学位论文 > 优秀研究生学位论文题录展示

基于行为财务学的上市公司现金股利政策研究

作　者: 唐明
导　师: 张先治
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 股利政策行为财务学投合理论
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2007年
下　载: 731次
引　用: 4次
阅　读: 论文下载

内容摘要

近年来，随着我国资本市场的快速发展和股份制企业的快速成长，公司财务管理的重要性日益突出。股利政策作为现代公司理财活动的核心内容之一，是筹资决策、投资决策的逻辑延续，也是公司利润在再投资与回报投资者之间的一种权衡。在西方，早在1961年，Miller和Modigliani提出了著名的MM理论。在MM理论的基础上发展出“一鸟在手”理论、税差理论、追随者效应理论、信号传递理论和代理成本理论。这些理论都是建立在理性、风险回避、效用函数最大化以及根据情况不断更新自己的知识等假设之上的，是针对西方成熟资本市场所作研究得出的理论。由于中国上市公司在公司制度、市场环境、股利实务等方面较西方成熟资本市场上市公司存在较大差异，现阶段，我国上市公司相对西方发达国家的上市公司在制定股利政策是具有自身显著的特点，并且表现出更多的非理性特征。因此，主流财务理论用于解释现阶段中国上市公司股利政策的非理性有一定的局限性。这些特点决定了行为财务学用于研究中国的股利政策大有用武之地。本文在对国内外现金股利政策研究进行回顾、梳理的基础上，运用行为财务理论对股利政策的研究成果以及主流财务学原理，以股利分配政策的非理性为线索，分析研究了市场中各决策主体行为非理性的产生、特征及其机理。在此基础上，提出完善相关监管制度设计、规范市场利益主体的行为、提高市场效率等政策建议。在研究角度上本文主要关注的是股利分配政策非理性产生的根源及其生成机理，同时还研究了股利政策非理性的规范与矫正。因此，本文既采用了具有微观基础的宏观方法，如对股利分配宏观政策和政府行为的研究；也采用了微观方法，如对股利分配过程中微观个体如投资者的非理性行为的研究。在研究方法上本文采用规范研究与实证研究相结合的研究方法，通过文献回顾本文发现，无论是对信号传递效应的研究还是对代理成本的研究，在研究样本的选取上，大部分研究都是选取某一年的截面数据，很少有选取几年的截面数据，在中国这种非理性因素更浓重的股市条件下，简单用某一年的数据来验证现金股利的信号传递效应或代理成本理论显然缺乏说服力。因此，本文采用了1997年至2005年九年的截面数据，分年对影响我国上市公司现金股利政策的因素进行实证检验，从而找出上市公司在制定现金股利政策时的真正的影响因素。本文实证部分的作用首先在于验证主流财务理论关于现金股利影响因素的研究；其次，在于通过分年进行多元线性回归检验上市公司现金股利的影响因素是否具有连续性、稳定性，从而得出现金股利政策的稳定的影响因素和不稳定的影响因素，进而检验上市公司股利政策是否是理性的。本文认为投资者特点决定了投资者对上市公司股利分配政策不关心，并且由于资本市场的制度缺陷以及政府非理性行为的“隐性担保”三者相互作用，导致上市公司在制定股利分配政策时缺乏有效的外部制约，加上上市公司内部治理不够完善，内因和外因共同作用产生中国上市公司股利非理性现象。并根据所得的结论，提出了一些具有建设性和针对性的政策建议，希望能对化解股利分配政策的非理性、规范市场参与主体行为、提高股票市场效率提供帮助。最后，本文认为从长远来看，“看不见的手”不断修正资本市场这个巨大的博弈场的游戏规则，从而完善制度上的缺陷，并淘汰不遵守游戏规则的游戏者，也通过资本市场影响到经济社会中的每一个人(市场参与者)，并逐步改善资本市场的外部环境。随着投资者对上市公司股利政策的日益重视，随着政府监管的加强、资本市场的完善，我国上市公司股利政策也必将经历非理性向理性的转变，不合理向合理的发展。关于这一点，美国资本市场的发展历史或许可以为正在匆匆前行的中国资本市场提供一个历史的参照。它山之石，可以攻玉!今天的美国市场应该就是我国资本市场的未来，今天美国学者对股利的研究对研究我国股利政策有着巨大的借鉴意义，今天的美国上市公司成熟的股利政策制定也应该是中国上市公司的股利政策制定的方向。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-10
第一部分绪论  10-15
  一、选题动机及意义  10-11
  二、我国上市公司现金股利政策的现状分析  11-12
  三、本文的研究角度和研究方法  12-13
  四、本文的基本结构与主要内容  13-15
第二部分文献综述  15-28
  一、主流财务理论股利政策研究现状  15-22
    (一) 国外研究现状  15-17
    (二) 国内研究现状  17-22
  二、行为财务学股利政策研究现状  22-25
    (一) 国外研究现状  22-23
    (二) 国内研究现状  23-25
  三、文献综述对本文研究的启示  25-28
    (一) 文献综述对本文研究内容的启示  25-26
    (二) 文献综述对本文研究方法的启示  26
    (三) 文献综述对本文研究视角的启示  26-28
第三部分我国上市公司现金股利政策的实证研究  28-42
  一、本部分的研究意义和研究假设  28-31
    (一) 研究意义  28
    (二) 研究假设  28-31
  二、研究设计  31-33
    (一) 研究方法  31
    (二) 变量设计  31-32
    (三) 研究模型  32
    (四) 样本选取和资料来源  32-33
  三、实证检验结果与分析  33-42
    (一) 实证检验结果  33-38
    (二) 实证检验结果分析  38-42
第四部分基于行为财务学的上市公司现金股利政策分析  42-53
  一、投资者股利偏好对股利政策的影响  42-45
    (一) 从众心理对投资者股利偏好的影响  43
    (二) 政府依赖心理对投资者股利偏好的影响  43-44
    (三) 处置效应对投资者股利偏好的影响  44
    (四) 时间的偏好对投资者股利偏好的影响  44-45
  二、管理者股利偏好对股利政策的影响  45-48
    (一) 管理者自身心理偏差对股利政策的影响  46-47
    (二) 管理者行为偏差对股利政策的影响  47-48
  三、政府非理性行为对股利政策的影响  48-51
    (一) 制度缺陷对股利政策的影响  49-50
    (二) “隐性担保”对股利政策的影响  50-51
  四、总体分析  51-53
第五部分规范我国上市公司现金股利政策的政策建议  53-58
  一、强化上市公司的外部约束  53-56
    (一) 提高投资者素质，提高对股利的重视  53-54
    (二) 发展长期投资者，减少市场投机  54-55
    (三) 加强对现金分红信息披露的监管  55
    (四) 鼓励在海外上市的国内公司重返 A股市场融资  55-56
    (五) 培育资本市场，拓宽融资渠道  56
  二、改善上市公司内部治理，规范股利政策  56-57
  三、现金股利政策展望  57-58
参考文献  58-62
后记  62-64

基于行为财务学的上市公司现金股利政策研究

内容摘要

全文目录

相似论文