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论资本市场与企业资本结构

作　者: 周震
导　师: 吴丰
学　校: 四川大学
专　业: 国民经济学
关键词: 资本市场资本结构融资
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2003年
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内容摘要

本文从企业融资的角度出发，系统探讨了转轨经济条件下资本市场如何发展以在满足企业融资需要的同时，发挥其对企业的融资行为进行规范的功能。本文首先从理论上分析了企业进行融资决策的依据。企业的资本结构是指在企业全部资产中负债资本与权益资本的比例。企业的融资结构决定企业的资本结构，而企业资本结构的合理与否影响企业的市场价值，因此，确定相应的资本结构就成为以实现市场价值最大化为目标的企业在资本市场融资决策的依据。也就是说，企业理性的融资行为是如何合理地安排债务融资和股权融资的比例关系，以实现企业价值最大化，资本市场对企业融资行为的规范也就体现在资本市场优化企业资本结构的问题上。其次，本文分析了资本市场优化企业资本结构的机制。资本市场包括股票市场、企业债券市场和银行中长期信贷市场。资本市场在为企业融资提供场所的同时，通过其特有的价格形成机制和对企业融资行为的激励约束机制促进了企业资本结构的优化。股票市场的价格形成机制使股票价格反映了股权融资的风险与收益之间的函数关系，它促使企业在进行融资决策时，根据不同融资方式的资本成本和风险来安排其融资形式。实证表明，我国股票市场价格形成机制不完善，诱导上市公司过分偏好股权融资，使其资本结构呈现资产负债率偏低的问题。资本市场作为企业融资的制度安排，还提供了对企业融资行为的激励约束机制。股票市场通过实行股权期货、“用手投票”、“用脚投票”等制度安排对企业融资行为进行激励约束，信贷市场则通过信贷配给制度对企业融资行为进行约束。资本市场通过上述激励约束机制保护投资者利益，促使企业在进行融资行为时按照市场规律办事，以实现公司价值最大化原则来安排其融资结构，从而实现其资本结构的优化。实证表明，我国股票市场还没有形成对企业融资行为的激励约束。信贷市场对企业融资行为的约束还很弱，加上企业债券市场的发展滞后，使我国非上市公司的融资严重依赖银行贷款，使其资本结构呈现资产负债率过高的问题。最后，本文针对我国资本市场存在的股票市场价格形成机制不完善、信贷市场对企业融资行为的约束弱、企业债券市场发展滞后的原因进行了分析，并提出了完善我国资本市场体系的建议，以完善资本市场优化企业资本结构的功能。第一是加快我国企业债券市场的发展，第二是构建有效率的股票市场，第三是通过深化改革健全信贷市场的约束机制。

全文目录

第一章引言  8-10
第二章资本市场概述  10-13
  第一节资本市场的概念  10-11
  第二节资本市场的基本功能  11-13
    一、资源配置功能  11-12
    二、资本资产风险定价功能  12
    三、提供资本资产的流动性功能  12-13
第三章资本市场理论与企业资本结构理论  13-29
  第一节资本市场理论  13-19
    一、有效资本市场理论  13-14
    二、现代资本市场发展理论  14-19
  第二节企业资本结构理论  19-26
    一、 MM模型  19-21
    二、米勒模型  21
    三、权衡理论  21-23
    四、新资本结构理论  23-26
  第三节对资本市场理论和资本结构理论的评述及其对我国资本市场建设的意义  26-29
第四章资本市场与企业资本结构的优化  29-46
  第一节企业融资与资本结构  29-33
    一、企业的融资形式  29-31
    二、企业的融资成本、融资风险与资本结构  31-33
  第二节股票市场价格形成机制与企业资本结构  33-34
    一、股票市场价格形成机制  33-34
    二、股票市场价格形成机制与企业资本结构的联系  34
  第三节我国上市公司资本结构的现状分析  34-38
    一、我国上市公司资本结构的现状  34-36
    二、对我国上市公司资本结构合理性的分析  36-38
  第四节资本市场对企业融资行为的激励和约束  38-44
    一、股票市场的激励约束机制及其与企业资本结构的联系  38-39
    二、我国股票市场对上市公司激励约束机制的实证分析  39-41
    三、债务市场对企业融资行为的约束机制:信贷配给  41-43
    四、我国债务市场融资的现状与企业资本结构  43-44
  第五节小结:我国资本市场的主要问题及其对企业资本结构的影响  44-46
第五章资本市场的协调发展  46-58
  第一节我国资本市场主要问题的成因分析  46-50
    一、股票市场价格形成机制不完善、激励约束机制末形成的原因  46-48
    二、企业债券市场发展滞后的原因  48-49
    三、银行信贷市场“预算软约束”的原因  49-50
  第二节加快企业债券市场的发展  50-53
    一、转变管理思想，改革现行管理模式  50-51
    二、对企业债券市场的发展进行整体设计，完善债券市场的基础设施建设  51-52
    三、强化制度建设，建立风险控制机制  52-53
    四、积极推进配套改革，改善企业债券市场的外部环境  53
  第三节构建有效率的股票市场  53-55
    一、提高股票市场有效性，完善风险价格定价机制  53-54
    二、建立统一的多层次市场体系  54
    三、人力发展机构投资者  54
    四、多渠道化解股权结构不统一的问题，创造国有股及法人股流通的条件  54-55
  第四节深化改革，健全信贷市场的约束机制  55-58
    一、转变政府职能，避免政府对企业和银行的行政干预  55
    二、建立和完善信用制度，积极改善银行和企业的关系  55-56
    三、明确界定公有金融产权，强化银行的自我约束机制  56
    四、完善经营管理机制和控制机制，防止不良资产增量的产生  56-58
主要参考文献  58-60
后记  60

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