超过本国主板市场,在全球创业板的表现中仅次于NASDAQ,波动性稍微高于NASDAQ。而我国中小板的波动性程度次于NASDAQ,但是和KOSDAQ相差不大,这说明我国二板市场的建设程度和发展水平也越来越好,只是规模水平和容量较NASDAQ和KOSDAQ差了许多。而我国创业板由于推出较晚,仅仅从实证分析结果来看,波动性和NASDAQ差不多,甚至小于我国的中小板块和KOSDAQ市场,但由于成立时间较晚,所以市场建设完善程度还有待观察。最后对我国创业板推出时机的意义进行了描述性分析。这也是本文的一个创新之处。最后本文对我国创业板的建设提出了政策性建议,这也是本文的研究目的。认为发展我国创业板,需要注意的地方是监管制度要严格,保证我国创业板上市公司质量;创业板要具有独立性,只有具有独立性才是正确的选择;多发展成熟的机构投资者,机构投资者可以稳定市场;上市企业要具有多元化的行业结构,高成性的行业都应给予支持;制度设计要根据国情进行,避免简单的模仿。我国在二板市场建设上取得了丰富的经验,对国外的创业板成功吸取经验,并且我国经济发展迅速,上市资源丰富,坚信我国创业板会取得好的发展。
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全文目录
摘要 3-5 Abstract 5-10 前言 10-16 (一) 课题的来源、研究的目的和意义 10-11 (二) 国内外研究现状及文献综述 11-13 1. 国外文献综述 11-12 2. 国内文献综述 12-13 (三) 论文研究的主要内容、方案和准备采取的措施 13-16 一、创业板的相关理论 16-19 (一) 啄食顺序理论 16 (二) 熊彼特经济周期理论和创新经济理论 16-17 (三) 创业板对中小企业发展起促进作用的理论 17-19 1. 对中小企业的融资功能 17 2. 对创业企业家的培育和甄别功能 17-19 二、海外创业板的状况 19-25 (一) 创业板市场的相关背景 19-20 1. 创业板市场的涵义 19 2. 创业板市场的特征 19-20 (二) 海外创业板的状况 20-25 1. 设立方式和运行模式 20-21 2. 市值规模 21-22 3. 交易状况 22 4. 存活状况 22-23 5. 成功的创业板市场少 23-25 三、海外主要创业板成败经验、教训的案例分析 25-44 (一) 纳斯达克市场成功经验分析 25-34 1. 纳斯达克市场的基本状况 25-26 2. 纳斯达克成功的市场原因 26-30 3. 纳斯达克的运作机制分析 30-34 (二) 科斯达克市场的成功经验 34-40 1. 科斯达克市场简介 34-35 2. 纳斯达克的成功表现 35-36 3. KOSDAQ成功的市场原因 36-38 4. KOSDAQ市场从低谷走向成功的其他原因 38-40 (三) 德国新市场失败的原因分析 40-44 1. 德国新市场的衰败 40-42 2. 德国新市场失败的原因分析 42-44 四、我国创业板和海外创业板的制度比较 44-51 (一) 制度建设比较 44-47 1. 设立模式比较 44 2. 上市制度比较 44-45 3. 保荐人制度比较 45-46 4. 退市制度比较 46-47 5. 行业分布比较 47 (二) 我国创业板的市场情况表现 47-51 1. 上市公司数量 47-48 2. 新股发行情况 48-49 3. 市场表现情况 49 4. 创业板公司的成长性 49-51 五、我国创业板和NASDAQ、KOSDAQ波动性比较的实证研究 51-65 (一) 金融市场波动性概述 51-52 1. 成熟市场的波动性特征 51 2. 我国股市的波动性特征 51-52 3. 本文的实证方法 52 (二) GARCH模型的建立 52-56 1. GARCH族模型的介绍 52-55 2. 本文建立的模型 55-56 (三) 数据选取和实证研究 56-65 1. 数据来源 56-58 2. 数据的描述性统计 58-59 3. 平稳性检验 59 4. 模型的参数估计 59-63 5. 实证结果分析 63-65 六、创业板推出时机的比较 65-72 (一) 我国创业板的建设历程回顾 65-66 (二) 海外创业板和我国创业板推出时机比较 66-67 (三) 金融危机背景下我国创业板推出的意义 67-72 1. 促进中小企业的融资 67-68 2. 推动多层次资本市场的建立 68-69 3. 加快经济结构的转型 69 4. 创业板推出时机对宏观经济的意义 69-72 七、海外创业板的经验借鉴 72-76 (一) 海外创业板的经验借鉴 72-74 1. 市场建设制度启示 72-73 2. 市场发展方面启示 73-74 (二) 我国创业板的前景展望 74-76 结语 76-78 注释 78-79 参考文献 79-82 攻读硕士期间发表的与学位论文有关的论文目录 82-83 致谢 83-84
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