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风险价值（VaR）模型在我国养老基金投资风险控制中的应用

作　者: 林源
导　师: 林义
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 风险价值（VaR）养老基金风险预算模糊综合评价模型风险补偿机制
分类号: F842.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2003年
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内容摘要

VaR(Value at Risk)或称风险价值法是近年来新出现的金融风险管理工具，是一种利用统计思想对金融风险进行估值的方法。在短短的过去几年中，VaR已受到越来越多的重视和得到广泛的应用，成为一种常用的市场风险度量技术。尤其在金融衍生工具的风险度量方面，运用它来评估和管理个别资产或资产组合的市场风险。随着金融工程的不断发展和金融工具的不断创新和复杂化，金融风险问题越来越引起人们重视，VaR作为新的金融风险管理工具，其重要性已经得到认可。国外已有很多金融集团、投资机构和养老基金管理公司采用VaR方法控制金融风险。在我国，养老保险改革发展到今天，养老基金除了当期支付外，已经聚集了大量的资金，面临保值、增值的压力。政府为了养老基金的安全，规定资金只能存入银行、购买政府债券，投资渠道狭窄，使养老基金难以保值、增值，其中重要原因之一是由于没有很好的风险管理技术。因此，对于我国养老基金管理者来说，对养老基金投资风险进行控制的要求更为迫切。由于我国养老基金投资风险管理工具、手段、技术等方面远远落后于我国银行、投资基金等金融机构，风险管理人才匮乏，风险管理制度框架还未形成，因而有必要把先进的金融风险管理工具VaR引入养老基金投资领域，并把VaR方法与传统的资产负债管理结合起来。同时，为养老基金的投资建立一套风险预警指标体系，并借助于风险预警指标体系，构建养老基金投资风险模糊综合评价模型，从而达到预警风险、控制风险并把投资风险限制在可承受的范围内的目的。这样，有利于养老基金的保值、增值。为了确保受益人的利益，需要对投资风险损失进行补偿，因而有必要构建我国养老基金投资风险补偿机制，以确保养老基金的偿付能力，利于社会的稳定。论文遵循以上逻辑思路展开分析。全文共分五章。第一章是本论文的理论基础。主要介绍风险价值（VaR）模型的<WP=3>基本内容，包括模型的定义、特点、现实意义和计算方法，其中计算方法有方差-协方差法，历史模拟法及蒙特?卡罗法。在本章中还介绍了VaR模型的局限性以及对VaR模型缺陷的弥补和检验方法。由于主要是分析风险价值模型在我国养老基金投资风险方面的应用，因而需要对我国养老基金投资风险管理方面目前存在的问题进行分析。在第二章，分析了我国养老基金投资管理和运营中存在的主要问题、养老基金投资风险的表现形式以及我国目前的风险管理状况。这一章为下文分析VaR在投资方面的应用作了一个铺垫。第三章是对VaR模型在养老基金投资风险控制中的应用的一般研究，是一个重要章节。VaR模型作为一种定量分析工具，国外的研究已经把它应用于度量市场风险、流动性风险、信用风险以及投资组合风险等方面，并相应的构建了数学模型。VaR模型还可用于监控市场风险，养老基金管理者可以根据不同的置信水平计算各种投资的VaR值，使管理者知道养老基金投资正承担的风险是多少，从而对市场风险进行跟踪和监控。同时，VaR的出现为养老基金管理者进行风险预算、风险限制和风险资本分配提供了一种良好的分析工具。借助于VaR模型，养老基金管理者可建立风险限额系统，这等同于为投资建立了警戒线。在此基础上，确定养老基金的整体风险资本，而后进行风险资本的配置，亦即将养老基金的整体风险资本（或风险限额）在整个体系中进行分配，其目的在于构建一个与养老基金总体风险战略和目标相一致的投资风险组合。本章最后部分分析了VaR还可作为风险信息披露工具和投资绩效评估工具，从而可以提高养老基金投资的透明度，使养老基金对投资业绩的比较有了一个统一的标准。这表明，VaR成为养老基金进行投资决策分析的有效工具。第四章是对传统的资产负债管理和VaR模型的整合研究。资产负债管理是包括养老基金在内的所有金融机构面临的共同课题。资产负债管理的核心实际就是利率风险管理，最常用的两个方法是缺口管理和持续期。资产负债管理有其固有的局限性，比如，传统的资产负债管理依赖报表的静态分析，缺乏时效性，只重视财务绩效的分析，几乎忽略了风险的考虑等，这些原因使得资产负债管理和VaR模型<WP=4>的整合成为必要。在本章最后分析了资产负债管理中导入VaR系统的运作模式，包括风险控制机制，这是论文的一个重点。第五章是论文的核心部分，也是论文的重点。在本章，主要分析研究了建立以VaR为基础的我国养老基金投资风险控制预警系统。前述几章内容均是作了一些理论分析，本章着重把前述几章的理论应用于我国养老基金投资风险控制的实践。首先介绍了我国养老基金投资风险控制预警系统的构建思路和设计原则，遵循这一思路和原则，按照投资风险来源的划分，设计风险预警管理指标体系。根据该体系，度量养老基金投资风险的指标分为两个层次：一是反映养老基金投资的整体风险情况，作为一级指标；二是反映各业务部门的风险情况，作为二级指标。在本章的核心部分，即在养老基金投资风险预警指标体系的操作与应用中，介绍了模糊综合评价法（FCE）的基本理论，结合风险预警管理指标体系，将模糊综合评价法应用于养老基金投资风险的控制中，并构建了我国养老基金投资风险控制的模糊综?

全文目录

引言  13-15
第一章 VaR模型的基本内容  15-24
  第一节 VaR模型的定义、特点和意义  15-18
  第二节 VaR模型的计算方法  18-20
  第三节 VaR模型的缺陷及其弥补和检验方  20-24
第二章我国养老基金投资风险管理方面目前存在的问题  24-37
  第一节我国养老基金投资管理和营运中存在的主要问题  24-30
  第二节养老基金投资风险的表现形式  30-33
  第三节我国养老基金目前的风险管理状况  33-37
第三章 VaR模型在养老基金投资风险控制中的应用  37-48
  第一节 VaR模型度量风险  37-42
  第二节 VaR监控市场风险  42-43
  第三节风险预算、风险限制和风险资本分配  43-46
  第四节 VaR作为信息披露工具和投资绩效的评估工具  46-48
第四章基于VaR框架的资产负债管理  48-57
  第一节资金的缺口管理策略  48-50
  第二节免疫策略  50
  第三节资产负债管理中引入VaR方法  50-57
第五章建立以VaR为基础的我国养老基金投资风险控制预警系统  57-78
  第一节建立我国养老基金投资风险控制预警系统的意义、思路和设计原则  57-59
  第二节养老基金投资风险预警指标体系  59-61
  第三节养老基金投资风险预警指标体系的操作和应用  61-73
  第四节建立我国养老基金投资风险的补偿机制  73-78
参考文献  78-81
后记  81

风险价值（VaR）模型在我国养老基金投资风险控制中的应用

内容摘要

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