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基于LYON模型我国可转债定价的实证研究

作 者: 王经瑞
导 师: 金秀
学 校: 东北大学
专 业: 金融学
关键词: 可转换债券定价 Black-Sholes LYON模型 有限差分方法
分类号: F832.51
类 型: 硕士论文
年 份: 2008年
下 载: 26次
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内容摘要


本文研究了我国可转换债券(简称“可转债”)定价问题,通过对我国可转换债券的研究,对LYON模型进行修正,得出适合我国实际情况的可转换债券定价模型,最后运用金鹰转债作为对象进行实证。首先文章介绍了可转债定价研究背景和研究意义,可转债定价国内外研究综述,介绍了可转债的基本概念、性质、特点、附加条款、国内外的发展历程。然后详细介绍了可转债定价理论,通过对这些理论的深入分析。同时结合我国国情选出一种适合我国的可转债定价模型——LYON模型。其次对我国可转债条款进行分析,发现在我国可转债中,赎回权被真正履行的可能性较小,可以不考虑赎回条款;我国分红对转换价格造成的影响很小,可以不考虑因分红而造成可转换价格的影响;回售条款一般与特别向下修正条款结合运用,在没有回售压力的条件下,公司不会主动向下调整转股价格,特别向下修正条款在转股期内是否实施还是求知数,本文没有考虑特别向下修正条款,同时认为回售价格是投资者的投资底线。然后对LYON模型和条款进行修正,得出符合我国实际情况的修正的LYON模型。再次选取金鹰转债为对象,先求解参数,包括无风险利率、金鹰股份波动率及模型参数,运用差分方法求出金鹰转债的理论价格,发现理论价格对实际价格存在一定程度的溢价率,接着对这一结果进行分析。最后是文章的结束语。指出了本文的结论、不足及今后的研究方向。鉴于我国可转债的情况,最后文章提出了几项政策建议。

全文目录


摘要  5-6
ABSTRACT  6-11
第1章 绪论  11-17
  1.1 选题背景及研究意义  11-13
    1.1.1 选题背景  11-12
    1.1.2 研究意义  12-13
  1.2 国内外的相关研究综述  13-16
    1.2.1 可转债定价模型的国外研究  13-15
    1.2.2 可转债定价模型的国内研究  15-16
  1.3 论文结构  16-17
第2章 可转换债券的概述  17-25
  2.1 可转换债券概念  17-19
    2.1.1 可转换债券的性质  17-18
    2.1.2 可转换债券的特点  18-19
    2.1.3 可转换债券的相关术语  19
  2.2 可转换债券的附加条款  19-23
    2.2.1 赎回条款  19-21
    2.2.2 回售条款  21-22
    2.2.3 转股价格修正条款  22
    2.2.4 特别向下修正条款  22-23
    2.2.5 强制性条款  23
  2.3 可转换债券市场的发展历程  23-25
    2.3.1 可转换债券的起源与发展  23-24
    2.3.2 可转换债券在我国的发展历程  24-25
第3章 可转换债券的定价方法  25-37
  3.1 可转换债券单因素模型  25-31
    3.1.1 Black-Scholes定价模型  25-26
    3.1.2 Brennan和Schwartz定价模型  26-28
    3.1.3 LYON定价模型  28-31
      3.1.3.1 LYON模型的由来  28-29
      3.1.3.2 LYON定价模型  29-31
  3.2 可转换债券双因素定价模型  31-36
    3.2.1 考虑利率风险的双因素模型  31-34
      3.2.1.1 前提及假设  31-32
      3.2.1.2 转换策略  32
      3.2.1.3 赎回策略  32
      3.2.1.4 理论模型  32-34
    3.2.2 考虑信用风险的双因素模型  34-36
      3.2.2.1 信用风险的理论基础  34-35
      3.2.2.2 TF模型  35-36
  3.3 几种模型的比较  36-37
第4章 LYON模型在我国应用的可行性分析及解法  37-43
  4.1 LYON模型在我国的应用可行性分析  37-40
    4.1.1 我国可转换债券的价值分析  37-39
      4.1.1.1 我国可转换债券赎回条款分析  37
      4.1.1.2 我国可转换债券转股价格修正条款分析  37-38
      4.1.1.3 我国可转换债券回售条款分析  38-39
    4.1.2 LYON模型修正  39-40
      4.1.2.1 LYON微分方程修正  39
      4.1.2.2 边界条件的修正  39-40
  4.2 有限差分法  40-43
    4.2.1 可转换债券定价方程的有限差分形式  40-42
    4.2.2 可转换债券定价方程边界条件的差分形式  42
    4.2.3 可转换债券定价方程求解步骤  42-43
第5章 我国可转换债券定价的实证分析  43-49
  5.1 金鹰转债有关参数的确定  43-44
  5.2 金鹰转债理论价格的求解  44-46
  5.3 金鹰转债理论价格偏差的解释  46-47
  5.4 政策建议  47-49
第6章 结束语  49-51
  6.1 研究结论  49
  6.2 论文的不足  49-50
  6.3 研究展望  50-51
参考文献  51-53
致谢  53-54
附录 金鹰转债主要条款  54-55

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