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欧元区主权债务期限结构的理论与实证分析

作　者: 王旭
导　师: 秦凤鸣
学　校: 山东大学
专　业: 金融学
关键词: 主权债务期限结构非对称冲击跨期平滑收敛
分类号: F815
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

长久以来,欧元区被认为是迄今为止最成功的货币经济一体化的典范。然而,欧盟统一大市场一直存在着由于成员国经济差异而造成的不对称冲击。此次欧元区主权债务危机的发生也从另一个侧面提出了重新审视欧元区金融市场一体化的要求。本文分析了欧元区主权债务市场的特征和不对称冲击对欧元区主权债务市场的影响,为解读当前发生的欧洲主权债务危机提供了一个更为全面的视角。本文通过对欧元区成员国长期债务占总债务比重与各国整体宏观经济指标相关关系的实证检验,得出基本结论：欧元区各国以GDP与税收比,债务与GDP之比所描述的当期融资能力与长期债务比例呈显著地负相关关系,由于非对称冲击的作用,各国体现出不同的特征。在金融市场一体化背景下,成员国更倾向使用短期债务为当期政府支出融资,从而避免较大的利息支出和信心下降以引发债务危机。欧元区国家依然存在着通过通货膨胀率来消减长期债务负担的行为。通过构建一个政府债务效用函数的二期模型,本为论证了如何达到最优主权债务期限结构安排。模型说明,长期债务比例应与该国当期的融资能力呈负相关关系,与其当期的通货膨胀率呈正相关关系。政府在安排其债务期限结构时,应充分考虑该国或该地区的经济结构内生性要求,并根据当时宏观经济周期进行相机抉择,从而防范债务危机的发生,保持经济运行的稳定。本文分为以下五个章节：第一章对本文的选题背景、研究方法和基本结论与创新点进行概述：第二章是相关文献回顾,主要从债务危机,欧元区金融一体化进程和主权债务期限结构安排三个角度系统回顾之前文献的主要研究成果；第三章金融一体化背景下的欧元区政府债券市场,具体阐述了欧元区统一的主权债务市场的形成过程,并对欧洲主权债务市场一体化后收益率和期限结构两方面的收敛特征做了进一步的描述；第四章是欧元区主权债务期限结构的实证检验,通过所能掌握的最新数据对欧元区的整体经济运行情况做出概览,在此基础上进行约翰逊协整检验并在此基础上建立误差修正模型。最后通过多元回归模型和Allen和Gale(2007)的二期银行效用模型,对欧元区主权债务的期限结构特征做出系统性的实证分析；第五章为结论。

全文目录

摘要  6-7
Abstract  7-8
第1章引言  8-12
  1.1 选题背景  8-9
  1.2 研究方法  9-10
  1.3 基本结论与创新点  10-11
  1.4 本文结构  11-12
第2章相关文献回顾  12-18
  2.1 主权债务危机性质的界定  12-13
  2.2 欧元区主权债务市场的研究综述  13-16
  2.3 主权债务期限结构管理  16-18
第3章金融一体化背景下的欧元区政府债券市场  18-27
  3.1 欧元区统一政府债券市场的形成  18-19
  3.2 欧元区主权债务市场一体化后的主要特征  19-22
    3.2.1 政府债券收益率的收敛  19-20
    3.2.2 主权债务期限结构中的趋同  20-22
  3.3 不对称冲击对欧元区主权债务市场的影响  22-27
    3.3.1 欧元区成员国主要经济指标的差异性  23-25
    3.3.2 危机期间欧元区主权债务市场的震荡与传染效应  25-27
第4章欧元区主权债务期限结构的实证检验  27-42
  4.1 欧元区主权债务的期限结构特征  27-39
    4.1.1 欧元区成员国主要经济指标差异  27-28
    4.1.2 欧元区各国间主权债务期限结构的相互影响  28-31
    4.1.3 德国债务期限结构的基准作用  31-34
    4.1.4 欧元区各国债务期限结构的内生影响因素  34-39
  4.2 主权债务期限结构的跨期平滑  39-42
第5章结论与启示  42-44
附录  44-47
参考文献  47-49
致谢  49-50
学位论文评阅及答辩情况表  50

欧元区主权债务期限结构的理论与实证分析

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