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我国中小企业成长过程融资结构与控制权配置关系研究

作　者: 花婷婷
导　师: 王棣华
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 中小企业 融资结构 控制权配置 控股股东
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


企业融资结构与控制权配置是现代公司制度的重要组成部分,同时也是公司治理研究的核心问题。现有的理论研究表明企业融资结构与控制权安排之间存在着相互作用的关系：一方面,企业融资结构影响控制权的配置,即特定的融资结构决定了特定的控制权配置制度；另一方面,企业控制权配置状况决定着企业的融资结构,即企业不同控制权拥有者出于对自身收益最大化的考虑,将有不同的融资偏好,从而选择对维护自己控制权有利的融资结构决策。本文以我国中小企业成长过程的不同阶段为主线,分别研究中小企业成长阶段的融资结构与控制权配置之间的关系。由于数据资料的获取存在一定难度,因此,对中小企业初创期、成长期、衰退期的研究主要通过理论并结合相关工具进行分析。本文重点以我国深交所中小板上市公司为样本,利用SPSS统计软件对样本公司融资结构与控制权配置的关系进行实证分析。研究发现,随着中小企业的成长,企业的融资结构与控制权配置之间的关系也不断发生变化：一般而言,在中小企业初创期,企业的所有权与控制权掌握在创业主的手中,创业主决定企业的融资结构；在中小企业成长期,本文通过模型推演,发现除客观因素制约着中小企业的融资结构以外,中小企业主对企业控制权的强烈偏好的主观因素,制约着中小企业对债权融资有着强烈的偏好,而股权融资是企业主对“成长”与“控制”进行权衡的结果；在中小企业的成熟期,本文通过实证分析发现,深交所中小板上市公司中,上市公司第一大股东对上市公司具有绝对的控制权,且影响着上市公司的融资方式的选择,进而影响着上市公司的融资结构；在衰退期,由于许多项目投资的净现值为负值,企业的投资风险非常高,权益投资者有动机利用债务进行融资,存在资产替代动机,因此企业的控制权争夺将在债权人与权益投资者之间展开。

全文目录


摘要  2-3
ABSTRACT  3-8
1 绪论  8-18
  1.1 选择背景与意义  8-10
    1.1.1 选题背景  8-9
    1.1.2 研究意义  9-10
  1.2 相关概念的界定  10-14
    1.2.1 融资结构  10-11
    1.2.2 所有权、控制权及控制权配置  11-12
    1.2.3 中小企业的界定  12-14
  1.3 研究思想、基本框架及研究方法  14-16
    1.3.1 研究思想、基本框架  14-15
    1.3.2 研究方法  15-16
  1.4 创新观点与局限性  16-18
2 理论回顾  18-27
  2.1 本文研究的理论基础  18-23
    2.1.1 企业资本结构理论  18-19
    2.1.2 资本结构与控制权理论  19-21
    2.1.3 中小企业融资周期理论  21-23
  2.2 中小企业成长阶段划分的理论基础  23-27
    2.2.1 葛雷纳的企业成长模型  23-24
    2.2.2 爱迪斯五阶段模型  24-25
    2.2.3 本文企业成长阶段的划分  25-27
3 初创期中小企业融资结构与控制权配置研究  27-30
  3.1 初创期中小企业融资结构与控制权安配置  27-29
  3.2 本章小结  29-30
4 成长期中小企业的融资结构与控制权的配置  30-36
  4.1 资本的引入与中小企业成长  30-32
  4.2 中小企业成长期融资结构与企业控制权配置的模型分析  32-35
    4.2.1 中小企业成长期融资结构的收益模型分析  32-34
    4.2.2. 中小企业成长阶段融资结构与控制权配置的模型分析  34-35
  4.3 本章小结  35-36
5 中小企业衰退期融资结构与控制权配置分析  36-39
  5.1 衰退期中小企业的融资需求与融资的风险性分析  36
  5.2 中小企业衰退期融资结构与控制权配置关系的博弈模型分析  36-38
  5.3 本章小结  38-39
6 成熟期中小上市公司融资结构与控制权配置的实证研究  39-56
  6.1 成熟期我国中小上市公司股权结构模式分析  39-42
    6.1.1 股权集中度分析  39-41
    6.1.2 高管持股比例及结构分析  41-42
    6.1.3 国有股持股比例与结构分析  42
  6.2 研究假设  42-46
    6.2.1 大股东与融资结构决策  42-44
    6.2.2 少数大股东持股集中度与融资结构分析  44-45
    6.2.3 管理层持股比例与公司债务水平之间的关系  45-46
  6.3 研究变量与研究样本  46-51
    6.3.1 研究变量  46-50
    6.3.2 样本选择  50-51
  6.4 经验研究  51-55
    6.4.1 模型设定  51
    6.4.2 实证结果分析  51-55
  6.5 本章小结  55-56
7 总结  56-60
  7.1 研究结论  56-58
  7.2 实际指导意义及研究展望  58-60
参考文献  60-63
后记  63-64

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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