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我国机构投资者持股对公司价值影响的实证研究

作　者: 李璇
导　师: 张陶伟
学　校: 清华大学
专　业: 应用经济学
关键词: 机构投资者 公司价值 “用脚投票” “用手投票”
分类号: F276.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要


近年来，我国机构投资者得到了超常规的发展。据证监会统计，机构投资者持股占流通股的比例已达到了70%。随着机构投资者持股比例的不断增长，其对市场和公司的影响力也在不断的增强。尤其是在股权分置改革完成后，为机构投资者发挥作用提供了更有利的环境。本文采用了两种方法检验了机构投资者与公司价值的关系。首先，对机构持股公司与其他公司的财务数据进行了比较，结果显示：机构持有的公司在盈利能力、财务杠杆、流动比率、主营业务利润比例、主营业务利润率、费用率、应收账款及存货周转率上均优于其他公司，且机构持股公司的盈利能力指标较其他上市公司波动很小。通过这些财务指标的统计结果，我们看到：机构投资者对于公司价值确实有积极的作用。此外，本文还采用了两阶段最小二乘法，建立联立方程模型，研究了机构投资者持股比例如何影响公司价值。通过这一方法有效地消除了两个变量之间的内生性，实证结果显示，机构投资者会选择投资业绩良好的公司进行投资，并在投资过程中确实起到了促进公司业绩改善，提升公司价值的作用。本文更进一步从以下两种角度：机构投资者持股对上市公司股利政策以及信息披露的影响，来研究机构投资者具体是如何影响公司价值的。首先通过建立联立方程模型，检验了机构投资者持股对公司现金股利的影响。实证结果显示，机构投资者会选择投资现金股利水平较高的公司，并在投资的过程中发挥监督作用，影响公司的股利政策，改善公司治理状况，从而提升公司价值。接着采用排序选择模型（Ordered Probit）研究了机构投资者持股比例对上市公司信息透明度的影响。实证结果显示，机构投资者持股促进上市公司的信息透明度水平，从而对于公司价值的提升起到积极的作用。上述研究结果进一步论证了机构投资者持股能够提升公司价值。本文还研究了不同类型的机构投资者持股对公司价值的影响。实证结果显示，证券投资基金、券商以及一般法人的持股比例与公司价值显著正相关，而其他机构投资者持股比例与公司价值的关系不显著。行文结构如下：首先介绍了本文的研究背景、研究意义、研究方法及研究框架等，再详细的回顾了关于机构投资者与公司价值的研究成果，最后建立模型研究了机构持股与公司价值的相关性及其原因，并具体分析了不同类型的机构投资者对公司价值的影响。

全文目录


摘要  3-5
Abstract  5-8
第1章 引言  8-13
  1.1 研究背景及研究意义  8-9
  1.2 研究方法  9
  1.3 研究创新  9-10
  1.4 研究框架  10-13
第2章 机构投资者概述  13-18
  2.1 机构投资者的定义  13
  2.2 机构投资者的产生及发展  13-16
  2.3 机构投资者的特征  16-18
    2.3.1 机构投资者的优势  16-17
    2.3.2 机构投资者的劣势  17-18
第3章 国内外研究综述  18-22
  3.1 国外研究综述  18-20
  3.2 国内研究综述  20-22
第4章 机构投资者持股对公司价值的影响  22-29
  4.1 样本选择与数据来源  22-23
  4.2 财务指标比较：机构持股公司与其他上市公司  23-24
  4.3 实证研究  24-28
    4.3.1 模型设计与变量定义  24-25
    4.3.2 变量描述性统计和相关性分析  25-26
    4.3.3 实证结果  26-28
  4.4 本章小结  28-29
第5章 机构投资者影响公司价值的作用机制  29-36
  5.1 本章引论  29
  5.2 机构投资者对上市公司股利政策的影响  29-32
    5.2.1 样本选择与数据来源  30
    5.2.2 模型设计及变量定义  30-31
    5.2.3 统计分析  31
    5.2.4 实证分析  31-32
  5.3 机构投资者对上市公司信息披露的影响  32-35
    5.3.1 模型设计与变量定义  33-34
    5.3.2 样本选择与数据来源  34
    5.3.3 统计分析  34
    5.3.4 实证分析  34-35
  5.4 本章小结  35-36
第6章 各类机构投资者对公司价值的影响研究  36-41
  6.1 本章引言  36
  6.2 模型设计及变量定义  36-37
  6.3 数据及描述性统计  37-39
    6.3.1 数据  37
    6.3.2 描述性统计  37-39
  6.4 实证结果  39-40
  6.5 本章小结  40-41
第7章 结论、思考及后续工作  41-43
插图索引  43-44
表格索引  44-45
参考文献  45-47
致谢  47-48
个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果  48

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 各种企业经济 > 公司
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