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我国钢铁行业上市公司并购绩效案例分析

作　者: 王蕾蕾
导　师: 彭韶兵
学　校: 西南财经大学
专　业: 会计学
关键词: 钢铁企业上市公司并购绩效
分类号: F426.31
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

随着经济全球化进程的加快,并购重组已成为跨国企业扩大规模、提高核心竞争力的重要手段,全球范围内的并购活动也愈加频繁,越来越多的行业被席卷入并购大潮中,钢铁行业也不例外。钢铁行业具有较强的规模经济效应,但我国的钢铁行业产业集中度低,企业规模小,因此很多企业选择通过并购重组来解决现实矛盾,达到提高竞争力的目的。但面临全球金融危机的国际背景,国内市场经济体制不健全、资本市场不规范的情况下,并购重组活动具有了多样性及复杂性,也受到了各种因素的影响。同时,由于我国股票市场弱式有效,以及研究方法存在问题等原因,公司并购绩效的研究成为学者研究的热点,但尚未得出一致性结论。因此,以案例分析的形式,分析当前我国钢铁行业上市公司的并购绩效,具有十分重要的现实意义。一、本文的研究目的。研究目的之一,是从并购的规模效应角度评价钢铁行业上市公司的并购绩效。本文采用财务指标法衡量规模效应,评价并购的效率,通过案例研究分析钢铁企业的并购是否提高了钢铁行业的产业集中度。研究目的之二,是从并购的协同效应角度评价钢铁行业上市公司的并购绩效。本文采用EVA业绩评价指标法衡量协同效应,评价并购的业绩,研究案例并购前后企业的业绩是否得到提高。二、本文的主要内容。全文共分七章。第一章为导论。本章首先介绍了研究的背景,提出了研究目的,即从并购的规模效应以及协同效应角度评价并购绩效,然后说明了研究思路,采用案例研究方法分析,最后提出了本文的预期贡献。第二章为理论分析。本章首先对并购绩效的概念作一界定,提出并购绩效评价包括并购的效率评价以及并购的业绩评价两方面,而并购的效率评价也就是衡量并购的规模效应,并购的业绩评价也就是衡量并购的协同效应。然后提出了并购绩效评价的三种方法——股价变动法、财务分析法、EVA分析法,并将财务分析法归为对并购效率的评价,将股价变动法及EVA分析法归为对并购业绩的评价。最后论述了间接、定性研究并购行为的并购效应,重点分析了财富效应和市场效应。第三章为我国钢铁行业上市公司并购现状分析。本章先介绍了我国钢铁行业并购的现状,自2005年以来,国内钢铁企业并购势头高涨,但同时也存在一些问题,如政府干预过多、资本市场不完善和并购后整而不合等,这些问题都制约了我国钢铁行业的发展。然后分析了我国钢铁行业上市公司并购的动因,主要是基于规模经济、协同效应以及政府因素等原因,钢铁企业展开了大规模并购。最后对现阶段并购绩效作综合评述,财务上并没有体现出明显的协同效应,经营业绩也没有发生质的飞跃。第四章为宝钢并购八一钢铁案例研究。本章介绍了宝钢和八一钢铁的概况,宝钢是国内钢铁企业的“老大”,八一钢铁具有区域性影响力,在国际铁矿石资源价格飙升和国际钢铁巨头急欲进入中国的大背景下,双方亟须并购。然后进行了案例的并购分析,此次并购是“资本+资源”式的并购,宝钢为八一钢铁输出资金、技术、管理经验,八一钢铁为宝钢提供煤炭、铁矿石等资源,双方各取所需。并购后宝钢的总产量迅速提高,而八一钢铁也创造了历史最高产量,达到了规模经济。但此次并购对主并方宝钢来说,业绩未得到明显提升,八一钢铁的经营业绩有所提升。最后运用股价变动法、财务分析法及EVA分析法分析并购绩效,发现此次并购对宝钢的影响不大,八一钢铁在经营业绩方面有所提升。第五章为河北钢铁集团整合成立案例分析。本章介绍了河北钢铁集团成立的始末,国际国内钢铁行业竞争日趋激烈,河北省虽为钢铁大省却非钢铁强省,省内钢铁企业数量众多,产业集中度低,为摆脱并购蚕食,省内钢铁企业强强联合,成立了国内最大的钢铁企业——河北钢铁集团。此次并购是行政力量推动下的并购,参与整合的大企业均为河北省属企业,采用了换股吸收合并方式,唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛,两企业全部资产、负债、权益及人员全部并入唐钢股份,吸收合并后两企业将被注销法人资格。并购的规模效应显著,成立的河北钢铁集团是全国产钢量最大的钢铁集团,也将加速华北地区钢铁企业的整合。最后运用股价变动法、财务分析法及EVA分析法分析并购绩效,发现在行政力量推动下,并购绩效不理想,并购双方的各方面能力没有得到明显提升。第六章为米塔尔并购华菱钢铁案例分析。本章介绍了并购双方米塔尔钢铁公司和华菱集团的概况,米塔尔集团被誉为“全球化程度最高”的钢铁企业,华菱钢铁是国内排名前十位的钢铁企业,前者出于对中国市场的渴望,后者希望引入战略投资者,实现全球化战略而促成了此次并购。由于国家不允许外资控股国内大型钢铁企业,米塔尔集团最终成为华菱钢铁的第二大股东。并购采用股权转让方式,华菱集团转让华菱钢铁36.673%的股份给米塔尔集团,且股权转让价格较转让前期末每股净资产价格的溢价比例相对较低。并购双方基于不同的并购动因,也存在着影响并购协同效应实现的因素,如并购目标一致难,华菱集团如何保持控制力及取得核心技术。当然,双方也有广阔的合作前景,并购有助于华菱集团降低成本,拓宽营销渠道,合作研发新技术。最后运用股价变动法、财务分析法及EVA分析法分析并购绩效,发现并购提升了华菱钢铁的成长性,并购是成功的。第七章是研究结论与展望。本章对案例研究进行了总结分析,提出钢铁行业并购的未来展望,最后指出了本文的局限。三、本文的主要贡献。第一,从理论角度提出了从并购的规模效应和协同效应方面评价企业的并购绩效。并购绩效评价分为并购效率评价和并购业绩评价,其中并购效率评价衡量并购的规模效应,并购业绩评价衡量并购的协同效应。第二,从实务角度提出并购的规模效应以及协同效应的衡量方法。运用财务指标法评价并购规模效应,EVA业绩评价指标法评价并购协同效应。第三,通过案例研究发现,现阶段的并购未取得理想的效果,并购双方未取得实质性的提升。

全文目录

摘要  4-7
ABSTRACT  7-13
1. 导论  13-18
  1.1 研究背景  13-15
    1.1.1 国际并购行为影响  13-14
    1.1.2 铁矿石成本压力  14
    1.1.3 存在的问题  14-15
  1.2 研究目的  15-16
  1.3 研究思路  16-17
  1.4 预期贡献  17-18
2. 理论分析  18-26
  2.1 并购绩效的概念及内涵  18-21
    2.1.1 并购绩效的概念  18
    2.1.2 效率评价  18-20
    2.1.3 业绩评价  20-21
  2.2 并购绩效评价方法  21-24
    2.2.1 股价变动法  21-22
    2.2.2 财务分析法  22-23
    2.2.3 EVA分析法  23-24
  2.3 企业的并购效应  24-26
    2.3.1 财富效应  24-25
    2.3.2 并购市场效应  25-26
3. 我国钢铁业上市公司并购现状分析  26-32
  3.1 我国钢铁行业并购的现状  26-27
  3.2 我国钢铁行业上市公司并购的动因  27-30
    3.2.1 规模经济  27-28
    3.2.2 协同效应  28-29
    3.2.3 政府因素  29-30
  3.3 并购绩效综合评述  30-32
    3.3.1 财务上未体现出明显的协同效应  30-31
    3.3.2 经营业绩没有质的飞跃  31-32
4. 宝钢并购八一钢铁案例研究  32-44
  4.1 公司概况  32-33
  4.2 并购背景及经过  33-34
    4.2.1 并购背景  33-34
    4.2.2 并购经过  34
  4.3 并购分析  34-37
    4.3.1 资本+资源模式  34-35
    4.3.2 并购的规模效应  35-36
    4.3.3 并购的协同效应  36-37
  4.4 并购的绩效评价  37-44
    4.4.1 股价变动法  37-38
    4.4.2 财务分析法  38-42
    4.4.3 EVA分析法  42-44
5. 河北钢铁集团整合成立案例分析  44-56
  5.1 公司概况  44
  5.2 并购背景及经过  44-46
    5.2.1 并购背景  44-45
    5.2.2 并购经过  45-46
  5.3 并购分析  46-48
    5.3.1 换股吸收合并  46-47
    5.3.2 行政力量推动  47-48
    5.3.3 并购的规模效应  48
  5.4 并购绩效评价  48-56
    5.4.1 股价变动法  48-50
    5.4.2 财务分析法  50-54
    5.4.3 EVA分析法  54-56
6. 米塔尔并购华菱钢铁案例分析  56-66
  6.1 公司概况  56-57
  6.2 并购背景及经过  57-59
    6.2.1 并购背景  57-58
    6.2.2 并购经过  58-59
  6.3 并购分析  59-62
    6.3.1 股权转让  59
    6.3.2 影响并购协同效应的问题  59-61
    6.3.3 战略合作  61-62
  6.4 并购绩效评价  62-66
    6.4.1 股价变动法  62
    6.4.2 财务分析法  62-65
    6.4.3 EVA分析法  65-66
7. 研究结论与展望  66-69
  7.1 内外资并购绩效不同  66
  7.2 对钢铁行业并购的未来展望  66-67
    7.2.1 并购将会进一步加强  66-67
    7.2.2 改善整合  67
    7.2.3 完善法律、政策  67
  7.3 局限性  67-69
参考文献  69-72
后记  72-73
致谢  73

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