学位论文 > 优秀研究生学位论文题录展示

最终控制人、两权分离与企业投资决策

作　者: 洪丹丹
导　师: 杨兴全
学　校: 石河子大学
专　业: 会计学
关键词: 最终控制人性质两权分离投资决策过度投资
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 70次
引　用: 0次
阅　读: 论文下载

内容摘要

投资决策是企业的一项重要的战略性决策,代理问题对企业投资决策行为的影响一直是现代公司财务研究领域中的一支主流。70年代以来,所有权结构逐渐呈现出集中趋势,股权分散向股权集中转变,由股东同质化向股东异质化转变,所有权结构的转变带来了委托代理问题的变化,也改变了当今公司治理的核心问题。股权结构作为公司治理结构的基础,决定了股东结构、以及大股东身份,导致股东行使权利的方式和效果有较大区别,进而会影响企业的投资决策行为,影响公司治理机制的效果。从我国的股权结构来看,独特的制度环境导致了我国上市公司的股权结构呈现出高度集中的状态。一方面,在高度集中的股权结构下,控股股东掌握了公司的投资决策权,出于对自身利益的考虑可能会做出一些非公司价值最大化的非效率投资行为；另一方面,我国上市公司多是以政府股东为中心,国有产权“缺位”,股东很难对经理人形成有效约束,更容易出现投资过度、投资不足等非效率投资行为；公司投资行为是公司治理影响公司绩效的重要“中间桥梁”,现有国内文献主要关注公司股权结构对公司业绩的影响,而对公司股权结构与投资行为的相关性还缺乏研究,同时,从公司治理机制与公司业绩的变化关系不能推断出代理问题的性质,还必须检验公司治理与管理者行为,诸如投资决策之间的关系。基于以上问题的考虑,本文试图基于我国特殊的制度背景考察集中的股权结构下,两权分离对非效率投资和过度投资的影响。一方面丰富了最终控制人与投资的研究；另一方面也加深了对我国存在两权分离的上市公司对微观公司投资效率影响的理解。基于此,本文首先在对国内外研究文献进行回顾的基础上,阐述了信息不对称、委托代理理论与企业投资行为的关系,对最终控制人性质、两权分离、自由现金流量、投资机会与企业投资行为进行了理论分析,同时提出研究假设。然后结合我国的实际情况,运用我国上市公司的数据,实证分析了最终控制人性质、两权分离、自由现金流量、投资机会的非效率投资行为(投资过度)的影响,得出结论：一、与非政府控制公司相比,政府控制公司与投资扭曲程度更显著正相关；二、表征代理冲突的控制权比例、两权分离程度、控制链层级与非效率投资决策正相关；三、表征缓解代理冲突的现金流权比例与企业非效率投资决策负相关；四、控制权比例、两权分离程度及政府控制性质与企业非效率投资和过度投资的正相关性在自由现金流较高的公司中更严重；五、控制权比例、两权分离程度及政府控制性质与企业非效率投资和过度投资的正相关性在投资机会较低的公司中更严重。由此本文认为,股权的高度集中不但没有缓解企业的非效率投资问题,更容易引发大股东与经营者合谋侵占中小股东利益,进一步加剧企业非效率投资行为的发生；另外,国有企业产权主体的缺位,导致了国有控股企业的非效率投资问题更为严重。研究也发现：与非政府控制的公司相比,政府控制的上市公司若两权分离程度大更能放大最终控制人的控制权,从而引发更为严重的过度投资问题,加大了股权代理成本,因此极大地损害了企业投资决策的效率和企业价值。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-11
第一章绪论  11-21
  1.1 选题背景及研究意义  11-13
    1.1.1 选题背景  11-12
    1.1.2 研究意义  12-13
  1.2 国内外研究综述  13-18
    1.2.1 国外研究现状  13-17
    1.2.2 国内研究现状  17-18
  1.3 研究方案  18-19
    1.3.1 研究目标  18
    1.3.2 研究方法  18
    1.3.3 研究内容  18-19
    1.3.4 研究思路  19
  1.4 本文可能的创新点  19-21
第二章概念界定与理论分析  21-30
  2.1 相关概念界定  21-25
    2.1.1 公司治理  21-22
    2.1.2 投资决策  22
    2.1.3 最终控制人  22-24
    2.1.4 两权分离  24-25
  2.2 委托代理理论与企业投资决策  25-28
    2.2.1 股权分散下的委托代理理论(股东与经营者)与企业投资决策  25-26
    2.2.2. 股权高度集中下的委托代理理论(大股东与小股东)与企业投资决策  26-27
    2.2.3 最终控制人、代理冲突与企业投资决策的理论模型  27-28
  2.3 企业投资行为特征分析  28-30
第三章研究假设与模型设定  30-36
  3.1 制度背景与研究假设  30-32
    3.1.1 制度背景与企业投资决策  30-31
    3.1.2 所有权结构与企业投资决策  31-32
    3.1.3 自由现金流与企业投资决策  32
    3.1.4 投资机会与企业投资决策  32
  3.2 样本选择与数据来源  32-33
  3.3 最终控制人的确定  33
  3.4 模型设计与变量定义  33-36
    3.4.1 投资水平的预测模型  34
    3.4.2 最终控制人、两权分离程度与企业投资决策模型  34-36
第四章实证结果分析  36-46
  4.1 预期资本投资支出模型的估计与描述性统计  36-39
    4.1.1 基于成长性的预期资本投资支出模型的回归结果  36
    4.1.2 描述性统计  36-39
  4.2 最终控制人、两权分离与企业投资扭曲程度的检验结果  39-44
    4.2.1 最终控制人性质与企业投资扭曲程度检验结果  39
    4.2.2 最终控制人性质、自由现金流、投资机会与企业投资扭曲程度检验结果  39-40
    4.2.3 两权分离与企业投资扭曲程度检验结果  40-41
    4.2.4 自由现金流、两权分离与企业投资扭曲程度检验结果  41-43
    4.2.5 投资机会、两权分离与企业投资扭曲程度检验结果  43-44
  4.3 稳健性检验  44-46
    4.3.1 基于不同的样本数据  44
    4.3.2 控制权计量方法的稳健测试  44-45
    4.3.3 两权分离程度的稳健性检验  45-46
第五章研究结论与启示  46-49
  5.1 研究结论  46
  5.2 政策性建议  46-48
    5.2.1 减少政府干预、优化股权结构  46-47
    5.2.2 强化上市公司的独立性,限制终极控制人的控制权比例  47
    5.2.3 弱化两权分离程度  47
    5.2.4 加强法律机制的完善  47-48
  5.3 本文的不足之处  48-49
参考文献  49-54
致谢  54-55
作者简介  55-56
导师评阅表  56

最终控制人、两权分离与企业投资决策

内容摘要

全文目录

相似论文