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国美控股发行可转换债券的定价管理

作　者: 陈连杰
导　师: 师萍
学　校: 西北大学
专　业: 工商管理
关键词: 系统管理组织管理可转换债券证券定价企业价值
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2006年
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内容摘要

可转债是一种较新的金融衍生工具，在我国市场上的发展很快。作为一种证券品种，可转债的定价是一个关键的问题。目前的可转债定价一般都是依据西方传统定价理论的基础上，进行定价的。这种定价方式导致的问题是：只是考虑影响可转债定价的量化指标及因素，而对那些不可量化，但却极大影响公司价值的因素没有进行考虑，会导致可转债的定价不能反映其实际价值。根据现代管理学的最新发展，系统动力学派及整合论学派的“复杂性科学”观点、系统是其组元函数的理论；运用对同一问题，运用不同的管理方法进行评估，将得到的结果进行对比的比较分析方法；及对多元因素进行排列分析的矩阵图的方法，考虑市场发展、竞争力量、公司业务组合、企业环境等方面的要素，可以对非量化因素进行量化分析。针对这个问题，本人设计了二维多元价值模型：一维是企业可以量化的价值因素，通过金融工程等数理方法，得出其这部分的定价价值，这其中的方式方法，传统的定价研究己很充分。另一维是企业不可以量化的价值因素，可以通过矩阵图的分析方法，通过对比分析从多元事件的定性问题中得到。首先，对多元因素进行排序，得到重点的因素元(也即企业的竞争价值点)；然后对这些因素元进行逻辑分组，找出成对的因素，排列成矩阵图；再然后根据矩阵图进行分析，找出关键的管理点，进行与标杆企业的比较分析，得到与标杆的相对价值比率；再将指标进行综合转化，可以得到非量化因素相对的定价价值。在得到企业的量化及非量化二方面的价值量后，参考市场化指数所带来的价值折扣，通过二维多元定价模型函数的计算，得到企业的合理价值区间，企业的最终证券定价就包含于这个价值区间，从而得到企业的真实价值。该理论(二维多元定价模型)以国美控股为载体，在其接受美国华平基金的投资的过程中，成功的予以了实施，并取得了良好的市场效果，有力的维护了国美控股的资本市场形象。同时，该定价管理方法也为其它的证券定价提供了新的考量空间、和计算手段；但这一点，还需要我们去继续探索、研究。

全文目录

摘要  3-5
Abstract  5-17
1 导论  17-26
  1.1 选题背景  17-19
    1.1.1 外资基金进入中国的主要方式  17
    1.1.2 对中国企业的定价方式  17-18
    1.1.3 传统定价方式对中国企业的不利之处  18-19
  1.2 研究目的  19
    1.2.1 研究企业估值中的非量化因素的作用  19
    1.2.2 保护中国企业在接受投资时的利益  19
  1.3 解决问题的途径  19-21
    1.3.1 企业价值中的非量化因素的量化方法  19-20
    1.3.2 企业价值中量化与非量化因素的统一  20
    1.3.3 合理对特定的企业进行估值  20-21
  1.4 研究方法  21-22
    1.4.1 矩阵图法  21
    1.4.2 比较分析法  21-22
    1.4.3 系统分析方法  22
  1.5 基本思路与论文框架  22-26
    1.5.1 基本思路  22-23
    1.5.2 研究范围  23-25
    1.5.3 论文框架  25-26
2 相关理论概述  26-30
  2.1 传统的可转债定价理论  26-27
    2.1.1 CAPM定价模型及评论  26
    2.1.2 APT套利理论及评论  26-27
    2.1.3 EMH有效市场理论及评论  27
  2.2 可转债定价理论在中国的最新发展  27-28
    2.2.1 利率模型及评论  27
    2.2.2 二项分布定价模型及评论  27-28
    2.2.3 期权价值理论及评论  28
  2.3 系统管理理论  28-29
    2.3.1 系统理论和权变理论及评论  28-29
    2.3.2 思维科学的综合集成法及评论  29
  2.4 信息经济学与定价效率的关系及评论  29-30
3 国美控股发行可转债面临的问题  30-39
  3.1 行业分析  30-31
    3.1.1 中国家电及电子消费品零售行业的发展  30-31
    3.1.2 国美控股的竞争对手:苏宁电器  31
  3.2 国美控股融资情况简介  31-35
    3.2.1 国美控股简介  31-32
    3.2.2 国美控股的财务及面临的问题  32-33
    3.2.3 美国华平基金及其投资策略  33-34
    3.2.4 融资方式的选择:可转债  34-35
  3.3 定价矛盾  35-38
    3.3.1 传统定价理论进行定价  35-37
    3.3.2 国美控股控股方对企业价值的估计  37
    3.3.3 双方对可转债定价的分歧  37-38
  3.4 产生问题的原因  38-39
    3.4.1 西方传统定价方法的依据  38
    3.4.2 中国资本市场的现实情况  38
    3.4.3 华平基金对问题的再认识  38-39
4 国美控股的二维多元定价模型  39-57
  4.1 二维多元定价模型中的管理学思想  39-41
    4.1.1 系统整合理论的方法  39
    4.1.2 量化因素与非量化因素的统一  39-40
    4.1.3 市场化指数与信息不对称性误差  40-41
  4.2 非量化因素  41-51
    4.2.1 非量化因素的分布  41
    4.2.2 主要的非量化因素  41-46
    4.2.3 标杆对比者的选取  46
    4.2.4 非量化因素的可比较性  46
    4.2.5 重点非量化因素的比较  46-51
  4.3 非量化元的转化  51-53
    4.3.1 对非量化因素的分类  51-52
    4.3.2 对企业非量化因素的综合分析  52
    4.3.3 非量化因素转化为非量化元  52-53
  4.4 二维的函数定价模型  53-55
    4.4.1 企业价值的二维多元  53-54
    4.4.2 引入 CB的定价公式  54
    4.4.3 量化维的定价价值  54
    4.4.4 国美控股盈利预期  54-55
    4.4.5 非量化维的定价价值  55
  4.5 市场化因素指数的确定范围  55-56
  4.6 二维多元模型的计算  56-57
    4.6.1 模型函数  56
    4.6.2 国美控股发行CB的价值区间  56-57
5 资本市场的选择  57-62
  5.1 定价的对比  57-59
    5.1.1 定价区间的对比印证  57-58
    5.1.2 投资资金折算对比  58
    5.1.3 企业价值的对比  58-59
  5.2 投融资双方的博弈  59-60
    5.2.1 债权人对二维多元定价模型的态度  59-60
    5.2.2 国美控股的立场  60
  5.3 定价区间的选择  60-61
    5.3.1 华平基金的再评估  60
    5.3.2 定价区间与定价点  60
    5.3.3 合约的签订  60-61
  5.4 定价方案对市场的影响  61-62
    5.4.1 对国美控股股价的影响  61
    5.4.2 市场的评价  61
    5.4.3 对国美控股的意义  61-62
6 结论  62-64
  6.1 主要结论  62
  6.2 本研究的贡献  62-63
  6.3 本研究的局限性  63
  6.4 需要进一步研究的问题  63-64
注释  64-66
参考文献  66-73

国美控股发行可转换债券的定价管理

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