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公司最优股利政策研究

作　者: 赵可
导　师: 曾勇
学　校: 电子科技大学
专　业: 工商管理
关键词: 股利政策公司盈余分配最优分红路径
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2003年
下　载: 326次
引　用: 1次
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内容摘要

本篇论文研究的内容是公司的最优股利政策。论文首先分析目前指导公司股利政策的主要理论。公司存在的目的是产生利润，核心是达到股东效用最大化。以往的股利政策理论主要受MM理论中股利政策与股票价值无关论的影响，因而对公司股利政策的研究不够重视。公司或股票定价的模型基本采用股利或者现金流折现的数学模型。都是采用静态分析的方法，其各期股利和现金流都是给定的。模型对股利如何决定，各期股利之间的相互影响都没有研究；虽然以后的一些理论认为股利政策是可以影响股价的,但对股票定价的研究基本还是采取以前的模式，实践中的对最优股利政策研究是采用股利政策影响因素分析法。首先分析股利政策的影响因素，再通过对影响因素的统计分析建立数学模型。（一般只是进行假设检验）本论文研究的公司最优股利政策与现有的公司股利政策的研究方法和数学模型有一些不同点。首先是在MM条件下论证了存在最优股利政策，虽然股利政策不会影响股票价值，但它会影响股东效用。其次论证最优股利政策在现实条件下（MM条件不存在的情况下）的推广性。以往的股利政策研究的结论在MM条件下和不在MM条件下是截然相反的。而本文研究的最优股利政策行为的结论在不同条件下其<WP=4>定性方面是一致的，只是定量的结果受到影响。本论文的研究方法是借鉴宏观经济学中研究国民最优消费的凯恩斯-拉姆齐规则的思路，采用的是动态分析方法。和微观经济学中的研究出发点一样，从公司所有者的效用函数入手，考察整个公司在股利政策和股东价值的整个发展变化过程，建立动态约束方程。通过对均衡状态的研究，得出最优的动态股利政策路径。同时也讨论了非均衡状态下，股利政策的调整路径。本论文的结论是：在MM理论的条件下整个企业经营活动中各期最优股利分配政策是存在的。它和股东的效用函数、动态转移方程、期初的投入资本，各期的效用的折现率有关。在均衡的条件下，最优股利是初期资本与总体收益和的平均值。在放宽的约束条件下，其最优股利行为还受到资本折旧、负债、利率的影响。如果股利政策不在最优的均衡状态下，可以研究其收敛性及收敛速度，从而求出最优股利和最优路径。具体结论见正文。

全文目录

中文摘要  3-5
英文摘要  5-10
绪论  10-11
1 公司股利政策研究的理论及实践  11-22
  1．1 理论领域的研究现状  11
  1．2 股利政策与股票价值的关系——有关论和无关论  11-16
    1．2．1 股利政策与价值无关论  11-13
    1．2．2 股利政策与股票价值有关论  13-16
  1．3 现有股票定价的数学模型  16-19
    1．3．1 确定模型中资本回报率r  16-18
    1．3．2 确定模型中未来的收益  18-19
  1．4 实践中的股利政策  19-22
    1．4．1 实践中公司采用的股利政策  19-20
    1．4．2 实际情况中公司股利分配政策的偏好  20-21
    1．4．3 我国上市公司股利分配政策的现状  21-22
2 最优股利数学模型  22-35
  2．1 现有股利政策及数学模型的不足  22-23
  2．2 确定股利政策的目标和股东效用函数  23-25
  2．3 动态最优股利政策数学模型  25-34
    2．3．1 最优股利模型的效用函数  25
    2．3．2 最优股利模型的约束条件及其解  25-34
  2．4 数学模型的总结  34-35
3 实证检验  35-42
  3．1 实证分析使用的股利政策模型  35
  3．2 数据比较  35-37
  3．3 结果及解释  37-42
    3．3．1 理论中效用函数和约束条件与实际不符造成的误差  37-41
    3．3．2 生产函数与实际不符造成的误差  41-42
  3．4 结论  42
结束语  42-43
致谢  43-44
参考文献  44-45

公司最优股利政策研究

内容摘要

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